11月汽车销量保持增长，但增速放缓。根据中汽协数据，11月汽车销量为342.9万辆，环比增长3.2%，同比增长3.4%。由于去年基期较高，增速有所下降。1-11月汽车累计销量为3112.7万辆，同比增长11.4%。
商用车主导增长，新能源车市占率创新高。11月商用車銷售39.2萬輛，环比增长8.6%，同比增长24.4%，其中货车銷售33.8萬輛，同比增长25.9%；客车銷售5.3萬輛，同比增长15.8%。1-11月商用車累计銷量為387萬輛，同比增长10.4%。新能源重卡表现亮眼，11月銷量2.8萬輛，同比增长178%，渗透率近36%，创历史新高。1-11月新能源重卡銷量為18.58萬輛，同比增长178%，预计12月将继续高增。11月新能源汽车销量为182.3万辆，环比增长6.3%，同比增长20.6%，其中纯电动车同比增长28.9%，插电混动车同比增长7.9%。1-11月新能源汽车累计銷量為1478萬輛，同比增长31.2%，其中纯电动车銷量為951.5萬輛，同比增长41.2%；插电混动车銷售526.1萬輛，同比增长16.4%。11月新能源车占比为53.2%，较10月提升1.6个百分点，创历史新高。
新势力车企交付节奏放缓。零跑汽车交付量与10月基本持平，继续超7万辆。问界交付量超5万辆，环比增长17%，排名上升至新势力第二，其中新款M7交付量明显提升，月交付破2万辆，截止12月9日M7未交付订单超4万辆，在手订单充足。小米、小鹏和蔚来本月交付节奏环比有所放缓，可能与置换补贴退坡有关。
出口快速增长。11月汽车出口量为72.8万辆，环比增长9.3%，同比增长48.5%。1-11月累计出口634.3万辆，同比增长18.7%，其中燃油车出口402.9万辆，同比下降4.1%；新能源车出口231.5万辆，同比翻倍。1-11月出口排名靠前的车企为奇瑞、比亚迪、上汽和长安，出口量分别为119.9万辆、92.1万辆、86.2万辆和58.4万辆。其中比亚迪今年出口量明显增长，1-11月同比增长1.5倍。
投资建议：推荐头部车企。2026年汽车补贴有望延续，汽车销量有望同比小幅增长。根据乘联会数据，12月1-14日，全国乘用车市场批发量为73.4万辆，同比下降31%，环比下降15%，零售量为76.4万辆，同比下降24%，环比增长2%。由于去年同期车市较热，而今年补贴基本用完，市场观望情绪变强。中央经济工作会议确定2026年将优化“两新”政策实施，汽车以旧换新补贴有望延续。展望明年，预计在补贴延续背景下，2026年国内汽车销量有望同比增2%，随着车企继续开拓海外市场，出口汽车销量预计同比增15%。预计整体汽车销量有望达3618万辆，同比约增4.5%（2025年同比增速约10%），其中新能源汽车销量超2000万辆，同比增20%，新能源汽车渗透率有望达55%。推荐赛力斯（601127.SH）、零跑汽车（09863.HK）。
