中辉有色观点

金银：资金大量涌入贵金属，金银铂钯纷纷走高 行情回顾：宏观流动相尚显宽松、供给面有限背景之下，贵金属持续获得投机资金大量涌入基本逻辑：今年以来，贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了本轮的银铂钯“疯涨”行情。①美国通胀意外大幅走低。美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期。前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万。②主要央行降息态度出现分歧。英国央行以5:4的投票结果如期降息25个基点至3.75%，为近三年来的最低水平。行长贝利转而支持降息成为此次决策的决定性因素。会议纪要暗示，该行可能正接近本轮降息周期的尾声。欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。该行继续未就未来的政策路径提供指引。墨西哥央行连续第十二次降息，同时暗示在进一步降息前可能暂停行动。 ③结构性供给担忧与库存紧张品种间属性差异：白银的金融属性最强，铂金次之，钯金最弱（主要依赖工业需求）。上涨主要由金融属性驱动，因此白银走势最为凌厉，铂金次之，这决定了三者上涨的持续性与稳定性可能存在差异。 ④策略推荐。短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金银比继续收缩（现约63），进入超低位区间，盘面表现看，白银、铂、钯技术指标进入超买区间，需警惕高波动性风险。⑤关注日本央行加息箭在弦上。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：美通胀低于预期，铜震荡蓄势 行情回顾 沪铜高位震荡 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷，要求组员在12月19日之前上交铜精矿供应商黑名单。最新铜精矿TC录得-43.13美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，临近年底，贸易商进入年底结算，市场交投清淡。COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，市场传闻美国预计囤积180万吨电解铜，距离目标仍有100万吨缺口。美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，未季调核心CPI年率录得2.6%，同样不及市场预期的3%，为2021年3月以来新低，美联储1月降息预期小幅回升。 策略推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分3美通胀不及预期，美联储官员发声偏鸽，日央行加息在即，但市场已经提前计价，如没有超预期加息，短期利空出尽。美国虹吸全球铜库存，铜短期震荡蓄势，建议多单继续持有，回调仍是布局良机，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【90500，94500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨风险提示：日央行加息，需求不足 锌：LME锌持续累库，沪锌反弹动力减弱 行情回顾 沪锌窄幅盘整 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1600元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增至99400吨，延续累库。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至12.22万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。伦敦金属交易所（LME）发布声明表示，为遵循英国金融监管机构要求，计划自明年7月起实施持仓限额新规，抑制投机，加强监管。 策略推荐 短期海外LME锌库存大幅交仓，隐形库存显性化，持续累库，LME锌月间结构B转向C。国内锌精矿加工费持续下滑，后续供应预期收缩，下游需求进入淡季，短期锌重回2万3关口，但反弹空间有限，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配。沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：库存仍有反复，铝价小幅反弹 行情回顾 铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末如期降息。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周上涨0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，环比上周下降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，港口库存延续高位。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21300-22300】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：现货提供支撑，镍价企稳回升 行情回顾 镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末如期降息。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，印尼部分当地冶炼厂有减产。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.7万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期止盈观望为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【114000-117000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：去库边际减少，高位回落 行情回顾 主力合约LC2605小幅低开，冲高回落，创下年内新高尾盘收跌。 产业逻辑 采矿权注销事件对实际供需影响有限，更多是对投机情绪刺激。国内产量保持高位，随着海外锂矿到港预计仍将维持增长态势。智利海关公布数据，11月智利碳酸锂发运至中国同比环比下滑，海外供应压力减轻。需求端，新能源汽车12月初销量表现不及预期，储能项目海内外订单表现强劲，整体来看下游材料厂排产环比小幅增长仍对碳酸锂需求有支撑。 策略推荐 等待企稳后布局多单【102000-107000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！