汽车行业资料点评：11月汽车销量保持增长

11月汽車銷量保持增長 群益金鼎證券研究員沈嘉婕 2025/12/18 11月份汽車銷量保持增長 資料來源：中汽協，群益金鼎證券整理 ➢根據中汽協數據，11月汽車銷量為342.9萬輛，MOM+3.2%，YOY+3.4%。11月汽車銷量保持增長，但由于去年基期較高，增速放緩。1-11月汽車累計銷量爲3112.7萬輛，YOY+11.4%。 商用車銷量同環比增長 ➢11月商用車銷售39.2萬輛，MOM+8.6%，YOY+24.4%，其中貨車銷售33.8萬輛，MOM+8.8%，YOY+25.9%；客車銷售5.3萬輛，MOM+7.3%，YOY+15.8%。1-11月，商用車累計銷量爲387萬輛，YOY+10.4%。 ➢根據第一商用車網，11月國內新能源重卡終端銷量2.8萬輛，同比增178%，滲透率近36%，創歷史新高。1-11月新能源重卡銷量爲18.58萬輛，同比增178%，預計12月新能源重卡銷量將持續高增。 11月新能源車市占率繼續創新高 資料來源：中汽協，群益金鼎證券整理 ➢11月新能源汽車銷量爲182.3萬輛，MOM+6.3%，YOY+20.6%。其中純電動車同比增28.9%，插電混動同比增7.9%。1-11月新能源汽車累計銷量爲1478萬輛，YOY+31.2%，其中純電動車銷量爲951.5萬輛，YOY+41.2%；插電混銷售526.1萬輛，YOY+16.4%。 ➢11月新能源車占比爲53.2%，較10月提升1.6個百分點，創歷史新高。 多家新勢力車企交付節奏放緩 ➢零跑汽車交付量與10月基本持平，繼續超7萬輛。問界交付量超5萬輛，MOM+17%，排名上升至新勢力第二，其中新款M7交付量明顯提升，月交付破2萬，截止12月9日M7未交付訂單超4萬，在手訂單充足。小米、小鵬和蔚來本月交付節奏環比有所放緩，或與置換補貼退坡有關。 出口同環比增長 ➢11月份汽車出口量爲72.8萬輛，MOM+9.3%，YOY+48.5%。1-11月累計出口634.3萬輛，同比增18.7%，其中燃油車出口402.9萬輛，YOY-4.1%；新能源車出口231.5萬輛，同比翻倍。 ➢1-11月份出口排名靠前的車企爲奇瑞、比亞迪、上汽和長安，出口量分別爲119.9萬輛、92.1萬輛、86.2萬輛和58.4萬輛。其中比亞迪今年出口量明顯增長，1-11月同比增1.5倍。 投資建議：推薦頭部車企 ➢2026年汽車補貼延續，汽車銷量有望同比小幅增長 根據乘聯會數據，12月1-14日，全國乘用車市場批發量爲73.4萬輛，YOY-31%，MOM-15%,零售量爲76.4萬輛，YOY-24%，MOM+2%，由于去年同期車市較熱，而今年補貼基本用完，市場觀望情緒變强，導致上半月批發和零售銷量明顯下降。 中央經濟工作會議確定2026年將優化“兩新”政策實施，汽車以舊換新補貼有望延續。展望明年，我們預計在補貼延續背景下，2026年國內汽車銷量有望同比增2%；隨著車企繼續開拓海外市場，出口汽車銷量預計同比增15%。我們預計整體汽車銷量有望達3618萬輛，同比約增4.5%（2025年同比增速約10%)，其中新能源汽車銷量超2000萬輛，同比增20%，新能源滲透率有望達55%。 ➢投資建議：看好規模穩步提升的頭部車企 我們繼續看好成長較快且受到賬期影響比較小的車企，推薦賽力斯（601127.SH）、零跑汽車（09863.HK)。