金铜布局期20251217

摘要摘要 2026年碳酸锂供需拐点明确，预计储能需求增速国内约54%，海外58%，全球55%，高于预期，主要受益于终端需求旺盛，企业春节加班及超级订单频现。 铜板块被严重低估，铜价已从1.05万美元/吨涨至1.2万美元/吨，但相关股票未充分反映利润增长，建议关注铜板块投资机会，尤其是紫金矿业等估值处于历史低位的标的。 黄金股同样处于低估状态，目前市场给予每吨黄金仅3亿元净利润，远低于实际单吨净利润至少14亿元的水平，存在显著的估值修复空间。 金、铜布局期！金、铜布局期！20251216 摘要摘要 2026年碳酸锂供需拐点明确，预计储能需求增速国内约54%，海外58%，全球55%，高于预期，主要受益于终端需求旺盛，企业春节加班及超级订单频现。 铜板块被严重低估，铜价已从1.05万美元/吨涨至1.2万美元/吨，但相关股票未充分反映利润增长，建议关注铜板块投资机会，尤其是紫金矿业等估值处于历史低位的标的。 黄金股同样处于低估状态，目前市场给予每吨黄金仅3亿元净利润，远低于实际单吨净利润至少14亿元的水平，存在显著的估值修复空间。 铜市场供给受限，预计2025年全球铜矿供给减少25-26万吨，2026年减少23万吨，主要由于矿区停产及矿山减产，导致2026年前17大生产厂商整体供给增速下修至0.1%。 铜需求端，美国囤货需求增加，AI数据中心用电量大幅增加，预计到2028年AI数据中心耗铜量达257万吨，占全球总需求近10%，储能电池需求强劲，预计2026年用铜量达55万吨。 美联储可能在2026年5月更换主席，新任主席可能带来更大幅度的降息调整，这将影响全年乃至未来两年的降息节奏和幅度，从而重新交易具有金融属性的金属如黄金。 白银市场前景看好，COMEX交易所库存持续下降，现货供应短缺，在黄金牛市未结束前，白银仍具投资价值，并且弹性可能超过黄金，建议逢低买入。 Q&A 近期能源金属和电机板块的表现如何？未来有哪些值得关注的投资机会？近期能源金属和电机板块的表现如何？未来有哪些值得关注的投资机会？ 近期能源金属和电机板块表现突出，尤其是碳酸锂因其高弹性备受关注。尽管市场存在分歧，但我们认为这些分歧只会延长碳酸锂上涨的时间，不会改变其反转方向。从最新行业数据来看，一季度出货量和排产与四季度持平，供应偏紧。需求方面，各企业计划春节加班，订单频繁出现超级订单，证明终端需求旺盛。预计2026年储能需求增速国内约54%，海外58%，全球55%左右，高于预期。因此，我们认为2026年碳酸锂拐点明确。此外，我们建议布局铜和黄金。这两个板块基本面变化显著，但权益未跟涨，处于严重低估状态。铜价从1.05万美元/吨涨至1.2万美元/吨，而相关股票未反映这一利润增长。黄金股也处于低估状态，目前仅给到一吨黄金3亿元净利润，而实际单吨净利润至少14亿元。因此，我们认为铜和黄金板块在2026年一季度将迎来上涨。 铜市场供需情况如何？未来走势如何？铜市场供需情况如何？未来走势如何？ 铜市场供给方面，由于印度尼西亚格拉斯伯格矿区停产及嘉能可、卡莫阿等矿山减产，预计2025年全球铜矿供给减少25-26万吨，2026年减少23万吨，占全球总供给量的1%。综合考虑这些因素，我们对2026年前17大生产厂商整体供给增速进行下修，从0.6%-0.7%降至0.1%。由于矿山开发周期长且现有矿山资源品味下滑、开采难度增加，这种减产趋势将持续。需求方面，美国囤货需求增加，加之未来可能加征关税，美国对铜供应安全性的重视导致囤货需求旺盛。此外，根据美国能源署预计，2025-2027年全球电力需求将以4%的年均增速增长，其中AI数据中心用电量大幅增加，对铜的依赖性不可替代。