- 国际方面：USDA 11月报告下调美豆单产和出口量，但中方对美豆采购迟滞，出口乐观情绪降温，CBOT大豆盘面震荡回落。巴西大豆进入播种期，进度良好，丰产预期维持，对华发船量减少。
- 国内供需：国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存高，提货有限，油厂豆粕累库，库存仍在高位。一季度进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。
- 结论及观点：盘面交易重心在国际大豆贸易流向，关注巴西新作大豆种植情况。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，限制上方空间。蛋白粕市场受成本端引导，整体暂震荡偏弱运行。豆粕01合约2700-2850，关注中美大豆采购协议进展。
- USDA 11月供需报告：美国大豆单产预估下调至53.0蒲/英亩，出口预估再度下调5000万蒲，主要受中国采购迟滞拖累；预估不变。中方对美豆商业性采购仍难以展开。
- 巴西大豆：播种进度为86.0%，高于五年同期均值，但低于去年同期。预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨。
- CBOT大豆盘面：回落，巴西大豆CNF升贴水震荡回升，巴西各港口大豆对华排船计划总量减少。
- 盘面与升贴水：此消彼长，支撑进口大豆成本端。
- 中美大豆采购协议：中方取消对美部分加征关税，美豆商业性采购仍难以展开，或将开展政策性美豆采购。
- 进口大豆港口库存：高位，美豆采购重启后远期供应缺口预计将弥补。
- 油厂开机率：回升，压榨量同比仍偏高。
- 下游库存：偏高，补库意愿较低，提货积极性一般；油厂豆粕继续累库，同比偏高。
- 基差与价差：豆粕05合约基差为199元/吨，豆粕5-9合约价差为-118元/吨。
- 菜粕供需：ICE菜籽重心下移，加拿大统计局预计2025年加拿大油菜籽产量达到创纪录的2180万吨，超过市场预期。加方坚持对华电车加征关税，中加经贸关系仍无新进展，进口菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位，菜籽压榨厂基本无开机。
- 对加拿大菜籽反倾销调查：初裁公布，向出口商征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭。
- 加拿大菜籽产量：加拿大统计局上调新作年度菜籽产量至2180万吨。
- 豆菜价差：有所修复，港口菜/豆粕比价波动区间0.4%-2.2%。
- 进口菜籽：无新买船，油厂菜籽库存低位。
- 菜籽压榨厂：基本无开机。
- 菜粕提货量：同比低位。
- 油厂菜粕库存：小幅去库，港口颗粒粕库存持续去库但仍在高位。
- 基差与价差：菜粕05合约基差为48元/吨，菜粕5-9合约价差为-66元/吨。
- 价差汇总：豆类油粕比为2.96，豆菜粕主力合约价差为444元/吨。
