耐用消费产业行业研究：小米集团AI+消费构筑新空间，泡泡玛特二三曲线快速发展

投资逻辑 小米集团：AI迈向物理世界构筑终极护城河，AI+人车家全生态价值重构。MiMo-V2-Flash开启小米AGI蓝图，性能与成本综合质价比领先。12月17日小米人车家全生态合作伙伴大会顺利举办，MiMo团队负责人罗福莉完成了首秀演讲，发布MiMo-V2-Flash打模型，实现：（1）推理成本与速度的极致优化；（2）面向高效推理的结构创新；（3）全新的后训练范式提升模型推理与Agent能力。MiMo模型提供AI生态入口，同时小米作为全球唯一构筑人车架全场景闭环的硬核科技公司，牢牢把持物理世界落地场景，商业闭环有望跑通实现弯道超车。（1）手机：澎湃OS 3AI技术全面融入与深度赋能，强化跨设备智能协同能力与场景化服务体验；超级小爱端侧大模型架构智能化升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式。长期看AI服务将走向系统级Agent与应用级Agent的深度打通；伴随硬件芯片升级且自用比例提升，软件OS生态优化AI交互与跨设备协同，AI手机路线提供高端化弯道超车绝佳机会；（2）IoT：硬件端智能工厂落地拉升各项参数，软件端Xiaomi Miloco助力家庭场景从万物互联到物理世界解决方案；（3）汽车：小米Mimo-Embodied大模型赋能，搭配L3级自动驾驶技术落地，构建人车家全生态产品力闭环。CarIoT支撑无缝智能体验；同时CarIoT生态开放，比亚迪、广汽丰田、长城、郑州日产等车企巨头宣布正式接入小米CarloT生态，生态影响力持续扩大。 Crybaby特展上海站将于2025年12月20日至2026年1月25日在上海西岸梦中心梦工场举行。展览门票分为普通票和VIP票，价格分别为109元和258元。此次特展不仅有适合打卡分享的大型装置艺术，还设有需线上抢购后到店取限量商品和限量周边，有望吸引多样化的人群参展并分享。不仅拓展了泡泡玛特除商品销售以外的变现手段（展览门票收入），更有望通过参展人员在社交媒体平台的自发打卡分享实现信息传播裂变，保持品牌的“在场感”的同时增加信息“触点”，通过成熟且多样化的运营手段延长IP生命周期、提高IP高度。 细分赛道景气跟踪 （1）宠物食品&用品：佩蒂股份新西兰工厂产品及品牌部分产品即将上市，预计1Q26大规模铺货。此前新西兰工厂产能释放受阻导致公司今年业绩承压，明年产能爬坡有望带动业绩改善。悠派股份旗下宠物清洁品牌Honeycare，10月荣登亚马逊平台“尿垫和训练托盘”细分类目销量第一。（2）银发经济：国家卫生健康委、国家医保局、国家中医药局和国家疾控局发布《老年护理服务能力提升行动方案》。（3）AI+3D打印：11月中国3D打印出口数量、金额同比分别增长89%、136%，行业景气度持续高增。拓竹科技发布创造基金，深耕硬件+生态战略。产业的整合极有可能对上游耗材的性能与质量提出了更高要求，耗材市场可能由当前分散局面，逐步转向设备端品牌方主导的格局，家联科技等已进入头部品牌供应链体系标的。 风险提示 中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险；外需消费不及预期；市场推广不及预期风险；新业务市场反响不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 内容目录 一、细分赛道景气跟踪...........................................................................41.1.小米集团............................................................................41.2.宠物食品............................................................................41.3.银发经济............................................................................51.4.AI+床垫.............................................................................51.5.AI+3D打印...........................................................................51.6.保温杯出海..........................................................................6二、中观消费数据跟踪...........................................................................72.1.内需消费宏观数据变化................................................................72.2.内销消费数据重点变化................................................................9三、长期消费主线跟踪..........................................................................113.1.功能价值之AI+消费跟踪...............................................................113.2.情绪价值之新消费服务跟踪.............................................................11四、风险提示..................................................................................12 图表目录 图表1：MiMp-V2-Flash配置全球顶尖模型速度与成本...............................................4图表2：全球顶尖模型测评基准效果对比..........................................................4图表3：11月中国3D打印机出口数量同比+89%.....................................................5图表4：11月中国3D打印机出口金额同比+136%....................................................5图表5：Stanley亚马逊美国站11月销量同比+168.73%..............................................6图表6：Stanley亚马逊加拿大站11月销量同比+18.53%.............................................6图表7：Stanley亚马逊德国站11月销量同比+78.04%...............................................6图表8：Stanley亚马逊英国站11月销量同比+21.24%...............................................6图表9：Yeti亚马逊美国站11月销量同比-46.71%..................................................7图表10：Yeti亚马逊加拿大站11月销量同比+13.64%...............................................7图表11：Yeti亚马逊英国站11月销量同比+51.63%.................................................7图表12：Owala亚马逊美国站11月销量同比+39.6%.................................................7图表13：11月CPI环比+0.5pct（单位：%）.......................................................8图表14：11月服务项目CPI环比-0.1pct，消费品CPI环比+0.8pct（单位：%）........................8图表15：11月服务项目中，交通和通信/教育文娱/居住分别环比-0.8/-0.1/-0.1pct（单位：%）........8图表16：11月PPI同比-2.2%，环比-0.1pct（单位：%）............................................8 图表17：11月北京、上海社零当月增速回落（单位：%）............................................9图表18：海南旅游消费价格指数.................................................................9图表19：天猫、京东、抖音、拼多多四平台耐用消费品增速.........................................9图表20：天猫、京东、抖音、拼多多四平台家电类情况............................................10图表21：11月猫东抖宠物食品GMV同比+15%......................................................10图表22：11月天猫宠物食品GMV同比+11%........................................................10图表23：11月京东宠物食品GMV同比+7%.........................................................11图表24：11月抖音宠物食品GMV同比+34%........................................................11图表25：CRYBABY上海特展设有大型眼泪球池.....................................................12图表26：参展游客可以定制自己专属的CRYBABY...................................................12 一、细分赛道景气跟踪 1.1.小米集团 MiMo-V2-Flash开启小米AGI蓝图，性能与成本综合质价比领先。12月17日，在小米人车家全生态合作伙伴大会上，MiMo团队负责人罗福莉首秀并发布MiMo-V2-Flash大模型，该模型是小米AGI布局的核心底座，在性能与成本的综合质价比上实现领先：（1）推理成本与速度极致优化：API定价为输入0.7元/百万tokens、输出2.1元/百万tokens，兼顾低成本与高效率；（2）结构创新赋能高效推理：引入MTP，打破传统Decoding在大Batch下的显存带宽瓶颈；（3）后训练范式升级：采用MOPD的On-Policy学习机制，在后训练阶段高效扩展后训练阶段的强化学习（RL）计算规模，提升模型推理与Agent能力。 来源：Xiaomi MiMo公众号，国金证券研究所 来源：Xiaomi MiMo公众号，国金证券研究所 MiMo大模型融入人车家互联新征程，模型优势走向物理世界转化为核心竞争力。MiMo模型提供AI生态入口，同时小米作为全球唯一构筑人车架全场景闭环的硬核科技公司，牢牢把