白糖研报总结
基本面
- 全球供需预测：ISO、DATAGRO、Czarnikow、StoneX等机构对2025/26年度全球食糖供应过剩的预测存在差异，从100万吨至740万吨不等。Czarnikow最新上调至740万吨，较8月份预估高出120万吨。
- 中国数据：2025年10月底，25/26榨季全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%。11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；10月进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨。
基差
- 柳州现货：柳州现货价格为5380元/吨，基差为278元（05合约），呈现升水期货。
库存
- 工业库存：截至10月底，25/26榨季工业库存为79.14万吨。
盘面
主力持仓
- 持仓情况：主力持仓偏空，净持仓空头减少，主力趋势不明朗。
预期
- 价格走势：白糖主力合约从01换到05，期货价格再创新低。当前加速赶底，本轮下跌接近末期，可能出现逼多现象，当前位置追空风险增加，建议日内谨慎看空，随时应对超跌反弹。
利多因素
利空因素
- 全球产量增加，新年度全球供应过剩
- 外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大
关键数据
- 中国进口糖浆及预混粉：11月进口44万吨，同比减少9万吨；10月进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨。
- 25/26年度供需情况：近3个月机构预测存在差异。
- 进口原糖加工后完税成本：50%关税下，成本数据由DeepSeek提供。
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