美国11月CPI点评：通胀回落 指引失真

美国CPI通胀数据点评

核心观点与数据

• 11月美国CPI同比2.7%，低于预期的3.1%，为2021年初以来最低点；核心CPI同比2.6%，较9月回落0.4个百分点。
• 环比数据因联邦政府停摆未能正常披露，数据采集受限，可能低估整体价格水平。
• 结构上，食品项同比回落2.6%（较9月3.1%），能源项同比反弹4.1%（较9月2.9%），核心商品同比上涨1.4%，核心服务同比回落。

数据失真分析

• 联邦政府停摆导致价格采集时间窗口压缩，样本集中于促销期，可能低估通胀水平。
• 部分商品价格通过插值法估算，数据可信度相对偏弱。

通胀趋势与市场反应

• 食品和服务项回落是通胀下行主因，能源价格受季节性及成本端因素推升。
• 市场对数据反应温和，股债齐涨，黄金高位震荡，反映对数据可信度的分歧。
• 降息预期未重塑，3月降息25bp仍是基准情形，需后续数据验证。
• 资产价格表现：美股与美债上涨，黄金高位震荡，体现风险偏好回升但存克制。

研究结论

• 本次通胀数据在情绪层面强化市场对“金发女孩”宏观环境回归的预期。
• 在通胀下行趋势需验证、货币政策路径仍不确定的背景下，资产定价或维持温和乐观状态。
• 美元指数或延续偏弱，美债收益率有下行空间，对权益和黄金形成支撑。