基础化工：突发事故对供给端形成扰动，看好钾肥价格进一步上行

突发事故对供给端形成扰动，看好钾肥价格进一步上行 强于大市（维持评级） 主要钾盐厂商突发事故对钾盐供给产生冲击，有望推动钾盐价格冲高。根据钾肥速递公众号信息显示，12月16日，北美化肥生产商Mosaic公司今日暂停了位于萨斯喀彻温省埃斯特哈齐（Esterhazy）的钾肥生产作业。此前埃斯特哈齐（Esterhazy）K3地下矿区发生“井下坍塌”事故，导致一名员工死亡。埃斯特哈齐矿区（Esterhazy）拥有780万吨/年的钾肥铭牌产能，旗下K1、K2和K3三个矿井中，K3矿于2022年建设完成。据USGS数据，2024年全球钾肥年产能为6520万吨（折K2O），由此计算埃斯特哈齐矿区钾肥产能占比为11.96%。井下坍塌事故影响程度不一，我们认为短期或将影响矿区产能释放，中长期影响仍需要进一步评估。若产能停产，全球供需或将趋紧，利好钾肥价格上涨。 作者 分析师肖亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 中国钾肥大合同落地，对价格形成支撑。2025年11月23日，中方钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为348美元/吨（CFR），较去年上涨2美元/吨。我们认为2026年钾肥大合同价的提前签订反映了钾肥价格上行的预期，为钾肥价格形成支撑。 分析师林森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《 生 物 固 氮 技 术 重 塑 现 代 农 业 氮 循 环 体 系 》2025-03-262、《2025年制冷剂行业展望：配额方案落地，有望开启长景气周期》2025-01-203、《农药行业2025年策略：供需再平衡将至，行业景气度有望触底回升》2024-12-25 受冬储需求影响，钾盐价格仍有上行空间。氯化钾市场短期内仍处于供需紧平衡状态，受成本支撑及冬储备肥需求影响，氯化钾价格多维持高位运行，且部分品种货源依旧紧张。根据百川盈孚显示，截至12月16日，氯化钾价格为3272元/吨，同比上月上涨0.09%，同比去年上涨28.82%。 投资建议：我们认为在供给端扰动下，短期内钾肥价格仍有上行空间，建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔（未覆盖）等国内钾盐供应商。 盐湖股份拥有成熟的全套氯化钾加工技术及世界领先的盐湖提锂规模化生产技术，已形成500万吨/年钾肥生产能力，产能规模位列全球第四。1H25盐湖股份氯化钾产量为198.98万吨，同比下降11.76%；销量为177.79万吨，同比下降20.51%。 亚钾国际拥有200万吨/氯化钾产能，第二个、第三个100万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段。1H25亚钾国际氯化钾产量为101.41万吨，同比增长20.00%；销量为104.54万吨，同比增长21.42%。 东方铁塔境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨，已拥有100万吨/氯化钾产能(其中包含40万吨颗粒钾/年)/以及9000吨/年溴化钠产能，公司继续加快推进下一个100万吨/年钾肥项目的建设。1H25公司氯化钾产量为59.69万吨，销量为59.74万 吨。 风险提示：氯化钾价格波动风险；地缘政治风险；安全生产风险；汇率波动风险 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com