2026年科技行业展望：AI超级周期与国产替代加速
核心观点
交银国际科技行业分析师预计2026年科技行业将迎来AI超级周期，国产替代进程加速。海外云厂商资本开支持续增长，但投资过度风险可控。报告乐观看待计算加速网络、计算机计算加速芯片、网络芯片和存储器芯片的需求，以及国产替代在半导体设计、设备和能源制造领域的机遇。
关键数据与分析
- 资本开支：2024年CSP资本支出同比增长66%，2025年增长更甚，预计2026年将超过600亿，且管理层透露26年资本支出将显著高于25年。
- 算力需求：推理和AI模型迭代推动算力需求显著上升，硬件效率提升。2024年和2025年云服务和算力开发增速反转，2026年趋于平衡，缓解过度建设风险。
- 云服务商订单：2024年手机RPO为5500亿，同比增长24%，预计25年和26年分别增长39%和35%。剔除争议数据后，谷歌、亚马逊和微软的RPO表现强劲，订单充裕。
- 现金流：微软、谷歌和麦塔的经营性现金流与资本开支比例维持在60%左右，显示业务增长主要依靠内生资本，风险可控。
- 芯片产能：2025年底月产能9万片，预计2026年增至12.5万片，计算加速芯片数量增长50%以上，收入增速超60%。芯片收入占云厂商资本开支比例2026年预计升至79%。
- GPU市场份额：预计NVIDIA市场份额降至76%，AMD轻微上升，Video仍主导市场（76%）。长期通用GPU市场份额将保持在70%以上。
- AI芯片与通信技术：算法演进推动ACC使用规模增长，英伟达占据关键地位。AI通信网络芯片增速预计高于加速芯片总体增速。
- 网络芯片与存储芯片：网络芯片增速高于加速芯片，开放式通信协议市场份额提升。存储芯片价格预计全年高位运行，供不应求持续至2026年。
- HBM芯片：2026年HBM3E需求为主，HBM4占比约10%，总需求预估34.86亿。供给总量36.64亿，高于需求，但三星和美光关键客户测试未完全通过，影响供给稳定性。
- 消费电子需求：2026年手机需求同比下降0.3%，PC需求持平，智能手机和消费电子增长温和，面临成本压力和需求分化。库存方面，智能手机库存仍高位，服务器和C库存下降。
投资策略
- 看好海外及H股半导体设计、云业务和人工智能相关公司，数据中心服务器和中国PTB。
- 存储芯片价格坚挺至2026年四季度，国产替代趋势和新质生产力指导下半导体设备前景良好。
- 其他领域维持标配评级。
