医药生物行业：创新成长、困境反转、AI+三条主线，3月业绩与估值权重提升

证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn 上市公司数498行业总市值(亿元)61,796.27行业流通市值(亿元)55,192.53 报告摘要 2月行情回溯：2025年2月医药生物行业上涨5.07%，同期沪深300收益率1.91%，医药板块跑赢沪深300约3.16%，位列31个子行业第9位。本月医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业分别上涨15.16%、6.26%、4.68%、2.64%、0.72%，中药板块下跌1.15%。2月以来，在DeepSeek的强烈催化下，市场迎来较强“春季躁动”行情，风险偏好明显提升，AI、机器人相关的科技行情持续火热。受Tempus等美股AI医疗公司股价催化，国内AI+医疗/医药迎来一波喜人行情；同时《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿在业内流传，进一步释放政策积极信号，带动板块内部创新、成长标的表现亮眼。我们认为医药板块的底部特征明确，且市场基本一致认可底部判断，此前因为行业政策端的压制、公司基本面的扰动，一直缺少布局的机会。开年以来AI的催化给予了较强的买入理由；且流传的政策文件延续了2024年《全链条支持创新药发展实施方案》的政策导向，进一步提振了市场信心；同时近期观察到消费医疗部分公司出现经营端边际向好趋势。2025年我们可以期待政策端的继续缓和与改善，以及公司基本面逐步走出低谷，不断向好。 相关报告 1、《利好政策再添薪火，积极布局高弹性与困境反转》2025-02-23 2、《AI+医药/医疗抬升风险偏好，关注弹性及底部反转》2025-02-163、《医药表现亮眼迎来开门红，全面 梳 理AI+医 药/医 疗 机 会 》2025-02-10 3月布局思路：积极把握创新成长、困境反转、AI+三条主线；3月来看，业绩与估值的投资权重预计提升。随着一季度临近尾声，市场逐步开始关注Q1业绩，基本面与估值的投资权重可能上升，医药多数公司处于估值底部，且具备基本面改善预期，有望吸引资金。1、困境反转、低估值红利，结合Q1业绩：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。②低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B等。3、AI医药/医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，持续推荐①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。 3月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。 中泰医药重点推荐2月平均涨幅3.37%，跑输医药行业1.71%，其中艾力斯+14.68%、诺泰生物+10.86%、亚盛医药+10.60%、药明康德+10.42%，表现亮眼。 行业热点聚焦：（1）多家药械企业加速部署DeepSeep等大模型。（2）《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿文件面世。（3）2025年1月医保基金主要指标发布。 市场动态：2025年2月医药生物行业上涨5.07%，同期沪深300收益率上涨1.91%，医药板块跑赢沪深300约3.16%，位列31个子行业第9位。本月医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业分别上涨15.16%、6.26%、4.68%、2.64%、0.72%，中药板块下跌1.15%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.5倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为37.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25倍PE，低于历史平均水平（35.2倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为23.1%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 3月行业投资观点.......................................................................................................4AI+主线表现强劲，关注底部反转+Q1业绩........................................................4中泰医药重点推荐组合...............................................................................................4行业热点聚焦..............................................................................................................6（1）多家药械企业加速部署DeepSeep等大模型.............................................6（2）《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿文件面世.............................6（3）2025年1月医保基金主要指标发布..........................................................72月板块回顾与分析....................................................................................................7板块收益..............................................................................................................7板块估值..............................................................................................................8个股表现............................................................................................................10附录...........................................................................................................................10中药材价格追踪.................................................................................................10本期研究报告汇总..............................................................................................11中泰医药主要覆盖公司及估值一览....................................................................11 图表目录 图表1：中泰医药3月推荐组合...............................................................................5图表2：重点推荐组合2月表现...............................................................................6图表3：医药板块vs沪深300相对收益率..............................................................7图表4：各行业月涨跌幅比较（单位：%）..............................................................8图表5：医药子行业月涨跌幅及本月最后一周涨跌幅比较.......................................8图表6：医药板块整体估值溢价（2025年盈利预测市盈率）..................................9图表7：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................9图表8：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今）.......................10图表9：2月涨幅前15位公司（扣除ST股）.......................................................10图表10：2月跌幅前15位公司（扣除ST股）.....................................................10图表11：中国成都中药材价格指数图.....................................................................11图表12：本期中泰医药小组研究报告汇总.............................................................11图表13：中泰医药主要覆盖公司及估值一览.........................................................12 3月行业投资观点 AI+主线表现强劲，关注底部反转+Q1业绩 2月行情回溯：2025年2月医药生物行业上涨5.07%，同期沪深300收益率1.91%，医药板块跑赢沪深300约3.16%，位列31个子行业第9位。本月医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业分别上涨15.16%、6.26%、4.68%、2.64%、0.72%，中药板块下跌1.15%。2月以来，在DeepSeek的强烈催化下，市场迎来较强"春季躁动"行情，风险偏好明显提升，AI、机器人相关的科技行情持续火热。受Tempus等美股AI医疗公司股价催化，国内AI+医疗/医药迎来一波喜人行情；同时《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿在业内流传，进一步释放政策积极信号，带动板块内部创新、成长标的表现亮眼。我们认为医药板块的底部特征明确，且市场基本一致认可底部判断，此前因为行业政策端的压制、公司基本面的扰动，