三个视角继续看多锡价251221本轮锡价自9月底启动到现在涨了2

本轮锡价自9月底启动至今上涨24%，主要受宏观降息周期与缅甸、印尼、刚果等地区供给侧扰动共振驱动。报告从三个视角分析锡价上涨逻辑并持续看好其表现：

一、相似供给格局与3X成本定价 过去十年主流金属价格均有显著涨幅，钨、钼、锑产量复合年均增长率（CAGR）均为负增长，锡为0.5%、铜为2%，显示这些品种存在天然供应限制。目前钨、钼、锑稳态价格均高于成本的3倍，钨价涨幅亦可按此逻辑推演。若将锡归为同类品种，参考其15万/吨完全成本，目标价可达45万/吨。

二、铜锡比弹性尚未完全释放 锡价涨幅（24%）高于铜价涨幅（18%），但铜锡比均值历史为3.24，2022年3月最高达4.92，当前为3.69。乐观测算下，当前铜价对应锡价目标为44.2万/吨，随铜价动态调整。

三、与逼仓品种驱动绑定 近期锡价走势与白银趋同，类似2022年3月伦镍逼仓推动锡价最疯狂时期的逻辑。鉴于白银逼仓风险持续存在，且全球白银库存结构扭曲、实物交割量大，明年3月大交割月时锡价重演当年逼仓行情值得期待。

研究结论：持续看好锡价表现，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。欢迎就行业框架汇报、公司模型拆解进行路演交流。