产业景气高频跟踪20251201

2025年12月02日14:56 关键词 谷歌链算力需求26年27年博通光模块NV MPO刚果金出口库存价格行情铜箔CCO二代步HOP4新材料景气度商业航天卫星 全文摘要 国金证券研究员与分析师探讨了算力链、新材料和商业航天领域的投资机会。算力链方面，谷歌的动向对供应链及上游光通信供应商构成影响，预计至2026-27年，算力链公司估值将显著提升。商业航天领域，中国行业正迎爆发期，受政策、技术与业绩三重利好，展现出强劲增长态势。 产业景气高频跟踪-20251201_导读 2025年12月02日14:56 关键词 谷歌链算力需求26年27年博通光模块NV MPO刚果金出口库存价格行情铜箔CCO二代步HOP4新材料景气度商业航天卫星 全文摘要 国金证券研究员与分析师探讨了算力链、新材料和商业航天领域的投资机会。算力链方面，谷歌的动向对供应链及上游光通信供应商构成影响，预计至2026-27年，算力链公司估值将显著提升。商业航天领域，中国行业正迎爆发期，受政策、技术与业绩三重利好，展现出强劲增长态势。新材料讨论聚焦于二代与HOP4铜箔在算力链中的应用前景，预示着技术革新将推动产业进步。总结而言，商业航天被视作未来十年万亿级市场，建议投资者关注拥有核心技术的龙头企业，以把握投资机遇。 章节速览 00:00谷歌链算力需求增长推动估值提升 本周国金证券产业景气高频跟踪关注海外算力链，特别是谷歌链在26年和27年的算力需求增长。供应链数据显示，博通业绩超预期，谷歌加强上游采购，支撑26年需求。谷歌模型进展未遇预训练撞墙，预计27年及后算力需求将持续增长，管理层预测未来4到5年算力将增长1000倍，为行业估值提供基础。 02:03算力板块内部轮动与全球竞争加剧 对话讨论了全球算力市场的竞争态势，特别是谷歌、NV和AWS等公司之间的竞争与合作。强调了谷歌在算力芯片领域的领先地位以及对行业军备竞赛的催化作用，同时指出AWS等云服务商的加大投入将推动整体算力需求的增长。未来，算力板块内部的高低切换以及不同产业链条的轮替发酵将延续，超跌后市场有望迎来修复行情。 03:19光模块与OCS链市场分析及投资建议 报告分析了光模块在GPU网络架构下的需求增长，特别是1.6T光模块的供需情况，推荐关注中际旭创等供应商。同时，对OCS链的长期前景持乐观态度，看好其市场分割潜力，建议关注藤井的颗粒光库科技。此外，MPO作为光模块后周期产品，预计2026年业绩将有坚实支撑，谷歌链内MPO供应商收入有望实现100%以上增长，建议持续关注长青博创等公司。 05:05刚果金钴出口延迟影响全球供应链及价格波动 刚果金钴出口许可审批不畅导致出口延迟至明年1月，预计影响全球钴库存至2024年底降至1万吨，引发市场恐慌性补库，推动钴价可能从40万升至70万，建议投资者重新关注钴板块动态。 10:46谷歌链CCO材料：二代步与HOP4铜箔利好分析 讨论聚焦于谷歌链CCO材料的更新，特别强调了二代步和HOP4铜箔的利好前景。分析指出，松下和抬光为主要供应商，但日本厂商的产能可能无法满足未来谷歌链的增量需求，预示着二代步材料的确定性提升。V7以上版本可能采用马8加二代步和HOP4铜箔的组合，进一步强化了二代步的市场地位。 12:26谷歌链与新材料：二代步与HOP4铜箔的市场前景 讨论了谷歌链中二代步可能成为长期存在的方案，预计其需求将持续增长，而供给不足将加剧紧张。同时，HOP4铜箔在铜箔市场的重要性提升，预计在亚马逊等应用中起量时间提前，加剧了铜箔市场的紧张情况。推荐中台科技和同冠等公司在相关产业链中的投资价值。 14:57商业航天投资机会解析：SpaceX商业逻辑与国内产业催化 讨论了商业航天作为产业爆发前夜的投资机遇，重点分析了SpaceX通过火箭可回收技术和高频发射降低成本，构建卫星互联网服务的商业模式。同时，指出了国内产业催化密集落地和海外映射明确指引的两大核心逻辑，强调了商业航天在政策、技术和业绩上的三重共振。 