2025年11月宏观数据点评：生产偏稳，需求回落

2025年11月宏观数据点评总结

事件：11月份宏观数据公布

• 工业生产稳中偏降：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，1-11月同比增长6.0%。
• 固定资产投资跌幅加深：1-11月固定资产投资同比下降2.6%，其中民间固定资产投资下降5.3%，环比下降1.03%。
• 消费有所回落：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，环比下降约1.6个百分点，1-11月同比增长4.0%。

事件解析：数据特征和变动原因

• 工业生产稳中偏降：三大门类产业除采矿业外均有所回落，原煤、原油产量回升，但钢材、汽车、集成电路等下滑。
• 汽车生产下滑：除其他运输设备、汽车、黑色金属冶炼外，其他行业生产均有所回升，汽车下降幅度突出。
• 基建、制造业投资放缓：制造业投资增长1.9%，增速下降0.8个百分点；基础设施投资同比下降1.1%，跌幅扩大1个百分点。
• 地产投资跌幅加深：1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，降幅扩大1.2个百分点，资金来源各分项跌幅均扩大。
• 消费持续回落：除中西药品外消费均回落，家具转负，建材、金银珠宝消费下滑较多，汽车消费跌幅加深。

事件影响：对经济和市场

• 生产偏稳，需求回落：工业生产增速略有回落，固定资产投资持续负增，消费增速下降，主要受汽车消费拖累。

事件预测：趋势判断

• 坚持内需主导：政策将继续实施积极的财政和货币政策，扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

风险提示

• 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化。