东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：洪一0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480516110001 1.国务院国资委:印发《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》并答记者问，国务院国资委监督追责局负责人表示，下一步，国务院国资委将持续推进责任追究工作规范化精准化法治化，形成覆盖全面、职责明确、流程清晰、规范有序的责任追究工作机制，提升综合效能，形成“有权必有责、有责要担当、失责必追究”的氛围，通过精准追责推动中央企业在依法合规的轨道内高质量发展。（资料来源：同花顺） 2.商务部：新闻发言人何亚东表示，欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》(FSR)调查，先后对中车集团、同方威视发起深入调查，甚至对中国数字平台进行现场突袭检查，做法恶劣，指向性和歧视性明显。中方对此强烈反对。希望欧方立即停止对包括中国在内的外国投资企业的无理打压，审慎使用FSR调查工具，为在欧投资经营企业创造公平、公正、可预期的营商环境。（资料来源：同花顺） 3.央行：2025年12月19日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了562亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为562亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。（资料来源：同花顺） 4.国家发改委：区域协调发展司发表文章《持续深入推进区域协调发展》，文章指出，促进区域联动发展。强化区域基础设施互联互通，推进跨区域跨流域大通道建设，推动沿海、沿江高铁建设，深入实施东数西算、西气东输等工程。（资料来源：同花顺）日，东兴证券研究所 5.国家医保局：印发《病理类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，对现有病理类价格项目进行系统性重塑，聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立价格项目，形成28项价格项目、3项加收项、2项扩展项，精细化立项定价将推动病理高质量发展，也为人工智能辅助技术应用培育新场景。（资料来源：同花顺） 6.市场监管总部：近日，市场监管总局党组书记、局长罗文主持召开总局党组扩大会议，会议要求，全力以赴确保党中央决策部署在市场监管领域落地见效。要加力推进全国统一大市场建设，强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。要持续优化营商环境，大力激发各类经营主体活力，增强市场内生动力。（资料来源：同花顺） 7.英国央行：英国央行英格兰银行宣布，将基准利率由此前的4%下调至3.75%。这是2024年8月以来的第6次降息，也是英国自2023年2月以来的最低基准利率。（资料来源：同花顺） 8.欧洲央行：宣布维持欧元区三大关键利率不变，继续将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%不变。（资料来源：同花顺） 9.韩国央行：周五召开非例行委员会会议，讨论稳定外汇市场的措施。韩国央行和财政部联合发表声明称，为稳定外汇市场，韩国将免除银行外汇稳定税6个月。韩国央行将对金融机构超额外汇准备金存款支付利息6个月。公告发布后，韩国央行官员在简报会上表示，这些措施旨在解决短期外汇供需失衡的问题。（资料来源：同花顺） 10.墨西哥央行：将隔夜利率从7.25%下调至7.00%。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.盛新锂能：公司与中创新航就锂盐产品业务合作拟签署《2026-2030年合作框架协议》，中创新航在2026年至2030年期间向公司采购锂盐产品20万吨。（资料来源：同花顺） 2.海油工程：公司的全资子公司海洋石油工程（珠海）有限公司拟以自有资金85,946.83万元人民币收购Fluor International Limited持有的中海福陆重工有限公司全部49%股权。（资料来源：同花顺） 3.东方电缆：公司及全资子公司东方海工院陆续收到相关中标通知书，确认为多个项目中标人。其中，绿色输电设施（电力工程与装备线缆）项目合计中标金额约9.55亿元；电力新能源（海底电缆与高压电缆）项目合计中标金额约20.62亿元；深海科技（海洋装备与工程运维）项目中标金额约1.08亿元。上述项目合计中标金额约31.25亿元，占公司2024年度经审计营业收入的34.37%。（资料来源：同花顺） 4.中国神华：拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团持有的国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、港口公司100%股权，并以支付现金的方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权；同时，上市公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金。交易价格1335.98亿元。（资料来源：同花顺） 5.四川成渝：全资子公司蜀南公司拟以现金收购蜀道创投所持有的荆宜公司85%股权，交易对价为24.09亿元。交易完成后，荆宜公司将成为蜀南公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行业2026年投资策略：盈利改善与资金驱动共振，看好行业配置价值（20251219） 行情回顾：2025年银行行情受市场风格影响阶段性特征明显，上半年持续上涨创新高，三季度调整，四季度修复，全年有绝对无相对收益。子板块中，国有行表现更好；个股方面，受益于险资持续流入，港股银行表现亮眼。 基本面展望：2026年上市银行盈利增速有望边际小幅提升。核心改善因子为净息差企稳，净利息收入有望恢复正增长。