天风金属三个视角继续看多锡价251221本轮锡价自9月底启

本轮锡价自9月底启动到现在涨了24%，背后是宏微观共振驱动——9月进入降息周期，与10月后缅甸、印尼、刚果频现供给侧扰动。 丝滑涨到现在，我们不得不问的问题是，我们提供三个视角，将锡与钨、铜、银串联起来观察，并持续看好锡价表现： 1相似的供给格局与3X成本定价 过去十年主流金属价格都有可观涨幅，而钨钼锑过去十年的产量 【天风金属】三个视角继续看多锡价251221 本轮锡价自9月底启动到现在涨了24%，背后是宏微观共振驱动——9月进入降息周期，与10月后缅甸、印尼、刚果频现供给侧扰动。 丝滑涨到现在，我们不得不问的问题是，我们提供三个视角，将锡与钨、铜、银串联起来观察，并持续看好锡价表现： 1相似的供给格局与3X成本定价 过去十年主流金属价格都有可观涨幅，而钨钼锑过去十年的产量CAGR都是负增长，紧随其后是锡0.5%、铜2%，体现出这些品种在供应端的天然限制。 不难发现目前#钨钼锑的稳态价格都是成本的3倍及以上，钨价今年的涨幅也可按此逻辑类推。 若把锡也归为这类近似零供给增量品种，参考锡15万的完全成本，目标价可看45万/吨。 2还有30%以上空间的铜锡比 锡就是弹性铜的标签已深入人心，但9月底至今锡24%的涨幅对比铜18%的涨幅，#弹性其实还没完全显现。 过去十年铜锡比均值为3.24，22年3月最高为4.92，目前为3.69。 可以说乐观情况下，当前铜价对应锡目标价44.2万/吨，并根据铜价动态上行。 3与逼仓品种的驱动绑定 最近一周的现象是，锡甚至不跟着铜，跟白银趋同了——这不由让人想起#22年3月锡价最疯狂时核心推动来自伦镍逼仓。 白银的逼仓在今年被反复交易，明年3月是白银下一个大交割月，在全球白银库存结构依然扭曲、实物交割量依然巨大、金银价格驱动仍在深化的过程中，白银逼仓风险中锡是否能重演当年，值得期待。 ▪因此我们持续看好锡价表现，建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 行业框架汇报、公司模型拆解欢迎路演交流。