策略日报：海外AI风险扩散

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债今日全线上涨，与我们此前预期的国债将企稳相一致，建议空头暂时止盈离场。往后看，我们维持此前的判断：债市的长期下跌还未结束，但短期预计将震荡为主。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策 略 日 报 （2025.12.17） ：反攻>>--2025-12-17<<策略日报（2025.12.15）：分水岭>>--2025-12-15 A股：上证指数今日缩量小幅上行，相比海外股市表现出极强的韧性，但是考虑到海外大势转空，做多国内依旧要保持三分谨慎，前期低点3815点不可跌破，板块选择上考虑到海外AI泡沫论的持续发酵，科技板块建议暂时规避，以最近转强的保险、银行等防御板块为主要选择方向，弹性选择上可考虑近期转强的医药板块。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券分析师：徐梓铭 电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股科技股下跌扩散，主要明星个股如英伟达、谷歌等已经转弱，后续风险较大，建议投资者观望。昨晚美光业绩超预期，或引发短期反弹，要注意观察力度，从大的结构来看，预计持续性和力度较弱。市场对最弱的甲骨文流言较多，虽然公司出面否认，但未改变股价下跌，在基本面形式未明朗之前，尊重趋势，选择观望是最优解。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0412，较前一日收盘下跌22基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 商品市场：文华商品指数上涨0.31%，板块涨多跌少，贵金属板块继续领涨，前几日表现较好的新能源板块领跌，黑色系反弹。从大的趋势来看，贵金属和有色未见结束迹象，做多可在看好止损的情况下进行，由于板块分化，文华商品指数整体仍以震荡看待。 重要政策及要闻 国内：1）市场监管总局：综合整治“内卷式”竞争推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。2）商务部：已批准部分稀土出口通用许可申请。3）商务部：强烈反对欧委会密集对多家中国企业发起调查。 国外：1）特朗普媒体科技集团与核聚变公司合作建造核聚变电站。2）特朗普：将很快宣布一位认同低利率的新任美联储主席。 交易策略 债券市场：空头止盈离场，短期震荡，长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。 A股市场：规避科技风险，关注保险、银行、医药。美股市场：观望。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：做多有色、贵金属板块。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月18日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债反弹至压力便重回下跌趋势..........................................6图表3：12月18日指数、行业、概念表现................................................7图表4：海外风险较大，上证指数不可再跌破..............................................7图表5：纳指走弱较为明显..............................................................8图表6：离岸人民币升值超过人民币中间价................................................9图表7：文华商品指数预计重回震荡.....................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债今日全线上涨，与我们此前预期的国债将企稳相一致，建议空头暂时止盈离场。往后看，我们维持此前的判断：债市的长期下跌还未结束，但短期预计将震荡为主。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：短期震荡企稳，债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数今日缩量小幅上行，相比海外股市表现出极强的韧性，但是考虑到海外大势转空，做多国内依旧要保持三分谨慎，前期低点3815点不可跌破，板块选择上考虑到海外AI泡沫论的持续发酵，科技板块建议暂时规避，以最近转强的保险、银行等防御板块为主要选择方向，弹性选择上可考虑近期转强的医药板块。 行业板块：医药商业领涨，电池元件领跌。 热门概念：家庭医生、医药电商等领涨，海南自贸区，AIPC概念领跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股科技股下跌扩散，主要明星个股如英伟达、谷歌等已经转弱，后续风险较大，建议投资者观望。昨晚美光业绩超预期，或引发短期反弹，要注意观察力度，从大的结构来看，预计持续性和力度较弱。市场对最弱的甲骨文流言较多，虽然公司出面否认，但未改变股价下跌，在基本面形式未明朗之前，尊重趋势，选择观望是最优解。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0412，较前一日收盘下跌22基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.31%，板块涨多跌少，贵金属板块继续领涨，前几日表现较好的新能源板块领跌，黑色系反弹。从大的趋势来看，贵金属和有色未见结束迹象，做多可在看好止损的情况下进行，由于板块分化，文华商品指数整体仍以震荡看待。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.市场监管总局：综合整治“内卷式”竞争推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。市场监管总局党组书记、局长罗文主持召开总局党组扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。会议要求，要加力推进全国统一大市场建设，强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。要持续优化营商环境，大力激发各类经营主体活力，增强市场内生动力。要持续提升平台经济常态化监管能力，推动平台经济创新和健康发展。要守牢食品、药品、工业产品、特种设备安全底线，及时防范化解重大风险隐患。同时，要做好岁末年初安全生产、重要民生商品稳价保质等工作，保障人民群众生命财产安全。 2.商务部：已批准部分稀土出口通用许可申请。在今天（18日）下午召开的商务部例行新闻发布会上，新闻发言人何亚东针对稀土相关物项出口管制的最新进展进行回应。商务部新闻发言人何亚东表示，对稀土相关物项实施出口管制以来，中方主管部门向中国出口商进行了政策宣介，随着相关出口和合规经验的积累，部分中国出 口商已初步达到申请通用许可的基本要求。据我所知，目前已收到并批准了部分中国出口商提交的通用许可申请。 3.商务部：强烈反对欧委会密集对多家中国企业发起调查。今天下午，商务部召开例行新闻发布会，介绍近期商务领域重点工作情况。新闻发言人何亚东表示，中方注意到，欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查，先后对中车集团、同方威视发起深入调查，甚至对中国数字平台进行现场突袭检查，做法恶劣，指向性和歧视性明显。中方对此强烈反对。希望欧方立即停止对包括中国在内的外国投资企业的无理打压，审慎使用FSR调查工具，为在欧投资经营企业创造公平、公正、可预期的营商环境。中方密切关注欧方有关动向，将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。 (二)国外 1.特朗普媒体科技集团与核聚变公司合作建造核聚变电站。此前报道，特朗普媒体科技集团与核聚变公司TAE将于2026年开始选址并建造聚变电站。特朗普媒体科技集团延续涨势，盘前涨幅一度扩大至37.5%。 2.特朗普：将很快宣布一位认同低利率的新任美联储主席。当地时间周三晚上9时，美国总统唐纳德·特朗普向全国发表讲话。特朗普表示，政府已经非常迅速地降低了高物价，并声称工资的上涨速度远远快于通货膨胀。特朗普还称，新的美联储主席将很快被任命，他是一个认同低利率的人选。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报