海外周报：降息交易陷入纠结，市场静待“圣诞老人”行情

大类资产：本周美股震荡，主要受科技股情绪和非农、CPI数据对降息预期的影响。前半周，市场担忧AI科技企业资本开支和融资可持续性，拖累美股；后半周，逊于预期的非农和CPI数据公布后，降息预期升温，美光财报提振科技股情绪，美股收复部分跌幅。标普500指数微涨0.1%，纳斯达克指数涨0.48%；美债利率小幅下跌，美元指数收涨至98.6，现货黄金涨0.9%至4339美元/盎司。

海外经济：美国经济维持稳健态势。11月非农就业好于预期，失业率意外上行，显示劳务市场温和降温；10月零售销售好于预期，核心消费数据强劲。11月CPI同比大幅低于预期，通胀上行风险缓释。欧央行维持利率不变，释放偏鹰派信号；英国央行如期降息，未来降息指引偏谨慎；日本央行加息至0.75%，强调未来审慎行事。

美国非农就业：11月新增就业+6.4万，好于预期，失业率升至4.56%。数据质量受政府停摆影响，失业率数据无法编制，但企业调查数据仍发布。就业结构显示私营部门稳定，医保仍是核心支撑；失业结构显示失业者构成边际改善。市场对数据反应“纠结”，美联储1月降息概率26.6%。

美国通胀：11月CPI同比+2.7%，大幅逊于预期，但关键分项异常表明数据质量存疑。10月CPI数据缺失，11月同比数据中核心商品和服务均回落。市场认为居住通胀异常低值与数据收集问题有关。CPI大幅回落难以持续，市场短暂交易降息预期后陷入震荡。

风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。