18:39商业航天发展与民营火箭公司机遇 对话探讨了商业航天的发展趋势，强调了政策、需求和技术三个维度的变化。政策层面，商业航天被列为新质生产力，民企参与国家项目获支持；需求侧，中国两大星座建设加速，火箭运力缺口巨大；技术侧，液体燃料加垂直回收火箭技术成为降低成本的关键。民营火箭公司需拓展卫星制造与在轨服务，构建闭环能力，以应对市场竞争。 23:09商业火箭首飞延期与市场技术分析 商业火箭首飞计划受阻，短期内可能影响市场情绪，但技术路线未受影响，关注恢复发射窗口时间。中国商业火箭四大企业有望实现可重复发射，产业链分析强调先硬后软投资逻辑，关注技术瓶颈。 24:43卫星产业链投资分析：从制造到应用的三大核心阶段 对话详细分析了卫星产业链的投资逻辑，分为三个阶段：初期聚焦于卫星和火箭制造，推荐关注3D打印、特种材料等上游材料及零部件加工设施，核心公司包括铂力特、斯瑞新材等；中期关注网络部署与终端需求，推荐PR组件、相控阵天线等，核心公司有臻镭科技、国博电子等；后期聚焦应用运营与商业闭环，推荐卫星运营服务商及通导遥一体化应用，核心公司如中国卫通、中科星图等。 26:45商业航天板块分析与投资建议 对话深入探讨了商业航天领域的投资机会与风险，重点分析了Rocket Lab和AST Space Mobile两家公司。Rocket Lab作为SpaceX上市前的类似公司，其研发的中子号火箭进展值得关注，尽管面临延迟风险。AST Space Mobile则凭借手机直连技术，可能对SpaceX的Starlink业务构成竞争。此外，讨论了商业航天的高风险性，包括火箭发射失败和巨额资金需求。整体上，商业航天被视为科技竞争的制高点，具有万亿级别的市场潜力，建议投资者关注产业链中的核心技术和优质龙头。 发言总结 发言人1 他，即国金证券通信组的研究员姚一念，在国金证券产业景气高频跟踪的电话会议中，对本周的研究观点进行了汇报。重点包括2026年和2027年CSP算力需求的预期变化，特别指出谷歌在算力链中的关键角色及其对行业的影响。姚一念还讨论了博通业绩的超预期表现和光通信供应商积极备货的情况，分析了谷歌在大模型和AI基础设施方面的进展，及其对未来算力需求的长远影响。此外，他提到了NV、AWS等公司在算力领域的最新动态，以及光模块、OCS链、MPO等细分市场的未来发展。尽管存在TPU和GPU的竞争，但姚一念强调了市场对算力需求的持续增长，并预计未来算力需求将保持强劲态势。会议最后，他对与会者表示感谢，并祝愿大家生活愉快。 发言人4 她，国金前沿科技组的陈玉娇，在商业航天产业景气度的电话会议上，强调了当前为商业航天发展的关键时期，因政策支持、技术创新及业绩增长三方面因素共振。她基于国内产业催化加速及海外成功案例（如SpaceX和Rocket Lab）分析，看好中国商业航天市场潜力巨大，尤其关注液体燃料及垂直回收技术的突破。陈玉娇将产业链发展分为运力建设、网络部署与应用运营三个阶段，并建议投资者关注上游材料零部件、卫星运营服务及通导遥一体化应用公司。同时，她提示了发射风险与资金需求大为潜在挑战，呼吁投资者战略性看好商业航天板块，重点投资于具有核心技术壁垒的优质企业。 发言人2 他，金运涛，代表国金金属团队，在国金证券产业紧急高频跟踪第31期报告中，关注了刚果金钴出口许可审批不顺畅及其对钴市场的影响。金运涛指出，因出口时间点推迟，预计到2024年底，钴库存将降至6.3至6.5万吨之间，考虑到需求量约1.5万吨/月，库存可能在明年4月前迅速降至1万吨以下。这种供需紧张局面已引发产业链内的恐慌情绪，导致恐慌性补库行为。若刚果金出口问题持续，将加剧国内原料断供风险，可能推高钴价至60万至70万的价格区间。因此，金运涛建议投资者密切关注钴市场变化。 发言人3 他，赵敏，代表国金建材新材料团队，更新了关于谷歌链新材料上游的最新情况。