收购境外标的，构建自主品牌与渠道核心壁垒

公司近日发布关于收购境外公司100%股权的公告，为巩固和拓展公司销售渠道，公司的孙公司拟以1500万美金收购Champion Motorsports Group Investor,LLC.持有Champion Motorsports Group Holdings,LLC.（标的公 司 ）的100%股 权 。Champion Motorsports Group Holdings,LLC.通 过100%持 股 子 公 司ChampionMotorsports Group,LLC.开展全地形车、越野车、电动低速车等销售业务。 分析判断: 标的公司渠道/品牌资源优势明显 标的公司在美国专业商超、亚马逊线上销售等渠道市场覆盖能力较强，具备稳定的客户资源、成熟的销售网络体系，主要包括Tractor Supply Co.、Walmart、MidStatesDistributing、Sportsman’s Warehouse等大型连锁商超在内的数十家稳定客户、2000多家商超门店、线上线下相结合的销售渠道。另外标的公司全资子公司Champion Motorsports Group,LLC.系公司主要客户，持有知名品牌Racka。根据公告披露信息，标的公司24年净利润及25年前三季度净利润均为负数，亏损主要原因系期间费用投入规模较高，经营转化效率较低导致。标的公司与公司现有业务在渠道拓展、品牌布局及产品销售等方面具有较强协同效应，收购后凭借公司突出的运营能力有望使标的公司经营各方面得到较大改善。 ►收购助力公司构建自主品牌和渠道的核心竞争力 收购可助力公司（1）深化渠道布局，扩大客户基础。通过本次交易公司将全面继承标的公司在专业商超渠道所积累的优质客户关系与完善的客户服务体系，将推动公司产品在美国市场的销售网络拓展，进而提升专业商超领域的市占率；（2）拓展自有品牌矩阵，增强品牌影响力。交易后公司将持有Racka品牌的所有权，有助于拓展公司自有品牌矩阵和扩大自有品牌销售规模。同时承接Racka品牌的市场影响力、客户资源及市场份额，有利于加速自有品牌全球化布局；（3）优化运营效率，提升盈利水平。借助标的公司成熟的渠道资源，公司有望精简现有销售模式中的中间环节及相关成本，打通销售链的上下游，进一步夯实盈利基础。 投资建议 公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司近期经营情况我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为43.34/57.79/69.16亿元（前值为40.55/50.11/61.36亿元），增速为45.6%/33.3%/19.7%；归母净利润为8.11/10.93/13.23亿 元 （前 值 为6.93/8.78/10.96亿 元）， 增 速 为87.9%/34.9%/21.0%，EPS分 别 为7.43/10.02/12.13元(前值为6.35/8.05/10.05元)，对应2025/12/17日234元/股收盘价 ，PE分别为31x/23x/19x，维持“增持”评级。 风险提示 收购整合效果推进不及预期；运费、关税等因素波动；终端需求大幅下滑。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。