生猪年报：供应宽松延续，在磨底中寻求转折

2025年生猪现货市场整体偏弱，期货市场则因政策预期波动较大。现货层面价格呈震荡下跌走势，上半年均价同比下跌、但下跌幅度温和，主要受供应持续宽松、成本低位、行业盈利等因素影响。下半年虽有季节性反弹，但宽松的供应限制了上涨空间。期货层面，上半年整体呈“弱预期”的宽幅震荡格局，价格重心曲折上移，尤其在7月，受“反内卷”等政策预期的强烈刺激，期货价格一度强势冲高，与疲软的现货市场形成鲜明对比，呈现“期货强、现货弱”的分化格局。 2025年生猪市场的核心是“供应过剩、需求疲软、利润萎缩”的三重困境。供应端因产能高企和养殖效率（PSY）显著提升，导致生猪供应持续宽松，出栏压力集中。需求端受宏观经济和消费习惯影响，总体疲软且旺季提振效应微弱，无力消化过剩供应。成本利润端则表现为行业整体由盈转亏，利润空间被严重挤压，且产业链利润向下游屠宰环节转移。 尽管2026年生猪市场的完整数据尚未公布，但基于当前行业趋势和已知信息，其整体走向已初现轮廓：市场很可能将延续2025年“供应宽松”的核心矛盾，并在持续的“磨底”中缓慢推进产能去化，全年预计将呈现“前低后高、震荡抬升”的弱势修复格局。 核心关注点与风险：一、产能去化速度，需要密切关注能繁母猪存栏的月度环比变化以及行业深度亏损的持续时间。二、疫病与天气，冬季疫病的复杂程度（如蓝耳病、PED等）将直接影响仔猪成活率与供应节奏，异常天气也可能对生产和运输造成扰动。三、政策调控，政府对生猪产能的调控政策（如收储、产能指导等）将在市场过度低迷时起到关键的“托底”和情绪提振作用。 2025年生猪行情走势回顾 2025年生猪现货市场整体偏弱，期货市场则因政策预期波动较大。现货层面价格呈震荡下跌走势，上半年均价同比下跌、但下跌幅度温和，主要受供应持续宽松、成本低位、行业盈利等因素影响。下半年虽有季节性反弹，但宽松的供应限制了上涨空间。期货层面，上半年整体呈“弱预期”的宽幅震荡格局，价格重心曲折上移，尤其在7月，受“反内卷”等政策预期的强烈刺激，期货价格一度强势冲高，与疲软的现货市场形成鲜明对比，呈现“期货强、现货弱”的分化格局。 一、二季度：全国生猪平均价格同比下降0.8%，价格趋势性下行，但幅度有限。上半年生猪出栏量同比增长0.6%，同时前期压栏的大体重猪在5月集中出栏，形成阶段性供应压力，二季度后猪肉消费进入传统淡季继续施压。期货市场整体宽幅震荡，重心曲折上移。 三季度：价格先扬后抑，弱势探底。7月初短暂冲高后再次走低，至9月下旬，全国外三元生猪均价较7月高点回落明显。主要原因在于供应压力持续：能繁母猪存栏量持续高于正常保有量，奠定了供应基础，同时需求疲软，夏季为消费淡季，终端走货不畅。期货盘面则强势冲高，受“反内卷”政策预期（引导淘汰母猪、控制出栏体重等）强烈刺激，期货市场情绪高涨，主力合约在7月下旬一度涨至阶段性高点。 四季度至今：市场情绪依旧偏悲观，市场普遍认为，虽然四季度有季节性需求提振，但庞大的供应量将严重限制价格上涨空间，供应压力达年内高峰，根据仔猪出生数据推算，9-11月的生猪供应量环比增幅明显高于往年同期。不过同时部分低价区猪价已接近行业平均成本线，限制了下跌深度。期货盘面则冲高回落、震荡走低，随着政策预期被市场消化，而现货价格持续疲软且创下年内新低，期货价格向基本面回归。 供应端：产能去化缓慢，供应压力大 一、存栏规模庞大、产能去化节奏缓慢 2025年全国能繁母猪存栏量长期维持在4040万头以上（截至三季度末），持续高于农业农村部设定的3900万头正常保有量。行业基础产能充裕，未来6-10个月生猪供应充足。