核心观点集中在二代不和HOP4的铜箔在谷歌链中的利好表现，尤其看好二代步的长期潜力。短期内，二代步因供应商决定和供给情况表现更为利好，预期不仅作为过渡方案，更有潜力成为长期组成部分，尤其在谷歌链领域。赵敏指出，国内龙头中台科技在二代步领域占据领先地位，预测明年二代步需求将强劲，供给紧张可能加剧，建议关注相关企业。此外，还提及HOP4铜箔在亚马逊应用中的起量时间，反映铜箔产业链的整体紧张状况。 要点回顾 本周海外算力链的主要变化是什么？ 发言人1：本周海外算力链的主要变化是26年和27年CSP算力需求的进一步明确。26年的需求为市场对公司的业绩预期提供了支撑，而27年的需求则提升了算力链公司估值的基础。以谷歌链为例，供应链侧博通的业绩有望超预期，且被分配到的科产能上调；上游光通信供应商反馈显示，谷歌近期加强了供应链备货和采购，支撑了26年需求。谷歌模型侧的进展打开了27年及以后的需求空间，其预训练阶段的scaling law仍然成立，尽管存在大模型算法壁垒，但海外其他厂商将继续进行AI基础设施建设，带来行业总算力需求的增长。谷歌管理层预计未来算力将每六个月翻倍，并在未来4到5年内实现1000倍增长。 对于GPU厂商如NV来说，其26年及远期展望如何？ 发言人1：NV在26年的需求和远期展望非常明确。业绩会上预期26年销售额将达到5000亿美金，资本支出为6000亿，预计26年整体需求强劲，并且在2030年将有3到4万亿KPX的总支出。 当前TPU和GPU之争的态势如何？ 发言人1：目前TPU和GPU之间的竞争尚未决出胜者，特别是考虑到TPU的定制性及与谷歌的竞争。谷歌在大模型和算力芯片方面的领先优势可能会催化北美新一轮军备竞赛，云厂商如AWS、Meta等看到谷歌进展后将加大投入，推动行业整体算力需求提升。因此，预计谷歌链、NV链、AWS链将进行轮替发酵，超跌后仍有修复行情。 光模块板块有哪些主要逻辑和推荐标的？ 发言人1：光模块板块主要有两大逻辑：一是谷歌GPU网络架构下，单芯片对应的光模块配比上升带动1.6T光模块需求增长，利好中际旭创等原有供应商；二是明年1.6T光模块供需紧平衡背景下，新易盛作为第二个突破1.6T光模块的供应商，有望获得谷歌客户的预期。建议关注中际旭创、天赋通信等商业大票。 OCS链和MPO板块的情况如何？ 发言人1：OCS链方面，OCS交换机对于现有标的完全是增量市场，虽然短期涨幅较大，但长期逻辑依然坚定，看好OCS、CPU及电子交换机三分市场，建议关注藤井颗粒光库科技等。MPO板块方面，MPO属于光模块后周期产品，26年将有坚实业绩支撑，谷歌链内MPO供应商收入同比实现100%以上涨幅，继续推荐长青博创、汇聚科技等供应商。 刚果金钴出口禁令延长的影响是什么？ 发言人2：刚果金钴出口许可审批不顺畅，原定于10月15日放开出口的时间延后了一个半月，可能无法在12月出口。这意味着钴出口被禁止长达两个半月，直到明年1月份才可能有货物运出。这对钴产业链带来显著影响，可能导致供应短缺及价格波动。 根据历史数据和当前的进口、产量情况，能否预测2024年年底国内各类菇的库存量？从年初至今，国内库存已经去化了多少？ 发言人2：通过历史数据模型，我们预测到2024年年底，国内各类型的菇库存大概会在6.3到6.5万吨之间。截至今年1到10月份，国内通过进出口及产量数据测算，已去库了八千多吨。 按照今年平均月度需求量来推算，后面几个月国内库存会如何变化？如果港口型货物未按预期到达，国内库存会怎样？ 发言人2：假设今年11、12月份及全年平均每月需求量为1.5万吨，考虑到进口量约5000吨，而国内资产固资源加上回收资源每月大约2000吨，因此接下来几个月国内每月需要去化7500到8000吨库存。到年底，预计国内库存还将剩余约4万吨。如果港口型货物在四月份还未到达国内，届时国内各种类型的库存可能仅剩1万吨。按照每月消耗1000到1500吨的速度，库存将在明