公告点评：拟全现金收购荆宜高速，“大”集团、“小”公司逻辑或持续兑现

四川成渝拟全现金收购荆宜高速，强化“大集团、小公司”逻辑，提升业绩和分红能力。

核心事项
公司全资子公司蜀南公司拟以24.09亿元现金收购荆宜高速85%股权，原因诉讼终止导致并购搁置。收购方式由发行股份+现金改为全现金，避免股权稀释。

标的资产分析

• 荆宜高速概况：全长94.998公里，双向4车道，收费期限至2038年，剩余约12年3个月，是湖北高速主骨架之一。
• 财务表现：2024年收入5.1亿元，净利润1.9亿元；2025年前7月收入3.1亿元，净利润1.5亿元。近年利润增长主要来自财务费用优化。
• 业绩承诺：荆宜高速承诺2026-2028年扣非净利润分别为2.4、2.5、2.7亿元，未达则现金补偿，保障收购方收益。预计2026年纳入报表时，收购对价为PE11.9倍，合理。

并购影响

1. 业绩增厚与分红：
   • 证券化率约20%，整合空间大，现金收购避免股权稀释，股东直接享受盈利。
   • 预计2026-2028年荆宜高速贡献净利润2.4-3亿元（含承诺+补贴），提升公司整体利润和股东回报。
   • 2024年荆宜高速经营现金流5.5亿元，补充公司稳定现金流。
2. 分红能力：
   • 预计2026年A股股息率近6%、H股超7%，大幅领先行业，契合提升分红战略。

投资建议

• 盈利预测：维持2025-2027年EPS分别为0.53、0.57、0.61元，对应PE12-10倍。
• 目标价：A股7.7元（预期2026年60%分红比例，PE4.4倍），H股6.81港元（预期5.5%分红比例，PE4.4倍），均较现价有24%-27%提升空间，维持“强推”评级。

风险提示：经济下滑、车流量下降、收购不确定性。