11月社会消费品零售总额同比+1.3%，低于市场预期，主要受汽车、地产链品类在高基数下承压影响。除汽车外，社零整体同比+2.5%，其中餐饮/商品项同比分别+3.2%/+1.0%。
可选品：10-11月鞋服、化妆品、金银珠宝同比增速亮眼，主要因双十一前置和金价利好；体育娱乐类增速回落至+0.4%。
耐用品：地产后周期品类承压，家电、家具、建材同比增速为负；通讯器材受换机周期提振保持强劲，但空调排产下调；汽车零售同比-8.3%，乘用车销量同比-8.1%。
必选品：烟酒、饮料需求偏弱，粮油食品/饮料/烟酒项同比分别+6.1%/+2.9%/−3.4%。
餐饮：外卖补贴退坡趋势下，10-11月餐饮增速修复，11月整体/限上餐饮同比分别+3.2%/+1.2%。
线上零售：1-11月社零线上实物电商同比+5.7%，高于社零整体。
就业：10月城镇调查失业率为5.1%，11月新增招聘帖数同比转正。
观点：内需方面关注高股息+业绩兑现度高企业，细分领域寻找结构性增量机会，如潮玩IP、精品黄金、国货美妆服装等；中期具备出海能力公司仍获成长空间，如受益于降息及美国地产需求修复的手动/电动工具、全球产能布局优的鞋服OEM、智能化家电等。
风险提示：消费者信心复苏不确定性、行业竞争加剧、政策变动风险等。
