长期：供应平稳，需求达峰、微利时代
供应维度
- 集中度提升：散户出栏占比从2000年的91.3%降至29.3%，规模企业占比从8.7%升至70.7%，集团厂快速扩张，小散户加速退出，行业集中度提升，话语权提高，对猪价影响加大。
- 规模化程度提升空间：美国养殖场数量从1997年的124,889家减少至2022年的60,809家，但平均养殖量从490头增至1,214头，中国规模化程度仍有提升空间。
- 生产效率提升：丹麦PSY高达34.14，中国整体效率仍有较大提升空间，龙头企业供应将继续增加。
消费维度
- 人均消费影响：猪肉总消费量由总人口乘以人均消费量决定，人均消费量是主要驱动因素。
- 人均GDP与猪肉消费相关性：中高收入及以下国家人均GDP增长对人均猪肉消费有正向拉动作用，中国人均GDP与人均猪肉消费量相关性系数从1990年的90%降至2024年的66%，人均猪肉消费需求或已达峰。
- 国内消费量可能已达峰：2014年和2023年猪价低位且养殖亏损，说明供大于求，2023年猪肉产量与2014年接近，国内需求可能于2014年已达峰。
- 人口下降趋势：中国总人口自2022年开始下降，长期看将带动猪肉消费下降，对应总消费可能已达峰。
供需关系：供需逐步宽松，低利润→微利，规模企业竞争加剧，大幅盈利难度增加，行业进入微利时代，预计一头猪利润200元左右。
中短期：市场行情分析
淡季不淡：压栏+二育供应后移，正基差
- 2025年期现走势：上半段正基差，养殖端压栏增重及二育托底，猪价淡季不淡；下半段降能繁、降体重、禁二育组合拳，博弈加剧供应后移，现货跌幅大于期货，基差转负。
供应端
- 产能变化方向决定价格变化方向：能繁母猪的产能变化方向决定猪价方向，但对节奏的影响有效性减弱，猪价见顶时间比能繁见低的时间更早，牛短熊长。
- 产能略降：2025年10月能繁母猪存栏同比下降2.2%，若降至3900万头，则下降4.4%，但出栏量同比+1.85%，猪少肉减幅小，后期出栏增加。
- 生产效率持续提高：2025年能繁母猪PSY和MSY均高于往年，出栏持续增加但计划完成不理想。
- 出栏体重偏高：散户体重持续走高，集团厂体重较前期下降，标肥价差历史高位。
- 二育积极入场：二育栏舍利用率支撑上半年猪价，下半年出栏拖累猪价。
- 屠宰量增加：2025年10月生猪定点屠宰企业屠宰量同比+22.1%，但鲜销率持续走低，库容反季节累积，需求承接力度不足。
成本与利润
- 养殖亏损，屠宰盈利好转：养殖开始亏损但时间和幅度有限，屠宰利润有所好转，年底需求端提振或增强。
- 成本大幅下降：2026年上半年自繁自养及外购仔猪出栏成本降至11-13元/公斤，主要由于生产效率提高、饲料原料成本下降、固定成本摊薄。
供需宽松，猪低位运行
- 短期供需剪刀差缩小：猪价企稳反弹，但后期剪刀差再次扩大，猪价仍将承压回落。
- 2026年猪价与低位震荡：产能难去，供应充裕，猪价与低位震荡，三季度或年底或有高点，逢高锁定养殖利润。
