聚酯产业链年报
2025-12 摘要： MEG方面，26年乙二醇投产压力较大，同时潜在产能和较高的海外供应给市场造成隐患。由于春节前后下游聚酯开工的季节性回落，26年年初MEG市场库存或继续25年末的走高步伐。二季度装置检修集中下，平衡有望改善。三四季度在新装置投产预期下，市场将再次步入累库周期。总体来看乙二醇的供需格局弱于PTA，关注价差变动。 聚酯及终端市场，2026年因全球经济增长还在放缓，内需较为疲软，需要依赖更多的政策性支撑。出口方面，海外或继续刚需采购为主，出口市场将难以提供强劲增长动力。在终端出口承压背景下，聚酯环节的出口仍然值得期待。聚酯端继续平稳增长，2026年短纤市场将迎来新一轮投产，未来需求端内外仍有压力，短纤市场的供需压力预计有所加大，关注逢高保加工费机会。2026年瓶片新供应压力不大，不过存量装置产能依然较高，市场仍然处在逐步消化的过程中。整体利润或有改善预期，但修复空间或难以乐观。 关注：政策、油价大幅波动、新装置投产不及预期、装置意外变动 目录 一、行情回顾............................................................7二、PTA低加工费下检修较多，供需有改善预期...............................8（一）、原料端格局相对偏好..........................................8（二）、加工费低迷，检修增加.........................................10（二）、出口环比回落.................................................12（三）、26年无新投计划，供需局面将有改善............................13三、MEG：供应压力凸显...................................................13（一）、实际供应增量明显............................................13（三）、显性库存走出“N”型结构，进口增量明显........................15（四）、后期新投产加速...............................................16四、需求：聚酯表现韧性，关注终端的政策性变化............................17（一）、聚酯稳定增长，表现韧性.......................................17（二）、短纤供需面或有走弱预期.......................................21(三)、瓶片：加工区间持续压缩，本轮投产接近尾声.......................24（四）、终端：温和增长，关注政策变动.................................26五、2026年行情展望及策略................................................29六、风险提示............................................................29 图表目录 图表1：原油-石脑油-PX价格走势..........................................7图表2：PX期货收盘价....................................................7图表3：PTA基差走势.....................................................7图表4：MEG基差走势.....................................................7图表5：短纤基差走势....................................................7图表6：瓶片基差走势....................................................7图表7：国内PX产能产量情况.............................................9图表8：PX进口依存度....................................................9图表9：PX-石脑油价差...................................................9图表10：原油-石脑油价差................................................9图表11：PX国内开工对比.................................................9图表12：PX期末库存.....................................................9图表13：PTA产能分布...................................................10图表14：PTA产能增长情况...............................................10图表15：PTA现货加工费.................................................11图表16：PTA年度平均加工费.............................................11图表17：PTA开工负荷...................................................12图表18：PTA月产量.....................................................12图表19：PTA月出口.....................................................12图表20：PTA月度供需差.................................................12图表21：MEG产能产量情况...............................................13图表22：乙二醇各工艺占比..............................................13图表23：石脑油制MEG现金流............................................14图表24：外采乙烯制MEG现金流..........................................14图表25：甲醇制MEG现金流..............................................14图表26：煤制MEG现金流................................................14图表27：乙二醇原料价格走势............................................14图表28：E0-1.25*EG价差................................................14 图表29：乙二醇负荷变动................................................15图表30：乙二醇整体开工率..............................................15图表31：乙二醇港口库存................................................15图表32：MEG工厂库存...................................................15图表33：聚酯工厂的MEG库存............................................16图表34：MEG到港量.....................................................16图表35：乙二醇月度进口量..............................................16图表36：2025年MEG进口量..............................................16图表37：聚酯产能及产量................................................18图表38：聚酯月产量....................................................18图表39：聚酯产业链开工率..............................................19图表40：2025年各聚酯产品负荷..........................................19图表41：涤纶长丝现金流................................................19图表42:聚酯瓶片现金流...............................................19图表43：涤纶短纤现货加工费............................................19图表44：涤纶长丝库存天数..............................................19图表45：聚酯月度出口量................................................20图表46：聚酯出口占比变化..............................................20图表47：短纤产能产量增速..............................................21图表48：聚酯产品价格走势..............................................21图表49：短纤及相关原料产能增速........................................22图表50：短纤装置开工率................................................22图表51：短纤现货加工费................................................22图表52：短纤库存走势..................................................22图表53：短纤-PTA主力期价价差..........................................22图表54：短纤出口量....................................................22图表55：纯涤纱成品库存................................................23图表56：纯涤纱原料库存................................................23图表57：纯涤纱负荷....................................................23 图表5
