国债期货周报

摘要

本周国债期货市场超长端有所修复。前期30-10年期限收益率曲线较为陡峭，推荐阶段性做平该段曲线，即看好短期超长端修复。中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五规划政策预期无法证伪等原因，维持大方向看震荡偏空的观点。

风险提示

• 货币政策力度不及预期
• 权益市场情绪超预期
• 固收产品赎回超预期

周度聚焦与行情跟踪

本周国债期货市场呈现日间温和修复，日内波动加剧的态势。资金面结构性宽松支撑短端表现，长端修复走势优于短端。央行18日开展883亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40%，并同步进行1000亿元14天期逆回购操作，以平滑跨年资金面波动，引导市场流动性稳定。中央财办表示，扩大内需是明年首位的重点任务。

市场特征方面，本周国债期货市场呈现短端偏强、长端震荡分化的特征，收益率曲线陡峭化趋势延续，债市近期虽然反弹，但做多情绪不高。短期主导因素仍然是情绪的变化，后市维持震荡的走势概率较大。

流动性监控与曲线跟踪

（图表数据见原文）

聚席分析

分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少2.02%，外资减少0.15%，理财子减少0.14%；周度变化：私募减少2.01%，外资增加3.06%，理财子增加3.02%。

研究结论

• 短期超长端国债期货有修复迹象，建议阶段性做平30-10年期限收益率曲线。
• 中期市场维持震荡偏空观点，主要受央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五规划政策预期等因素影响。
• 资金面结构性宽松支撑短端表现，长端修复优于短端。
• 市场情绪仍是短期主导因素，后市大概率维持震荡走势。