目前行业加速淘汰低产的三元母猪及老旧产能，更新为高产、健康的二元母猪，这一结构性优化虽短期影响有限，但中长期将提升行业的整体繁殖效率（PSY），意味着同等存栏量能提供更多商品猪。本年度猪价已经长期低位运行，但因饲料成本下降、企业资金链改善及对后市政策抱有期待，行业并未出现大规模、主动的产能去化，这就导致产能过剩状态具有较强惯性，去产能进程将比以往周期更为漫长。 资料来源：迈科期货投研服务中心,wind 二、出栏量保持增长，新生仔猪高位 据官方统计，2025年上半年全国生猪出栏量同比增长0.6%，增速虽较为温和，但在高基数背景下，绝对供应量压力依然显著。2025年第二、三季度全国规模猪场新生仔猪数量持续处于近年高位，根据生猪生长周期（约6个月育肥）推算，这批仔猪将直接转化为2025年第四季度至2026年第一季度的商品猪出栏高峰，形成“供应堰塞湖”，预示着后续市场压力巨大。同时受前期压栏及二次育肥影响，市场大体重猪源（标猪以上）占比偏高，这不仅增加了当期猪肉供应总量，也打乱了正常的出栏节奏，导致供应压力被“拉长、拉宽”。 三、出栏压力后置、大猪占比偏高 部分上市猪企前三季度为减缓跌价冲击，出栏计划完成度偏低。根据生产计划，第四季度将成为其集中冲量完成年度目标的时期，导致阶段性供应压力陡增。2025年二、三季度，部分 投机性“二次育肥”行为阶段性截留了部分标猪，但这并非需求的真实消化，而是将供应压力后置并放大（如大猪料肉比低、后期增重慢，且集中出栏冲击市场），这种行为加剧了市场供需错配和价格波动。从历史规律看，因夏季仔猪成活率通常较高，秋季后生猪出栏会季节性增加。本年度这一规律在高效产能背景下被放大，预计秋冬季节供应环比增幅将高于往年同期。 资料来源：迈科期货投研服务中心,我的农产品 四、生产效率持续提升，饲料成本处于低位 当前行业平均PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）已从数年前的20头左右普遍提升至26头以上，部分领先企业甚至超过28头。这意味着同等数量的能繁母猪，能产出比过去多30%以上的商品猪，这是本轮周期供应压力空前巨大的核心技术驱动力。2025年主要饲料原料（玉米、豆粕）价格同比回落，使行业整体育肥成本下移。成本支撑线下降，削弱了深度亏损对产能去化的倒逼力度，使企业更能“扛价”生存，延长了产能调整周期。目前头部企业通过楼房养猪、智能化环控、精准饲喂等技术，持续降低单位增重成本，这种结构性成本优势，提升了整个行业在低价期的耐受能力，减缓了产能出清速度。 资料来源：迈科期货投研服务中心,我的农产品 需求端：消费疲软、旺季不旺，终端消费模式有所改变 一、消费略显疲软，同类消费替代增多 2025年猪肉消费总量整体缺乏增长动力，处于近年来的相对低位。在当前经济增速放缓、居民可支配收入预期偏弱的宏观环境下，作为重要民生消费品的猪肉，其消费弹性降低，总量增长面临瓶颈。2025年，禽肉、牛羊肉及水产品的价格相对猪肉的性价比更高。当猪价上涨时，消费者会迅速转向采购鸡肉、鸡蛋等更便宜的替代品。同时出于健康饮食的考虑，家庭膳食结构中的蛋白质来源日趋多元，猪肉在餐桌上的“垄断性”地位被削弱。 二、“旺季不旺”，节日需求难以持续拉动价格 2025年，传统季节性消费高峰对猪价的拉动效应明显减弱，消费提振呈现短暂、集中的特点。春节旺季作为全年消费最高峰，腌腊需求本应集中释放，但今年备货启动晚、周期短、总量不及预期，因猪价长期低迷，居民普遍预期节后价格不会大涨，“随用随做”心态取代了“集中囤货”。步入夏季之后，消费进一步萎靡，屠宰企业开工率降至极低水平，市场对肥猪需求锐减，加剧了阶段性供需矛盾。中秋国庆双节本应是下半年猪肉消费的最重要提振节点，但今年双节备货带来的需求“脉冲”持续时间非常短暂，节后需求迅速回落，无法形成持续的上涨动力。 