一、行情回顾与操作建议
郑棉承压调整。现货方面，最新棉花价格指数 328 级在 15139 元/吨，较上一交易日跌 5 元/吨。当前 2025/26 年度 31~41 级/双 29/杂 3.5 内南北疆机采一口价成交价在 14750 公定上下，同品质低基差成交基差在 CF01+800~900，较多基差报价仍在 900 及以上。纯棉纱市场交投一般，新增订单较少，仅高支纱走货尚可。纯棉纱价格方面暂时持稳，个别大厂或为清理库存，让利促销幅度较大，新疆纺企勉强维持利润，内地纺企继续亏损。全棉坯布市场交投局部略有好转，但整体依旧平淡。据工厂方面反映，订单品种翻单较快，出货增加不多。海外市场，美农 12 月全球棉花供需报告显示，产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，其中美棉产量略有上调，库存累积为主，整体调整有限，美棉维持震荡偏弱，内外价差持续扩大。国内市场，截止 2025 年 12 月 17 日，全国累计检验量 558.78 万吨，较前一日增加 6.82 万吨。商业库存水平仍处于季节性累积阶段，截至 11 月底为 468.36 万吨。需求端目前开机略有下降，纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力仍不大。基本面变化有限，短期郑棉压力位博弈，整体偏强趋势不变。
二、行业要闻
- 海关总署数据显示，2025 年 11 月我国进口棉花 12 万吨，同比增加 1 万吨，增加 9.4%。2025 年 1-11 月累计进口棉花 89 万吨，同比减少 160 万吨，减幅 64.0%。2025 年 11 月我国进口棉纱 15 万吨，同比增加 3 万吨，增幅为 20.3%。2025 年 1-10 月累计进口棉纱 133 万吨，同比减少 4 万吨，减幅 3.0%。
- CFTC 数据显示，截至 12 月 2 日当周，CFTC 美棉仅期货非商业持仓基金多头 77532（+949）张，连续第三周增加，空头 116479（-1758）张，由增转减，ICE 总持仓 283123（+3874）张，由减转增，净多占比-13.8%，环比增加1.2 个百分点，同比减 7.9 个百分点。
三、数据概览
（此处省略具体数据图表描述）
四、研究结论
郑棉短期承压调整，但整体偏强趋势不变。基本面变化有限，国内商业库存仍处于季节性累积阶段，需求端开机略有下降，纺企利润和现金流暂未恶化。海外市场美棉震荡偏弱，内外价差持续扩大。操作建议关注压力位博弈，短期偏强。
