豆粕：低位震荡，等待新消息指引 豆一：现货偏强，盘面震荡

豆粕：低位震荡，等待新消息指引 豆一：现货偏强，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（12.15～12.19），美豆期价跌势为主，因为需求担忧和巴西丰产压力。需求方面，虽然中方持续采购美豆，但采购数量不多、暂时无法激励美豆走强。从周K线角度，12月19日当周，美豆主力01月合约周跌幅2.53%，美豆粕主力03月合约周跌幅1.28%。 上周（12.15～12.19），国内豆粕期价先涨后跌，豆一期价偏弱。豆粕方面，周初偏强预计仍是担心通关问题，后半周偏弱主要跟随美豆下跌。但豆粕跌幅有限，预计受到“油粕跷跷板”影响：油脂盘面偏弱、豆粕相对偏强。豆一方面，现货稳中偏强，期货盘面回调主要是受到抛储消息影响。从周K线角度，12月19日当周，豆粕主力m2605合约周跌幅1.26%，豆一主力a2601合约周跌幅2.08%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（12.15～12.19），国际大豆市场主要基本面情况：1）中方持续采购美豆、数量不大，对美豆激励作用有限。据新闻讯，12月15日～12月19日，美豆销往中国和未知目的地数量累计约70.7万吨（2025/26年度交货），其中：12月15日销往中国13.6万吨，12月17日销往中国19.8万吨、销往未知目的地12.5万吨，12月18日销往未知目的地11.4万吨，12月19日销往中国13.4万吨。2）巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。据钢联数据，截至12月19日当周，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比下降（主要是美豆期货盘面下跌），盘面榨利均值周环比上升。3）巴西大豆种植接近完成。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至12月11日当周，2025/26年巴西大豆播种进度97%，前一周94%。AgRural称，全国降雨趋于稳定，有利于最后播种作业、改善生长条件。4）阿根廷大豆种植进度偏慢，影响不大。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月10日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约58.6%，去年同期约65%。大豆作物整体长势优秀，土壤墒情充足，为大豆早期生长奠定良好基础。5）南美大豆主产区天气预报：据12月19日天气预报，未来两周（2025年12月19日～2026年1月3日），巴西大豆主产区降水和气温正常；阿根廷大豆主产区降水偏多、气温基本正常。总体而言，天气问题不大、影响中性略偏空。 上周（12.15～12.19），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至12月19日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约18万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至12月19日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18万吨，前一 周日均提货量约19.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至12月19日当周，豆粕（张家港）基差周均值约347元/吨，前一周约293元/吨，去年同期约289元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至12月12日当周，我国主流油厂豆粕库存约100万吨，周环比降幅约5%，同比增幅约76%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计微降。据钢联预估（125家油厂），截至12月19日当周，国内大豆周度压榨量约213万吨（前一周204万吨，去年同期187万吨），开机率约59%（前一周56%，去年同期53%）。下周（12月20日～12月26日）油厂大豆压榨量预计约212万吨（去年同期208万吨），开机率58%（去年同期59%）。 上周（12.15～12.19），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4080～4200元/吨，较前周上涨40～80元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4860～5100元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4480～4680元/吨，较前周上涨0～20元/吨。2）东北产区现货价格有支撑，市场等待下周拍卖情况。据博朗资讯，基层农户惜售、国储收购、吉林省储开收、部分贸易主体有订单及还粮需要执行，均推升基层大豆收购价。随着国储大豆拍卖公告发布（12月22日拍卖），市场等待拍卖结果。3）销区高蛋白大豆成交尚可，低蛋白成交缓慢。据博朗资讯，高蛋白东北大豆成交尚可，因气温下降、豆制品需求有所增加；低蛋白东北大豆成交放缓，多为刚需采购。 下周（12.22～12.26），预计连豆粕和豆一期价震荡。豆粕方面，低价美豆有利于激励需求，所以对于美豆价格不过分悲观，继续关注中方采购情况。豆一方面，虽然国储抛储对市场情绪有偏空影响，但这也是为了解决现货市场收购成本提高问题，所以该消息对价格压力预计有限。此外，国储仍在收购新豆，预计对价格有支撑作用。综合来看，预计豆价震荡为主、不过度悲观。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。