海外周观点：拼多多聚焦供应链助力Temu再造拼多多，蚂蚁阿福发布新版

分析师 ►拼多多：股东大会宣布组织架构升级，看好Temu的未来发展 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： 组织架构升级：12月19日，拼多多召开年度股东大会，宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度。赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO。此外，任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监。王密此前担任拼多多集团研发副总裁，曾在腾讯、甲骨文任职；李炯拥有丰富财务从业经验，加入拼多多前任职于毕马威。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： Temu：管理层表示，下一个三年，将有机会再造一个拼多多。Temu业务快速发展，已经在全世界大部分国家都具有了不错的市场规模，3年走完了拼多多国内电商10年的路。下一个阶段，公司战略更加聚焦，锚定中国供应链作为接下来业务发展的核心。公司将继续践行高质量发展，全力发展中国供应链的高质量、品牌化，实现平台的再造，带动生态体系价值跃迁。 ►蚂蚁集团：旗下AI健康应用AQ更名蚂蚁阿福， 发布新版本APP12月15日，蚂蚁集团宣布，旗下AI健康应用AQ品 牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，重点升级健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。 目前，“蚂蚁阿福”月活已超过1500万，成为最大的健康管理类AIApp，跻身前五大AI应用，每天回答用户超500万个健康提问，超5成来自三线及以下城市。12月16日在苹果应用总榜排名第三位。Quest Mobile数据显示，蚂蚁阿福目前AQ月活复合增 长 率 达 到83.4%，远超行业增速。 投资建议：“AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳 固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡 泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等。风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................41.1.拼多多：股东大会宣布组织架构升级，看好Temu的未来发展.......................................41.2.蚂蚁集团：旗下AI健康应用AQ更名蚂蚁阿福，发布新版本APP.....................................52.市场回顾....................................................................................62.1.港股走势..................................................................................62.2.中概股走势................................................................................73.公司公告和新闻资讯...........................................................................93.1.餐饮......................................................................................93.2.旅游......................................................................................93.3.酒店.....................................................................................103.4.科技&互联网..............................................................................114.风险提示...................................................................................13 图表目录 图1本周（2025.12.15-2025.12.19）及年初至今恒生行业指数涨跌幅..................................6图2本周（2025.12.15-2025.12.19）港股通涨跌幅Top5.............................................7图3本周（2025.12.15-2025.12.19）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅...........................8图4本周（2025.12.15-2025.12.19）中概股涨跌幅Top5.............................................8 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.12.15-2025.12.19）.........................................6表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.12.15-2025.12.19）.........................................7 1.周观点 1.1.拼多多：股东大会宣布组织架构升级，看好Temu的未来发展 组织架构升级：12月19日，拼多多召开年度股东大会，宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度。赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集 团联席董事长兼联席CEO。此外，任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监。王密此前担任拼多多集团研发副总裁，曾在腾讯、甲骨文任职；李 炯拥有丰富财务从业经验，加入拼多多前任职于毕马威。 Temu：管理层表示，下一个三年，将有机会再造一个拼多多。Temu业务快速发展，已经在全世界大部分国家都具有了不错的市场规模，3年走完了拼多多国内电商10年的路。过去几年，Temu是中国供应链产业红利带来的关键一跃，也为国内供应链的发展，为拼多多和Temu下阶段的再造带来了新的契机。下一个阶段，公司战略更加聚焦，锚定中国供应链作为接下来业务发展的核心。公司 将继续践行高质量发展，全力发展中国供应链的高质量、品牌化，实现平台的再 造，带动生态体系价值跃迁。 1.2.蚂蚁集团：旗下AI健康应用AQ更名蚂蚁阿福，发布新版本APP 12月15日，蚂蚁集团宣布，旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，重点升级健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。 目前，“蚂蚁阿福”月活已超过1500万，成为最大的健康管理类AIApp，跻身前五大AI应用，每天回答用户超500万个健康提问，超5成来自三线及以下城市。12月16日在苹果应用总榜排名第三位。Quest Mobile数据显示，蚂蚁阿福目前AQ月活复合增长率达到83.4%，远超行业增速。 新版“阿福”最大的变化，是增加了健康陪伴的功能板块，用户可以 通过首页的“健康小日记”模块，记录自己的健康状况。目前，阿福开放接入 了苹果、华为、vivo、鱼跃、欧姆龙等九大智能设备。除了智能设备，也能通过拍 照、图片上传的方式做记录，部分地区甚至可以授权后将过往就诊、体检报告一 键导入，由阿福归档整理。同时，新版阿福还上线了“健康小目标”和“健康小 提醒”两个陪伴型功能，提供私人教练般的陪伴。 2.市场回顾 2.1.港股走势 本周主要港股指数：恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82%，国企指数下跌1.96%。 本周12个恒生行业指数：非必 需性 消费 业（-2.98%） 和必 需 性 消 费 业（+1.59%），在12个恒生行业中分别排名第12位和第1位。本周涨幅最大的板块为必需性消费业（+1.59%），跌幅最大的板块是非必需性消费业（-2.98%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 港 股 通 标 的 中 ， 涨 幅 前 五 为浙 江世 宝 （+27.89%） 、 中 国东 方 航空股份（+17.39%）、中教控股（+12.42%）、新华保险（+11.52%）、中国南方航空股份（+11.28%）；跌幅前五为富力地产（-19.12%）、商汤-W（-14.93%）、汽车街（-14.85%）、美东汽车（-14.48%）、中庆股份（-14.47%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 2.2.中概股走势 本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业平均指数下跌0.67%，标普500指数上涨0.10%，纳斯达克综指上涨0.48%，纳斯达克100上涨0.59%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.43%。 本周10个wind中资股行业指数：中资股可选消费（-2.23%）和中资股日常消费（+1.58%），在10个wind中资股行业中分别排名第5位和第1位。本周涨幅最大 的 板 块 为中 资 股 日常 消费 （+1.58%），跌 幅最 大的 板 块为 中资股能源（-10.16%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 中概股中，涨幅前五为艾斯欧艾斯（+62.90%）、晖宝（+54.65%）、 中驰车福（+48.81%）、星辉云印（+41.45%）、燃石医学（+37.78%）；跌幅前五为沃氪医疗（-50.74%）、东方文化(-48.32%)、宁圣国际（-47.62%）、羚羊控股（-47.06%）、进馨科技（-35.88%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 3.公司公告和新闻资讯 3.1.餐饮 3.1.1.新闻资讯 1.蜜雪冰城美国首店开业，可选200%糖 蜜雪冰城美国首店于12月19日在洛杉矶好莱坞星光大道正式开业，选址核心商圈辐射游客与华人。目前该店在试运营阶段，已启动预售及预热活动 。此外，多名当地网友在外卖平台搜索发现，已有线上预售，据称在套餐选择饮品 糖度时，除了常规的正常糖、七分糖、五分糖、三分糖、不另外加糖的选项外，还有120%糖度、150%糖度、200%糖度可选。 （2025-12-20，新京报） 2.麦当劳涨价 2025年12月15日起，部分餐品的价格增加0.5到1元。麦当劳小程序菜单显示，巨无霸、双层深海鳕鱼堡、麦香鱼等经典汉堡单价均上涨1元；麦乐鸡、那么大鸡排等小食也涨价1元，麦麦脆汁鸡、中份薯条等则上调0.5元，麦旋风、新地等甜品同步涨价0.5元。 此前，麦当劳也经历了多轮涨价。24年12月，麦当劳官方称，麦乐送将启用新的收费模式，外送费定价由9元调整为6—9元，并根据餐品数量收取打包服务费。2023年12月，麦当劳方面调整部分产品价格，平均涨幅约3%，已在各点餐渠道明码标价，随心配1+1套餐不涨价。25年2月，据麦当劳中国方面确认，其调整了早餐部分产品以及开心乐园餐的价格，涉及猪柳蛋麦满分套餐、原味板烧鸡腿麦满分套餐等，涨幅为0.5元。麦当劳“随心配1+1”在2021年12月宣布第一次涨价，从12元涨到12.9元，又在次年从12.9元涨至13.9元。 （2025-12-15，南方日报） 3.新茶饮品牌“甜心皮皮”宣布完成近亿元融资 新兴茶饮品牌甜心皮皮宣布获得新一轮近亿元融资。本轮融资资金将 用于供应链升级、数字化系统及海外市场拓展。今年9月12日，甜心皮