粕类周报：粕类压力仍存，远期价格支撑
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面在大幅下跌后开始呈现一定反弹态势，前期大幅下跌主要影响因素仍然在于需求方面缺乏支撑，由于美豆整体出口进度仍然相对处于偏慢水平，同时压榨方面支撑有限，这使得库存压力仍然比较明显。随着月度供需报告发布，市场对于出口方面利空体现阶段性结束，盘面进入小幅震荡阶段，但由于美豆价格支撑仍然比较有限，整体回落压力仍然存在。南美市场近端仍然表现出一定支撑，巴西由于整体卖货进度较快，后续出口以及压榨预计仍将维持相对较高水平，价格支撑仍然存在。但近期巴西产区天气比较良好，作物播种进度也有所加快，新作方面压力预计仍然存在影响，后续可能仍有一定压力。阿根廷近期下调农产品出口关税，短期存在一定供应冲击影响，但由于前期出口以及压榨量均相对较大，预计后续供应压力相对有限。新作方面来看，近期播种同样有所加快。总体来看，国际市场近端压力有限，但中长期来看压力仍然比较明显。 国内豆粕盘面呈现下跌后开始反弹表现，近期反弹一方面受到成本端影响，另一方面也受到现货支撑，由于后续供应开始逐步收紧，且价格存在一定支撑，因此近端表现仍然相对偏强。后续大豆供应仍然相对比较充足，预计豆粕整体压力仍然比较明显。近期国内豆粕月间价差反弹一定程度受到现货后续阶段性收紧影响。 国内菜粕盘面整体呈现反弹态势，一定程度受到豆粕影响，由于后续豆粕现货可能相对偏强，对于菜粕需求有一定带动，但预计持续性可能相对比较有限，当前颗粒菜粕库存仍然维持高位运行，总体压力仍然存在。 【策略】 单边：偏空思路为主套利：MRM价差扩大期权：卖出宽跨式策略为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告调整有限需求支撑仍然有限 ◼本周美豆盘面继续呈现明显回落态势，总体需求比较一般叠加报告缺乏利多指引使得盘面回落压力增加，近期巴西产区天气继续好转使得后续产量前景有所好转。 ◼基本面来看，美豆需求端支撑仍然比较一般，近期出口方面整体比较有限，虽然根据周度出口数据来看有一定支撑，但由于南美市场冲击开始逐步增加，美豆出口前景仍然比较一般。根据出口检验数据来看，截止12月4日当周，美豆出口检验量在101.81万吨，总体仍然处于偏低水平，并且从出口销售数据来看，截止11月13日当周，美豆新增出口销售量在69.56万吨，同样处于相对偏低水平。由于美豆对于出口利多反应比较充分，因此在缺乏利多提振的背景下盘面压力整体较大。压榨方面来看，本周公布的相关压榨数据显示增速低于前期NOPA预估结果，由于整体需求端表现仍然比较良好，预计压榨方面仍有支撑。不过由于出口方面降速大于压榨增量，因此总体需求支撑仍然比较有限。此外，本周公布的月度供需报告没有对数据进行调整，这也使得其影响比较有限。 ◼美豆市场整体运行变化相对有限，重点仍然在于需求对于价格的支撑作用，从当前情况来看，需求支撑可能仍然相对比较有限，价格方面可能仍然存在压力。 2.价格支撑较明显播种进度加快 ◼本周巴西大豆价格继续维持偏强运行，美豆价格重心继续下移，巴西仍有一定挺价表现，其中近月船期价格普遍上调7-8美分，远月船期价格普遍上调幅度相对较小。由于旧作货源相对有所收紧，价格整体支撑比较坚挺。阿根廷价格呈现一定回落表现，周内阿根廷下调出口关税对于价格产生一定压力。 ◼基本面来看，巴西旧作压力仍然相对比较有限。参照当前压榨以及出口完成情况来看，整体库存压力比较一般，但巴西近期出口以及压榨均表现良好，根据Anec口径数据显示，巴西11月期间大豆出口量预计在439.6万吨，处于相对较高水平，并且预计巴西11月期间压榨量维持相对高位。从巴西整体卖货进度来看，处于历史同期相对偏高水平，这也一定程度反应了后续出口以及压榨可能同样将维持较高水平。巴西整体价格支撑预计相对明显。巴西新作播种进度整体有所加快，根据conab数据显示，截止12月5日当周，巴西大豆播种进度达到90.3%，整体进度有所加快，一定程度源于前期天气状况有所好转。阿根廷近期市场主要影响因素在于关税政策调整影响，其他方面影响相对比较有限。阿根廷近期大豆播种进度有所加快，新作压力有所好转。 ◼近期南美市场主要影响因素仍然在于旧作相对偏紧以及新作的影响情况。巴西整体出口以及压榨预计仍将保持良好，价格预计仍有支撑，但新作压力相对明显。阿根廷货源相对有限，后续整体有所收紧，出口关税下调影响有限。 3.现货收紧影响增加市场成交好转 ◼本周国内豆粕盘面呈现触底反弹态势，一方面由于前期美豆跌幅较大后开始逐步趋于稳定，另一方面因为近期现货紧张考虑开始有所增加，盘面整体下跌后开始有所反弹。 ◼本周国内豆粕现货基差整体变化不大，市场仍然以供需偏宽松为主，本周国内油厂开机率整体呈现小幅增加，提货量增幅相对较明显，预计豆粕库存可能呈现小幅下降，但由于整体库存仍然维持高位，因此供应压力仍然比较明显。由于前期豆粕成交比较良好，预计后续国内豆粕提货量仍将维持高位。近期国内油厂开机率偏低，主要因豆粕库存压力较大影响，近期豆粕库存逐步下降，预计开机率可能有所恢复。总体来看近端豆粕现货压力仍然明显。本周国内豆粕现货市场成交整体维持良好，其中现货成交量一般，远期基差成交量有所增加，主要因市场对后续供应不确定性有所考虑。从近期市场价格表现来看，远期豆粕价格仍然维持相对高位，对于价格支撑相对明显。 ◼豆粕在反应供应压力后阶段性呈现反弹态势，从近期价格表现来看，后续供应不确定性增加，并且国际市场价格比较坚挺，这使得后续现货方面可能有逐步转强表现从而对价格产生支撑，但中长期来看压力相对比较明显。盘面月间价差来看，近期对于利多因素体现比较充分，后续进一步上涨较难但同样深跌难度也相对较大。 4.豆粕带动影响菜粕偏强运行 ◼本周国内菜粕盘面同样呈现偏强运行表现，受豆粕影响比较明显，随着市场逐步关注后续豆粕供应可能收紧的情况，菜粕反应也同样比较明显。 ◼基本面来看，当前菜粕需求表现整体以稳定为主，豆菜粕现货价差整体维持低位运行，对于菜粕需求限制仍然明显。供应方面来看，当前国内菜籽菜粕库存处于相对低位，后续供应仍然存在较大不确定性。颗粒粕仍然是后续主要供应影响因素的一方面，当前颗粒菜粕库存仍然处于相对高位，总体来看相对较充足，短期价格缺乏大幅上涨情况。 ◼当前颗粒菜粕库存维持高位对价格产生压力，但后续豆粕现货可能呈现偏强运行的情况下，预计对于菜粕需求有一定提振，但不确定性因素较多，预计整体仍将以震荡为主。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