中收预计延续温和修复趋势，而其他非息收入贡献预计下降，资产质量和信用成本预计总体保持平稳。我们判断银行盈利支撑将逐步从过去几年的“其他非息+拨备反哺”向“净利息收入+中收”核心营收切换。子板块来看，预计城商行业绩继续领跑，主要基于规模增速高，优质城商行资产质量平稳、拨备厚实。个股来看，客户基础更牢固、贷款组织能力、客户综合经营能力更强、存量拨备厚实的银行将展现较强的业绩弹性。 净息差：负债成本持续改善下，2026年息差有望企稳。负债端：近两年为2022-2023年银行超额存款到期重定价高峰，2023年以来存款挂牌利率大幅下调红利将持续释放，推动银行负债成本改善。测算2026年存款到期重定价支撑净息差改善约11.6bp。资产端：今年降息幅度较小，因此贷款重定价压力有限，叠加化债影响，估算合计影响2026年净息差约10.2bp。综合资负两端，存量政策小幅提振上市银行2026年净息差约1.4bp。展望2026年，在适度宽松的货币政策基调下，降准降息仍有空间；但政策同样重视跨周期调节，关注中长期政策影响，预计政策利率调降幅度相对有限（10bp左右），并延续存贷两端联动模式，对当年净息差影响较小。 规模：经济结构和融资需求变化，信贷增速或继续下行。在地方债务约束较强、传统基建投资空间有限、新旧动能转换、直接融资替代等因素影响下，信贷需求偏弱环境短期较难扭转。同时，央行顺应经济结构和融资需求变化，延续“提升存量资金使用效率，优化资金投向”的政策导向，银行也逐渐转变过往规模情节。预计2026年信贷同比继续少增，增速放缓至5.6%左右，细分贷款或延续“对公强、零售弱”格局。社融扩张更依赖政府债等直接融资，预计2026年增量同比持平，增速放缓至7.7%左右。 非息：中收有望继续温和修复，其他非息预计贡献下降。中收：随着前期高收益存款逐步到期，居民预计继续“存款搬家”。短期主要路径或仍是理财、保险等中低风险产品；中长期随着股票市场连续赚钱效应提升，有望逐步向中高风险权益类资产配置。居民存款向理财、保险、基金、资本市场搬家利好银行财富管理相关中收表现，2026年中收有望持续温和修复。其他非息：我们判断2026年货币环境和基本面或不支持债市牛熊转换，债市收益率或维持窄幅震荡，交易空间相对有限。同时，银行浮盈兑现空间压缩，核心营收改善下兑现意愿预计降低，其他非息收入对营收的贡献度下降。 资产质量：预计整体保持平稳，关注零售及对公房地产不良压力。2026年整体不良率平稳，主要基于压舱石对公不良率延续改善的判断。当前企业盈利逐步修复，ROIC稳定高于一般贷款利率，表征潜在不良的重组贷款占比基本平稳，对公贷款整体不良率或继续下行。零售端风险与资产价格波动、居民收入预期高度相关，当前居民收入能力未明显修复，房价仍在止跌回稳过程中，居民还款能力和还款意愿修复尚待观察。 资金面展望：长期资金有望保持较强配置力度。低利率环境下，以保险为代表的耐心资本增配银行动力依然较强，期待政策引导下长期资金持续流入。在稳市目标和ETF整体扩容下，被动基金有望继续流入银行权重股。主动基金当前持仓处于历史低位、定价权下降，未来有望随着业绩基准改革落地而逐步增持低配金融板块。 投资建议：关注以下三条投资主线:（1）长期配置资金主导下，继续关注国有大行。（2）受益于区域经济高景气，业绩确定性强的经济强省龙头城商行。（3）若经济复苏加快，零售风险拐点逐步确认，关注顺周期高弹性中小银行和前期超跌股份行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升、资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 【东兴交运】越秀交通基建（01052.HK）：收购秦滨高速，显著利好公司业绩与持续运营能力（20251218） 事件：公司拟作价11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产共计60.7公里，剩余收费年限略超20年。目前标的路产已实现盈利。 秦滨高速贯连渤海湾多个港口，区位优势较为明显 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，北起秦皇岛港，沿海边向南延伸，途经天津港、黄骅港等港口，南达山东滨州市沾化区。公司本次收购的是秦滨高速山东段，即鲁冀界至沾化段共计约60.7公里的部分，包括一座特大桥（漳卫新河特大桥）。 作为四车道高速公路，秦滨高速的创收能力相当优秀：秦滨高速23、24、25年1-8月收入分别为5.63、7.52和5.46亿元，简单按照365天，全长60.7公里计算（25年按照三分之二年计），项目23-25年的单公里日均收入分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元。 2.5万元的单公里日均收入在双向四车道高速公路中属于拔尖水平，当然这其中有漳卫新河特大桥过桥费的贡献，会导致计算时该指标偏高，但即使如此，也足以证明秦滨高速创收能力的优秀。作为对照，公司控股的其余四车道高速单公里日均收入大部分在1-2万元/天公里，秦滨高速目前展现出的单位里程创收能力已经高于公司广州北二环以外的所有控股路产。 我们认为23年的收入水平较能反映秦滨高速的实际创收能力，24-25年收入的大幅提升主要系与之平行的荣乌高速沧州段改扩建，导致大量车流改走秦滨高速，推升了车流量。而由于荣乌高速沧州段于25年10月11日贯通，后续秦滨高速的收入水平会相应回落。在公司的收入预测中，26年秦滨高速收入预计为5.99亿元，较25年明显回落，略高于23年水平。 项目收购价格划算，回报率较为可观：公告显示收购秦滨高速内部回报率测算为10.43%（参考：公司收购的 上一条路产平临高速，内部回报率测算为9.2%），项目回报率较为可观。 公司以11.54亿元收购秦滨高速85%股权，故项目公司100%股权对应价格为13.57亿元。截至25年8月末项目公司总资产49.04亿元，总权益0.36亿元，即总负债48.68亿元。项目公司企业价值EV（股权对价+总负债）合计为62.25亿元，对应到单公里约1亿出头，这是公司收购秦滨高速所对应的单位成本。 秦滨高速剩余收费年限较长，其中埕口至沾化段2045年11月15日到期，鲁冀界至埕口段（包括漳卫新