粕类周报：粕类周报粕类整体宽松价格压力仍存

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现明显回落态势，市场主要影响因素仍然在于美豆需求端表现比较一般以及南美整体丰产特征逐步显现带来的相关影响表现。首先从美国方面来看，近期美豆对其它国家出口开始有明显减少表现，总体出口销售进度相对偏慢。并且从近期公布的压榨数据来看，增速开始有一定放缓表现，主要因为美豆油需求表现比较一般，由于近期美豆压榨利润仍然比较一般，预计整体压榨方面支撑仍然比较有限。南美市场近期仍然表现出一定压力，南美产区天气状况继续维持良好，巴西新作播种推进比较顺利，预计整体丰产特征比较明显。不过从近端方面来看，由于巴西整体卖货进度相对比较良好，预计整体供应后续可能有所收紧，价格方面仍有一定支撑，巴西整体近端价格偏强运行，但远端压力仍然比较明显，预计后续仍将表现出一定压力。整体来看，当前国际大豆市场供需仍然相对偏宽松，在后续南美产区天气没有太明显影响的情况下，预计整体供需偏宽松特征仍然相对比较明显，价格仍有一定压力。 国内豆粕盘面整体表现出一定压力，近期回落一定程度受到成本端回落的影响，另一方面现货方面供需偏宽松为主也产生一定压力。整体来看本周国内市场现货变化不大，成交整体较少，前期成交较多以后市场买货积极性比较有限。由于后续大豆到港量仍将维持高位加之市场成交状况比较良好，整体供应仍然相对比较充足，近期需求方面表现良好，整体豆粕近端压力仍然比较明显，后续供应开始有收紧表现。 国内菜粕盘面呈现回落态势，但走势略强于豆粕，市场变化比较有限，主要受豆粕回落影响带动，菜粕总体需求表现仍然比较一般，颗粒粕供应仍然是当前市场主要影响因素，当前颗粒菜粕库存维持高位，整体供需偏宽松特征仍然明显。 【策略】 单边：偏空思路为主套利：MRM价差扩大期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.需求缺乏支撑美豆继续承压运行 ◼本周美豆盘面继续呈现回落态势，需求方面缺乏支撑使得美豆整体供需偏宽松特征比较明显，加之南美丰产前景良好，受此影响，美豆盘面回落压力明显增加。 ◼基本面来看，美豆整体需求端表现比较一般，根据USDA公布的出口销售数据来看，截止11月27日当周，美豆新增出口净销售在111万吨左右，较上一周明显下滑。并且可以看到的是，美豆对其他国家出口量处于相对偏低水平。近期美豆对其它国家出口进度放缓主要原因仍然在于南美市场价格优势仍然相对明显。压榨方面来看，本周NOPA数据显示美豆11月压榨量维持在2.16041亿蒲式耳左右的水平，同比增加11.83%，增速较上月有所放缓。压榨增速放缓主要原因仍然在于美豆油需求下降，根据NOPA相关数据折算显示，预计11月期间美豆油表观需求量环比下降约11.64%左右，高于大豆压榨环比下滑表现。从后续数据来看，由于南美价格优势仍然比较明显，预计美豆出口改善空间仍然有限。压榨方面来看，虽然短期国际豆粕供应仍然相对偏紧，但豆油方面压力仍然相对较大，压榨利润仍有一定回落表现，美豆需求端支撑仍然比较一般。 ◼美豆近期下行特征比较明显，短期基本面支撑仍然比较有限，在供应压力仍然比较明显的情况下，预计价格仍以偏回落为主。 2.产区天气好转作物整体丰产 ◼本周巴西大豆价格继续以偏强运行为主，整体来看周内美豆跌幅大约在26美分左右，但巴西报价整体上调约10美分，成本端略有下移。当前巴西市场卖货积极性仍然相对比较有限，近端支撑相对明显。 ◼基本面来看，巴西近端支撑仍然比较明显，市场货源整体比较有限，供应相对偏紧。根据Anec数据显示，巴西11月期间大豆出口量在439.6万吨，预计12月出口量维持在357万吨，总体供应开始有收紧表现。并且从卖货进度表现看，整体卖货进度相对较快。虽然从整体平衡表来看，巴西库存仍然相对充足，但由于卖货速度比较快，整体去库特征仍然比较明显，价格方面仍有一定支撑。巴西近期产区天气状况整体好转，降雨量有所增加，数据显示，截止12月13日当周巴西大豆播种进度达到94.1%，整体速度明显加快，部分地区对于产量评估比较乐观。 ◼南美地区近端供应偏紧同时远期市场供需偏宽松特征仍然比较明显。近端需求表现良好特征可能仍将继续体现，价格有一定支撑。但中长期来看由于南美天气状况良好，作物种植推进顺利，如果继续保持良好单产水平，预计整体供应端压力仍将继续体现。 3.盘面整体承压现货成交一般 ◼本周国内豆粕盘面呈现回落态势，美豆下行压力较大，同时巴西价格支撑也比较有限，并且国内现货压力仍在体现，盘面整体表现出比较明显的回落压力。 ◼本周国内豆粕现货基差呈现小幅震荡态势，市场成交开始转淡，前期市场成交比较充足，加之盘面回落压力较大，现货成交明显减少。此前一周国内豆粕基差成交增加，本周随着远期供应不确定性影响有所好转，成交量也有所下降。本周国内油厂开机率呈现增加态势，由于前期市场成交状况良好，并且豆粕库存有所下降。但提货方面来看，本周豆粕提货量明显下降。整体库存预计有所增加。当前国内开机提货整体比较顺利，由于大豆库存维持高位，并且前期成交状况良好，预计整体开机率维持高位，不过由于养殖端需求整体维持良好，整体豆粕需求方面预计也有一定支撑，现货方面压力预计整体有限。国内大豆供应不确定性仍然较多，由于后续大豆到港量逐步减少，预计油厂开机率可能也将呈现下行表现，供应有所减少，加之需求方面仍有支撑，后续预计仍有一定支撑。 ◼豆粕近期回落主要受到成本端影响，预计美豆整体仍有一定下行压力，豆粕价格可能同样有承压表现，现货方面可能表现出阶段性支撑，但总体带动仍然比较有限。 4.需求表现一般菜粕整体回落 ◼本周国内菜粕盘面呈现回落态势，但整体走势强于豆粕。市场变化有限，主要受豆粕回落影响，由于后续大豆供应存在不确定性，因此菜粕方面也表现出一定支撑。 ◼基本面来看，当前国内菜粕需求整体表现比较一般，由于豆菜粕价差整体维持低位运行，菜粕需求整体受到影响，整体用量相对比较少。供应方面来看，当前国内菜籽以及菜粕库存整体维持低位，仍然相对比较紧张。市场主要用量仍然在于颗粒粕方面，当前颗粒菜粕库存整体维持高位，需求整体稳定，到港方面也同样相对充足，价格预计仍将以稳定为主。 ◼当前菜粕市场主要以颗粒粕供应为主，由于整体性价比比较一般，菜粕需求仍然比较有限，从供应方面来看，也相对比较充足。菜籽方面不确定因素仍然相对较多，后续供应可能有所增加。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn