软商品周报：供应压糖，需求振棉

迈科期货投资研究部 2025.12.8 北半球生产提速，糖价持续承压 -巴西：巴西外贸秘书处12月4日数据显示，作为全球最大的食糖出口国，在10月份创下单月历史新高后，巴西11月的食糖出口量价齐跌。2025年11月，巴西共出口食糖330.23万吨。与2024年同期相比，出口量下滑2.59%。11月上半月，用于生产食糖的甘蔗比例下降了7.4个百分点至38.61%。随着国际糖价回落，糖厂开始重新评估乙醇的经济效益。 -供需：25/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月预测上调50万吨。南方甘蔗整体长势良好，北方甜菜含糖分略增，食糖总产量略高于预期。食糖消费1570万吨，比上月预测下调20万吨。 -现货：广西已有2/3糖厂开机、云南近三成糖厂开机，新糖上市高峰临近。国内糖市在南方主产区新榨季开榨加速的背景下，阶段性供应宽松预期压制市场情绪。期现市场近期表现相对较弱，下游终端多保持观望心态，以按需采购为主，整体购销氛围相对清淡。 -结论及观点：国际食糖阶段性基本面驱动不强，南北半球榨季逐步完成切换由于新作生产逐渐开始，供应端较为宽松。巴西11月出口数据回落显示国际市场采购呈现回落。中国配额外进口利润依然存在，南方新糖生产将迎来高峰期，消费端采购积极性不高，终端持有观望情绪。糖价在供需双重施压的驱动下，走势震荡偏弱。 -01合约压力5355。 -注意事项：主产国生产、新糖购销。 ▹巴西外贸秘书处12月4日数据显示，作为全球最大的食糖出口国，在10月份创下单月历史新高后，巴西11月的食糖出口表现呈现“量价齐跌”的态势。 ▹2025年11月，巴西共出口食糖330.23万吨。与2024年同期（339万吨）相比，出口量下滑了2.59%。 ▹Unica数据显示，11月上半月，用于生产食糖的甘蔗比例下降了7.4个百分点，降至38.61%。制糖比连续第六个半月出现下降。随着国际糖价回落，糖厂开始重新评估乙醇的经济效益。 农业农村部11月预测： ▹本月对24/25年度中国食糖供需数据进行了校正，主要是将食糖进口量下调38万吨至462万吨。 ▹本月预测，25/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月预测上调50万吨，主要是因为全国糖料种植面积小幅增长，南方甘蔗整体长势良好，北方甜菜含糖分略增，食糖总产量略高于预期。 ▹食糖消费1570万吨，比上月预测下调20万吨。 ▹广西已有2/3糖厂开机、云南近三成糖厂开机，新糖上市高峰临近。 进口利润：配额外有进口利润 ▹国内糖市在南方主产区新榨季开榨加速的背景下，阶段性供应宽松预期压制市场情绪，消费端表现相对疲软。期现市场近期表现相对较弱，下游终端多保持观望心态，以按需采购为主，整体购销氛围相对清淡。 多空因素交织，棉价区间波动 -国际市场：美国农业部预计25/26年度全球棉花产量2614.5万吨，同比增加17.4万吨，南半球丰产与北半球除美棉外普遍增产形成供给压力。需求端持续疲软，产业链消费持续低迷。 -周度出口：2025年10月24-30日，美国25/26年度陆地棉净出口签约量为1.85万吨，较前周减少39%，较前四周平均值减少51%。中国没有采购。美国25/26年度陆地棉装运量为3.32万吨，较前周减少16%，较前四周平均值减少7%。对中国装运1066吨。 -国内市场：2025年全国棉花平均单产161.7公斤/亩，同比增加4.4%；全国总产量740.9万吨，同比增加11.0%；其中新疆产量704.7万吨，同比增加12.2%。12月3-4日中国主港保税巴西棉M净重报价73.22-74.97美分/磅，1%关税下进口成本12795-13095元/吨。青岛港已通关巴西棉M净重人民币报价16700-17380元/吨（陈棉）。内地库3129B新疆机采公重报价15200-15450元/吨。现货价格回升，贸易商并不及于出货。 -结论及观点：全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。从近几期的出口情况看，美棉出口整体表现仍然欠佳，市场等待USDA的供需预测指引。国内现货供应充足，仓单数量快速增加，下游棉纱市场交投尚可，开机率持稳，终端需求淡季不淡。 -郑棉01区间震荡13585-13800。 -关注事项：终端需求、供需预测。 国际贸易：新棉逐渐上市，中国采购积极性不高 ▹美国农业部预计25/26年度全球棉花产量2614.5万吨，同比增加17.4万吨，其中巴西棉产量408.2万吨，同比增加38.1万吨，澳大利亚2025年棉花产量121.9万吨，同比增加13万吨，南半球丰产与北半球除美棉外普遍增产形成供给压力。 ▹需求端持续疲软。国际纺联调查显示，全球纺织业新订单指数连续8个月下降，开机率稳中有降，产业链消费持续低迷。 ▹随着美棉新花逐渐上市，市场对美棉的关注开始增多。 ▹巴西棉继续凭借价格优势获得中支纱生产厂家的需求。 ▹中国市场近几周采购缓慢，大部分需求来自贸易公司而非纱厂。纱厂和布厂都表示下游需求疲弱，影响企业的采购意愿。 ▹中小型工厂的原料库存偏低，低于平均水平，显示下游订单状况很不确定。棉花库存基本都在35天左右，纱线库存在20-25天。大型工厂的原料库存充足，但纱线库存只有一个月左右。 美棉出口周报：陆地棉签约下降，皮马棉销售增加 ▹2025年10月24-30日，美国25/26年度陆地棉净出口签约量为1.85万吨，较前周减少39%，较前四周平均值减少51%。中国没有采购。 ▹美国25/26年度陆地棉装运量为3.32万吨，较前周减少16%，较前四周平均值减少7%。对中国装运1066吨。 ▹美国26/27年度陆地棉净出口签约量为1792吨。 数据来源：USDA 产量：2025年全国棉花产量740.9万吨，同比增长11% ▹2025年全国棉花平均单产161.7公斤/亩，同比增加4.4%；全国总产量740.9万吨，同比增加11.0%；其中新疆产量704.7万吨，同比增加12.2%。 ▹西北内陆地区棉花产量同比大幅增加，但单产表现有所分化。 ▹黄河流域棉花减产幅度较大，长江流域单产提升但总产仍呈下降态势。 现货：现货价格回升，贸易商并不及于出货 ▹12月3-4日中国主港保税巴西棉M净重报价73.22-74.97美分/磅，1%关税下进口成本12795-13095元/吨。青岛港已通关巴西棉M净重人民币报价16700-17380元/吨（陈棉）。内地库3129B新疆机采公重报价15200-15450元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司 联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com