贵金属周报：金银短线陷入回调，静待降息靴子落地

金银短线陷入回调 静待降息靴子落地 ----国信期货贵金属周报 2019年9月15日 概述 2 基本面分析 行情回顾 后市展望 库存及持仓 1.1行情回顾——市场概述 3 本周初期：美联储主席鲍威尔在苏黎世的一个小组讨论会上表示，美国经济持续表现良好。鲍威尔的乐观言论令市场风险偏好迅速升温，而原本因8月非农就业数据低于预期而反弹的金银则再度遭到抛售。意大利和英国政治风险暂时消退，市场受乐观情绪主导，金银等避险资产延续跌势。 本周中期：由于投资者将面临诸多风险事件，市场乐观情绪有所降温，金银跌势因此缓和。美国总统特朗普宣布解雇国家安全顾问博尔顿。此突发事件对金银形成了一定的支撑。虽然美国8月PPI意外上行，但是不会改变美联储下周降息的步伐。欧洲央行9月12日将它从其他银行吸收的存款的利率从负0.4%下调至负0.5%，以帮助摇摇欲坠的经济。此外，欧洲央行将重启购买债券的刺激计划。该消息一度提振金银。 本周后期：美国总统特朗普推迟了对价值2500亿美元的中国商品加征5%关税的决定，市场乐观情绪回升。美国8月零售销售上涨0.4%，超出市场预期的0.2%；7月数据也上修至0.8%。数据落入了美国货币政策的鹰派阵营。机构评美国8月零售销售月率称，美国8月零售销售月率好于预期，表明消费者支出强劲，可能会持续对经济增速起到支撑作用。尽管8月核心零售销售增速温和，但7月份的强劲增长可能会保持经济学家对第三季度消费者支出健康增长的预期。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值为92，高于前值89.8和预期90.8，对金银形成利空。 1.2 行情回顾——COMEX金、SHFE金 4 9月9日-9月13日当周：纽约金主力12月合约连续下跌之后企稳，最低点下探至1492美元附近，最高点触及1536美元上方，9月12日亚盘时段，价格在1510美元附近。沪金主力1912合约大跌之后企稳，最低点在343.45元，最高点触及354.85元，最终收盘于346.15元，周下跌0.87%。 数据来源：文华财经 国信期货 1.3 行情回顾——COMEX银、SHFE银 5 9月8日-9月13日当周：纽约银主力12月合约整固之后反弹，最低点在17.855美元附近，最高点触及18.4美元， 9月13日亚盘时段，价格在18.3美元附近。沪银主力1912合约大跌之后企稳，最低点为4367元，最高点为4651元，最终收盘于4460元，较上周下跌2.41%。 数据来源：文华财经 国信期货 2.1 COMEX黄金、白银库存 6 数据来源：WIND 国信期货 截止9月11日，COMEX黄金库存为8096872.78盎司，较前一周末增加了5914.12盎司， COMEX白银库存为314277035.78盎司，较前一周末增加了2733914.71盎司。 2.2 SHFE黄金、白银库存 7 数据来源：WIND 国信期货 截止9月12日，上海期货交易所黄金库存为1401千克，较前一周持平，上海期货交易所白银库存为1413212千克，较前一周减少了10069千克。 2.3 黄金ETF持仓情况 8 数据来源：WIND 国信期货 截止9月11日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为882.42吨，较8月末增加了4.11吨。 2.4 白银ETF持仓情况 9 数据来源：WIND 国信期货 截止9月11日，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为11800.71吨，较8月末减少了272.23吨。 2.5 黄金CFTC持仓情况 10 数据来源：WIND 国信期货 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至9月3日COMEX黄金投机净多头头寸为300547手，较前一周增加了3709手。 2.6 白银CFTC持仓情况 11 数据来源：WIND 国信期货 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至9月3日COMEX白银投机净多头头寸为62125手，较前一周增加了2273手。 3.1 美国8月非农数据低于预期（利多） 12 美国劳工部6日公布的数据显示，8月美国非农部门新增就业岗位13万个，低于市场预期；当月失业率为3.7%，环比持平。备受关注的平均时薪环比上涨11美分，增幅为0.4%。截至8月的12个月里，平均时薪增幅为3.2%，好于市场预期。分析人士认为，随着部分主要经济数据下滑，外界对美国经济正在放缓、甚至可能走向衰退的担忧日益加剧。由于贸易政策带来的不确定性增加，美国农业和制造业出现下滑，其中制造业已陷入技术性衰退。近期，美联储主要官员对美国经济增长前景表达担忧。有鉴于此，市场对美联储在9月货币政策会议上再次降息的预期继续增强。 数据来源：WIND 国信期货 3.2 印度黄金ETF大幅流入（利多） 13 在黄金市场持续大涨后，全球黄金ETF持有量也在大幅走高，印度作为全球最大的黄金需求国之一，其国内的黄金ETF也在持续流入。数据显示，8月印度黄金ETF净流入了14.5亿卢比，约2000万美元，这是2012年12月以来最高单月净流入量，创近7年新高。截止8月底，印度的黄金ETF总计持有量达到了579.9亿卢比。全球黄金价格自今年5月末以来大幅走高，刷新6年多新高，突破了多年未能接近的1500美元/盎司大关。