食品饮料周报：把握成本红利与效率提升主线 关注创新与困境反转机会

核心观点

• 行业表现：本周食品饮料板块累计上涨1.97%，跑赢沪深300约2.29pct，其中A股上涨2.01%，H股上涨1.36%。板块涨幅前五为欢乐家、庄园牧场、皇氏集团、均瑶健康和阳光乳业。
• 投资评级：优于大市，维持。
• 主线：把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会。
• 品类基本面分化：饮料＞食品＞酒类。

白酒板块

• 需求：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化。
• 价格：茅台批价有所回升，五粮液普五批价下跌，国窖批价持平。
• 投资建议：当前板块进入左侧布局阶段，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。

啤酒板块

• 库存：行业库存良性，静待需求回暖。
• 投资建议：推荐燕京啤酒、华润啤酒等优质啤酒龙头。

零食板块

• 趋势：零食行业进入品类驱动为主、渠道为辅的增长模式。
• 投资建议：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食，推荐卫龙美味、盐津铺子。

餐饮供应链板块

• 股东回报：海天味业股东回报稳步提升，拟实施特别分红。
• 投资建议：推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨。

乳制品板块

• 需求：需求平稳复苏，供给渐进出清。
• 投资建议：重点推荐伊利，关注低温奶景气增长。

饮料板块

• 景气度：行业景气延续，龙头明显跑赢。
• 投资建议：持续推荐农夫山泉、东鹏饮料，建议关注茶饮龙头。

展望及投资建议

• 2026年看多食品饮料板块，关注四条主线：
  1. 成本红利：关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况。
  2. 效率改善：关注东鹏饮料、万辰集团等。
  3. 创新驱动：关注立高食品等。
  4. 困境反转机会：关注白酒板块，若需求回暖或出现催化，具备修复空间。

推荐组合

• 本周推荐组合：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒，平均涨幅3.55%。
• 下周推荐组合：不变。

风险提示

• 需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。