2026年汽车行业展望

目录 1.行业概况2.行业趋势3.公司推荐4.风险因素 乘用车销量 Ø25年前十月中国乘用车销量2420.9万辆，同比增长12.9%。增速为近年来最高。 Ø以旧换新、新能源购置税减免等政策拉动内需，出口高速增长带动行业销量创新高。 Ø6月3日，全国工商联汽车经销商商会发布《关于反对“内卷式”竞争促进汽车经销行业高质量发展的倡议》。行业竞争从价格促销转向产品力博弈。 自主品牌市占率不断提升 Ø自主品牌处于上升周期，从20年开始市占率持续提升，截止到25年10月已经到达68.6%。 Ø自主品牌通过电动化转型提升市场份额的发展阶段已进入尾声。智能化与中高端替代成为自主品牌下一阶段突破增长瓶颈、实现高质量发展的新路径。 Ø展望26年，自主品牌渗透率仍有很大上升空间。 新能源持续高增长 Ø自2015年后，中国新能源汽车产销量为全球第一。 Ø25年前10月，新能源乘用车累计销量达到1203.9万辆，同比增长31.0%。 Ø渗透率不断提升，25年10月已达到54.7%。 目录 1.行业概况2.行业趋势3.公司推荐4.风险因素 趋势一：汽车消费政策到期 Ø汽车消费刺激政策种类众多，购置税优惠及补贴政策刺激最直接。从中央到地方、从新车到二手车市场，包括：购置税优惠/减征政策、以旧换新补贴、购车消费券、汽车金融支持政策、二手车市场促进政策、专项促销以及优化限购政策等。 Ø购置税减免政策自2014年首次实施以来，已历经四次延长，2026年起购置税减免政策将由免征改为按5%征收。 Ø商务部数据，25年以旧换新带来的汽车销量超过1120万辆。 Ø随着政策拉动效果的边际递减，我们预计2026年乘用车销量面临一定压力，尤其是Q1。 趋势二：出口是增长新引擎 Ø2025年前十月，中国乘用车出口销量477.3万辆，同比增长16.4%，新能源出口销量201.4万辆，同比增长90.4%。 Ø政策红利降低购车和使用成本、优质供给增加以及当地基建完善打破购车焦虑，推动新能源乘用车出口大增。此外，随着各国2030年减排时间表临近（如欧洲目标2030年较1990年减排55%），未来海外新能源的渗透率将持续上行。 趋势三：L3智能驾驶政策即将落地 Ø2025年国家层面已给出有条件批准L3生产准入的政策锚点，但全面落地仍需标准与监管配套，L3正式准入节点预计在2026年。 Ø我们认为高阶智驾成为2026年各主流车企新车型放量的核心竞争力，配置高阶智驾必备的硬件+软件，对销量形成拉动作用，塑造科技的品牌形象。 趋势四：向机器人等新兴领域拓展 Ø车企或汽车零配件布局具身智能的核心逻辑在于技术复用、供应链协同、市场增量挖掘，降低研发成本。 Ø硬件层面：机器人和汽车产业在硬件零部件方面存在着高度的相通性。如电机、传感器、结构件、冷却系统、控制器、芯片等。 Ø软件技术：车企在自动驾驶领域积累的算法能力为具身智能的发展提供了宝贵的经验。人形机器人自主处理任务和汽车自动驾驶的本质都是“感知—决策—执行”的过程，两者在模型层面存在一定互通性。 目录 1.行业概况2.行业趋势3.公司推荐4.风险因素 吉利汽车 ØQ3实现收入892亿元，同环比+27%/+15%；归母净利润38亿元，同环比+59%/+6%。前三季度实现营收2395亿元，同比+26%，归母净利131亿元，同比-1%。 Ø1-11月累计销量278.8万辆，同比+41.8%。 Ø开启产品新时代，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利改善。25-27年归母净利润为173/192/240亿元。 长城汽车 ØQ3营收为612.5亿元，同比+20.5%，归母净利润为23.0亿元，同比-31.2%；扣非归母净利润为18.9亿元，同比-30.2%。前三季度营收1536亿元，同比+8%；归母净利润86亿元，同比-17%；扣非归母净利润55亿元，同比-35%。 Ø1-11月累计销量120.0万辆，同比+9.3%。 Ø长城汽车出海端利润稳健，高端化方面WEY牌与坦克销量表现出色。我们预计公司2026年出海端将延续增长、新品加速落地、直营渠道持续建设，多重驱动有望推动业绩上行，25-27年归母净利预测为128/161/186亿元。 比亚迪 ØQ3收入1950亿元，同环比-3%/-3%；归母净利润78亿元，同环比-33%/+23%。前三季度公司实现收入5663亿元，同比+13%；归母净利润233亿元，同比-8%。 Ø1-11月累计销量418.2万辆，同比+11%。 Ø我们认为比亚迪在26年技术平台升级、海外市场加速放量逻辑清晰，行业龙头地位稳固。预计25-27年归母净利润预测为330/480/572亿元。 小鹏汽车 ØQ3收入204亿元，同环比+102%/+12%；归母净利润-3.8亿元，亏损同/环比收窄79%/20%。前三季度营收545亿元，同比+120%；归母净利润-15亿元，亏损同比收窄66%。 Ø1-11月公司累计交付新车共39.2万台，同比+155.5%。2026年将推送7款新车，覆盖纯电及增程。全球化成为公司第二增长曲线。小鹏Robotaxi项目已启动，2026H2实现前装量产车下线并开始试运营。机器人部分，小鹏的核心竞争力源于与智能汽车业务的深度协同。2026年IRON将量产并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点。飞行汽车部分，小鹏正式步入量产前夜。截至2025年10月，小鹏汇天已收获7000个定金订单，计划于2026H2向全球交付。 Ø展望26年，我们看好公司“双能+AI+机器人+对外合作”等多条成长曲线。预计25-27年收入785/1276/1539亿元。 耐世特 Ø全年转向系统龙头，百年发展历史：公司成立于1906年，作为原通用子公司，积累了大量汽车转向系统研发制造经验。公司是率先研发并量产EPS（电动助力转向系统）产品的公司之一，同时同类型产品性能居于行业前列。目前公司客户及产能遍及全世界。 Ø转向系统行业开始新一轮的技术升级，线控转向迎来从0到1的突破：耐世特获得特斯拉、理想、极氪等车企线控转向订单，在26年开始交付。且与小鹏、小米、广汽等保持深度合作，未来线控转向业务发展空间大。 Ø估值较低，建议关注：预计25年-26年净利润1.3/1.8亿美元。 敏实集团 Ø敏实集团是零部件全球百强企业之一，拥有着优质的传统业务，保障业绩增长：公司早期以汽车外饰件、结构件起家，在车身饰条、行李架、散热器格栅等细分市场占据全球领先地位，近年来积极拓展电池盒、智能外饰、底盘结构件等业务，加速电动智能转型。 Ø机器人、低空飞行、无线充电等新兴业务均为市场热点：新产品处于样品测试或方案制定阶段，订单不断增多，将在26年开始交付。 Ø估值较低，建议关注：预计25年-26年净利润28.0亿/33.5亿。 目录 1.行业概况2.行业趋势3.公司推荐4.风险因素 风险因素 Ø补贴政策不及预期Ø新车发布不及预期Ø市场竞争加剧Ø中美贸易战 多谢！ 国投证券国际研究部 免责声明 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利 益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 l本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。l本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。l国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010