证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2023年01月03日 基础化工行业周报（20221226-20230102） 推荐 （维持） 供给端支撑油价，拉动油头化工品价格上行  供给端支撑油价，拉动油头化工品价格上行。美元走弱支撑油价，同时俄罗斯发出减产信号，另外，美国受暴风雪影响，部分能源工厂停工，能源供应减少，国际原油价格上涨。周后期，新冠疫情限制政策放宽，提振市场对原油的需求。截至2022年12月31日，WTI周均价79.29美元/桶，环比上周上涨1.94美元/桶。受到成本端支撑，相关化工品价格上行，本周价格涨幅居前的产品为纯MDI（+6.1%）、汽油（新加坡）（+5.9%）、纯苯（韩国FOB）（+4.7%）、柴油（韩国FOB）（+4.1%）、TDI（+4.0%）。需求端表现依然乏力，跌幅居前的产品为Henry天然气（-15.5%）、氢氟酸（-15.3%）、硫磺（-13.8%）、甲酸（-13.3%）、吡虫啉原药（-11.2%）。  近期我们团队发表了2023年度展望——盈利底部静待复苏，为新资源再定价。核心推荐板块包括：1）板块横向对比视角：2023Q1业绩相对表现强势，推荐轮胎板块+氟化工板块；2）库存周期视角：重视底部利润修复和业绩韧性，推荐白马股+轮胎板块+维生素；3）康波周期和产能周期视角：看好通胀+资源品延续强势，推荐资源板块，包括老能源（油煤气）和新资源（磷氟硅）；4）元素资本开支和化工品产能增速的角度，推荐供给格局优化的板块：看好磷化工+氟化工。具体内容请参考我们团队的23年度策略报告。  磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。短期看，冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因。中期看，持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。根据我们的统计，2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-18.5%、-17.2%、-1.7%、-14.2%、15.6%、103.7%，资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。  关注轮胎板块反转行情：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。今年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。今年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：轮胎的终端需求相对韧性较强，在明年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时，海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，明年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。  维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。海外天然气价格中枢有望维持高位，欧洲维生素企业成本提升预期兑现，帝斯曼已不堪成本压力宣布提价。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态。目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 438 0.06 总市值(亿元) 46,265.53 5.29 流通市值(亿元) 35,839.42 5.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.2% -18.0% -21.7% 相对表现 -4.6% -4.3% -0.4% 相关研究报告 《能源周报（20221219-20221225）：欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面》 2022-12-25 《基础化工行业周报（20221219-20221225）：盈利底部静待复苏，为新资源再定价》 2022-12-25 《化工新材料行业周报（20221219-20221225）：生物柴油景气度提升》 2022-12-25 -30%-20%-10%0%22/0122/0322/0522/0822/1022/122022-01-04~2022-12-30基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20221226-20230102） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、投资策略 ............................................................................................................................. 6 二、主要化工品价格及价差变化 ............................................................................................. 9 三、基础化工细分子行业跟踪 ............................................................................................... 12 （一）行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 ............................... 12 （二）行业跟踪—农化：粮价近期呈震荡趋势，旺季将至看好行业景气持续 ........ 15 （三）行业跟踪—磷化工：磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链.................... 21 （四）行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 ............................................................................................................................... 26 （五）行业跟踪—氯碱：上游受益碳中和，下游短期地产承压，长期光伏打开新增需求 ....................................................................................................................... 31 （六）行业追踪—钛白粉：供应有所收紧，市场淡季需求不佳 ............................... 34 （七）行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好MDI的集中度提升 ...... 35 （八）行业追踪—民营大炼化：原油价格维持高位，乙烯价差仍有压力................ 37 （九）行业跟踪—化纤：疫情防控放松下，需求端或迎来改善 ............................... 40 （十）行业追踪—食品及饲料添加剂：看好维生素景气反转，甜味剂价格维持高水平 ........................................................................................................................... 42 （十一）行业追踪—C3&C4：需求淡季，C3产业链价差仍处低位 .......................... 47 （十二）行业跟踪—氟化工：萤石价格下降，6F价格下跌 ...................................... 48 （十三）行业追踪—硅化工：金属硅、有机硅价格下降 ........................................... 51 （十四）行业跟踪—改性塑料：BOPP、BOPET膜价格稳定 .................................... 52 四、交易数据 ........................................................................................................................... 53 基础化工行业周报（20221226-20230102） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数107.9，环比上周下跌1.36%，同比下跌23.58% .............. 9 图表 2 本周WTI原油价格上涨（美元/桶） .......................................................................... 9 图表 3 本周动力煤价格下跌（元/吨） ................................................................................... 9 图表 4 本周价格涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 10 图表 5 本周价差涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 11 图表 6 中国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 15 图表 7 泰国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 15 图表 8 本周天然橡胶价格环比下行 ...................................................................................... 15 图表 9 本周国内轮胎