印度国内金价今年至今上涨了约23%。 数据来源：黄金头条 3.3 俄罗斯十年黄金储备翻两番（利多） 14 为了让资产在美元之外变得更加多元化，过去十年俄罗斯的黄金储备增加了三倍。随着避险需求将金价推升至六年高位，这一举措最近得到了回报。过去一年，俄罗斯黄金储备的价值跳升42%，至1095亿美元。这使得黄金在俄罗斯总体储备资产中的占比达到2000年以来的最高水平。 过去几年俄罗斯央行一直是黄金的最大买家。由于俄美两国关系紧张，俄罗斯总统普京寻求降低对美元的依赖。随着黄金迈向2010年以来的最佳年份，若俄罗斯真的需要动用其黄金储备，将会卖出个好价钱。 “俄罗斯倾向于通过政治中立的工具来支撑其宏观经济稳定性，”丹斯克银行驻赫尔辛基的策略师Vladimir Miklashevsky表示。“通过黄金对美元资产的大规模替代，这一战略在几个月内就为俄罗斯央行赚到了数以十亿计的美元。” 俄罗斯黄金储备总量超过2200吨，在全球各国中排名第五，黄金目前占总储备的20.7%。最新数据显示，俄罗斯央行今年迄今已买入约106吨黄金，比2018年同期下降了19%，但仍然高于其他任何国家。去年，俄罗斯的黄金购买量首次超过了其金矿供应量。过去一年，俄罗斯的货币储备价值上涨了9.5%，落后于黄金的涨幅。 俄罗斯并非唯一一个囤积黄金的国家。过去两年中，中国、哈萨克斯坦和波兰也在最大的黄金买入国之列，全球各国央行增持黄金的现象预计还会持续一段时间。 原俄罗斯经济部官员、现为莫斯科Loko-Invest分析师的Kirill Tremasov表示，俄罗斯可能会继续购买黄金，以弥补其他外汇储备的损失。 数据来源：黄金头条 3.4 特朗普炮轰美联储（利多） 15 上周五鲍威尔发表了偏乐观的言论，令市场对于美联储持续大幅降息的预期明显缓解。这令市场猜测或招致特朗普的施压。周三(9月11日)特朗普在推特上表示，美联储应该“将我们的利率降至零或更低，然后我们应该开始为我们的债务再融资。”这一说法超出了他此前的抨击及降息100个基点的要求，令市场一片哗然。 特朗普在2020年的大选民调中落后于几位民主党参选人，且美国人担心明年陷入经济衰退，因此特朗普此举被市场视作是将责任转嫁给美联储。他一再指责美联储和主席杰罗姆.鲍威尔在2018年过快加息，从而在国际贸易局势紧张期间束缚了美国经济。 特朗普在推文中写道，“没有通货膨胀！都是因为鲍威尔和美联储天真地不允许我们做其他国家已经在做的事情，我们因为这些‘笨蛋’失去了一生一次的机会。” 其他国家的央行如欧洲央行、瑞士央行和日本央行均制定了实际低于零的利率政策，以此作为刺激贷款需求和经济低迷的一种手段。?美联储当前的基准利率为2%-2.25%，今年7月31日下调了25个基点,这也是自2008年在大萧条以来最严重的金融危机和经济衰退期间将利率降至零以来的首次降息。 分析人士表示随着日内欧银决议来袭，且市场普遍预期欧洲央行将会降息，且不排除可能实施小规模的购置计划，这意味着欧洲央行在宽松之路上越走越远，这可能会加剧特朗普对于美联储的不满。 在今年6月末的时候特朗普接受FoxBusiness采访时称美联储的货币政策“疯狂”。“欧洲央行在撒钱，美联储却在收回资金。”“我们应该让德拉基来当美联储主席。” 数据来源：同花顺 3.5 美国8月PPI意外上涨（利空） 16 美国8月生产者价格指数(PPI)意外上涨，但该数据不会改变金融市场对美联储下周将再次降息以支持经济放缓的预期。美国劳工部(DOL)周三(9月11日)报告表示，由于服务成本的上涨抵消了七个月内商品价格的最大跌幅，PPI上个月小幅上涨0.1%。低于7月的0.2%涨幅。PPI在8月份同比上涨1.8%，高于7月的1.7%。不包括波动的食品，能源和贸易服务部分，8月核心PPI环比上涨0.3%。核心PPI在截至8月份同比上涨1.9%，此前7月份上涨1.7%。机构评论称，美国8月PPI意外上行，但市场料将不会就此改变对美联储下周降息以支持经济的预期。受贸易紧张情绪影响，市场对制造业下行的担忧可能对更广方的经济领域产生溢出效应，并将美国经济从史上最长的经济扩张周期中脱轨。 数据来源：WIND 国信期货 4.1 后市展望及操作建议 17 市场关注的焦点是定于下周三公布的美联储利率决定。市场预期美联储将降息25个基点，并重申其宽松政策的倾向。预计美联储还将通过点阵图发出再次降息的信号，并保持不置可否的立场。市场已经消化了降息25个基点的预期。包括美国总统特朗普在内的一些观察人士希望进一步降息。事实上，特朗普在本周早些时候发了一条推特，要求美联储将利率降至零甚至更低。日本央行、瑞士央行和英国央行也将于下周公布利率决定。日本央行和瑞士央行已经在实施负利率政策，这意味着额外宽松政策的边际效率为负。 外盘方面：未来一周，纽约金主力12月合约的支撑位在1450美元/盎司，阻力位在1520美元/盎司；纽约银主力12月合约的支撑位在17美元/盎司，阻力位在18美元/盎司。 内盘方面：未来一周，沪金主力1912合约的支撑位在330元/克，阻力位在350元/克；沪银主力1912合约的支撑位在4000元/千克，阻力位在4500元/千克。 操作建议：等待回调结束后的做多时机。 18 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766 邮箱：15031@guosen.com.cn 谢谢！ 19 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本