三、终端消费模式更新，重塑需求结构 当前生猪市场的家庭消费购买行为趋于理性化，居民日常采购以“随用随买”为主，单次采购量减少，对价格敏感度极高。同时购买渠道也日渐多样化，除了传统农贸市场，社区生鲜店、线上电商平台、大型商超的分流效应明显。作为猪肉消费的主力军，餐饮业的复苏力度和速度直接决定了白条猪等产品的走货速度，2025年餐饮消费复苏缓慢，抑制了集团采购需求。加上预制菜、肉制品加工行业的快速发展，一定程度上也改变了对原料肉的需求。 四、屠宰企业低开工率成为常态，冻品库存高企 屠宰端作为连接养殖与消费的枢纽，其运营状态直接反映了需求的冷暖。由于终端白条猪走货速度慢，销售价格与生猪收购价长期倒挂或利润微薄，屠宰企业缺乏扩大收购的积极性。多数屠宰企业采取“以销定产”的策略，即根据已有的订单来决定生猪收购量和屠宰量，导致整体开工率长期在低位徘徊（部分时期开工率甚至低于50%）。 在2024年或更早时期高价收购并入库的冻猪肉，因2025年猪价持续低迷而无法顺价销售，大量积压在冷库中。高企的冻品库存构成了市场的潜在供应压力。每当猪价出现反弹苗头，部分冻品就可能被抛售以缓解资金压力，从而压制鲜品价格的上涨空间。 资料来源：迈科期货投研服务中心,我的农产品 成本利润：盈利核心从“价格驱动”转向“成本比拼” 2025年生猪市场成本与利润端呈现出明显的“盈利持续收窄，行业分化加剧”的格局。猪粮比持续低迷，在全行业供应过剩、需求疲软的背景下，养殖端普遍面临亏损压力。头部企业的料肉比不断优化，显示出行业内部围绕“降本增效”的竞争已非常激烈，这也是行业洗牌期的重要特征。供应过剩压制猪价，技术进步控制成本，整体盈利从微利滑向亏损，且产业链利润在向下游屠宰端转移。山东自繁自育模式在三季度头均获利已降至60元，而外购仔猪育肥模式头均亏损54元。饲料成本因原料价格下行而下降，行业通过提升生产效率（如PSY达到25-32头）和规模效应持续降本，但中小散户成本优势弱。 当前自繁自育模式凭借完整的生产链，抗跌能力更强，普遍能勉强维持微利或浅度亏损。而外购仔猪育肥模式因购入仔猪成本高，在猪价下跌时首先且更深地陷入亏损。同时，大型规模场凭借成本和技术优势，亏损程度远小于散养户。 总的来说，2025年生猪养殖业利润被严重挤压，盈利核心已从“价格驱动”转向“成本比拼”。行业洗牌加剧，拥有完整产业链和成本优势的头部企业及自繁自育模式更具韧性，而中小散户及外购仔猪模式面临更大风险。 资料来源：迈科期货投研服务中心，wind 小结：预计2026年延续过剩格局，震荡寻底 总的来看，2025年生猪市场的核心是“供应过剩、需求疲软、利润萎缩”的三重困境。供应端因产能高企和养殖效率（PSY）显著提升，导致生猪供应持续宽松，出栏压力集中。需求端受宏观经济和消费习惯影响，总体疲软且旺季提振效应微弱，无力消化过剩供应。成本利润端则表现为行业整体由盈转亏，利润空间被严重挤压，且产业链利润向下游屠宰环节转移。 展望2026年，生猪市场预计将延续过剩格局，整体呈现“前低后高、震荡寻底”的弱修复态势。供应端产能去化缓慢，PSY提升将抵消部分母猪存栏下降，上半年供应压力依然巨大，真正的供应拐点可能在下半年出现。需求预计随宏观经济温和恢复，但难以出现爆发式增长，对价格的拉动作用有限。养殖成本下降空间同样有限，在猪价低迷下，行业整体仍将面临亏损压力，持续倒逼高成本产能退出。市场走向的关键在于产能去化的速度与深度，同时需密切关注冬季疫病、异常天气及政策调控等变量。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 ©2026年迈科期货股份有限公司