预计到2028年AI数据中心耗铜量达257万吨，占全球总需求近10%。储能领域也呈现强劲增长态势，如果按规划进行，到2026年储能电池发货量可达885吉瓦时，用铜量达55万吨。宏观环境方面，美联储释放温和政策信号，并通过RMP购入短债增加流动性；国内适度宽松货币政策将在2026年持续实施。在这种流动性宽裕环境下，对于供应稳定或受限商品而言，将推高价格。因此，我们建议投资者关注近期铜板块投资机会。 黄金市场目前状况及未来预期如何？黄金市场目前状况及未来预期如何？ 黄金市场目前状况显示黄金股被严重低估。目前每吨黄金仅给予3亿元净利润，而实际单吨净利润至少14亿元。如果按三季度行业内最高克金完全成本计算，不超过600美元/克，而明年的沪金价格为1,000美元/克，因此大量标的仅有 12倍左右估值。在通内A股标的中，这种低估尤为明显。宏观层面上，美联储主席鲍威尔可能在明年5月卸任，新任主席塞特可能带来更大幅度降息调整，这将影响全年乃至未来两年的降息节奏和幅度，从而重新交易具有金融属性的金属如黄金。因此，我们认为在流动性宽裕环境下，以及潜在降息预期推动下，明年一季度黄金板块也将迎来上涨契机。 目前铜板块的投资机会如何？目前铜板块的投资机会如何？ 在价格站稳12,000美元的情况下，权益端将会呈现出显著的补涨。以紫金矿业为例，目前其估值水平处于历史低位，建议提前布局。 黄金和白银的权益标的配置时机是否已经到来？原因是什么？黄金和白银的权益标的配置时机是否已经到来？原因是什么？ 黄金和白银的权益标的配置时机已经到来。首先，美联储在12月份降息已落地，但美国名义利率仍处于近20年高位，约3.5%，未来降息空间较大。明年（2026年）特朗普将提名新的美联储主席，预计新主席将偏向鸽派政策，进一步推动降息预期。此外，从时间范围来看，本轮黄金调整周期基本为3-4个月，今年（2025年）1月开始上涨，到4月后调整3-4个月，再次上涨至8月，目前又接近3-4个月时间区间。交易性资金已被清除，央行购金、ETF持仓和定投资金将推升金价。目前黄金价格在4,300美元上下震荡，一旦突破4,400美元，将迎来新一轮上涨。同时，美联储宣布结束缩表并计划重启扩表，这对流动性有利，也利好黄金表现。 白银市场前景如何？白银市场前景如何？ 白银市场前景依然看好。尽管近期价格上涨，但COMEX交易所库存持续下降，现货供应短缺。这轮白银上涨主要因库存有限与投机需求增加导致供需矛盾突出。目前流通白银仅几百吨左右，只需少量资金即可垄断现有白银。因此，在黄金牛市未结束前，白银仍具投资价值，并且弹性可能超过黄金。然而投资时需注意买入时机，应逢低买入而非追高，以避免波动带来的不良持有体验。 黄金股目前是否具有投资价值？黄金股目前是否具有投资价值？ 当前黄金股处于极端低估状态，其市盈率普遍在10-15倍之间，这是历史最低点之一。预计明年（2026年）黄金价格不太可能下跌，因此黄金股存在戴维斯双击机会。一旦市场重新关注黄金股，其业绩释放和估值修复将带来显著涨幅。例如巴里克黄金在过去三年未涨，今年（2025年）开始大幅上涨。因此建议关注边际变化最大的山金国际和预期差最大的山东黄金。此外，对于盛达资源，其白银利润占比最高且具备成长潜力，也是值得关注的标的。 如何把握当前贵金属股票投资机会？如何把握当前贵金属股票投资机会？ 当前贵金属股票估值合适，下行风险有限，是高胜率、高赔率的投资选择。在左侧布局阶段进行配置更为合适，因为一旦启动，将在短时间内完成大部分涨幅。因此建议提前布局，以获得更好的持股体验和收益率。