双焦年报

2025-12 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员： 基本面上，供应端，近几年煤炭产量逐步增加，上半年继续保持高增速，但下半年以来随着反内卷政策持续推进，主产区安全环保检修严格，焦煤产量维持低位，预计2026年政策影响仍存，国内供应增量有限。增量主要来自进口，其中蒙煤和俄罗斯煤占八成左右，随着中蒙口岸通关能力增加，以及蒙古和俄罗斯均提出加大对我国煤炭出口，预计2026年进口将继续增长。需求端，国内三大需求房地产持续偏弱，基建增量有限，制造业高增速难以保持，国内钢材需求有所承压，而钢材出口保持增加，目前国内钢材需求仍将承压运行，主要增量空间依赖出口市场。库存端，矿山库存压力有所缓解，下游库存维持中位水平，库存结构相对合理。整体而言，煤焦供需压力仍存，以区间震荡为主，需关注反内卷政策的执行。 周贵升从业资格证号：F3036194投资咨询资格证号：Z0015986 展望明年，中央经济工作会议强调深入推进反内卷，国内煤炭产量将受政策影响，进口增量可期，而终端需求仍将承压，整体供需或将延续下半年格局，随着终端需求季节性变化，双焦价格呈现出区间震荡运行。 关注：进口煤供应情况、反内卷政策、终端消费情况 目录 一、盘面行情回顾及现货价格跟踪............................................................................................4二、焦煤供给分析........................................................................................................................51、国内焦煤产量小幅增加，下半年产量收缩...................................................................62、进口炼焦煤同比收缩，蒙煤和俄煤占据主导...............................................................8三、焦炭供给分析......................................................................................................................10四、双焦需求分析....................................................................................................................121、国际需求：国际贸易紧张局势影响焦炭出口...........................................................122、国内需求：下游刚需韧性较好，终端地产需求疲弱.................................................13五、双焦库存分析....................................................................................................................151、焦煤：矿端库存高位回落，下游维持低库存.............................................................152、焦炭：焦化厂库存去化，钢厂港口库存维持高位.....................................................17六、展望......................................................................................................................................18 图表目录 图1焦煤主力合约走势..............................................................4图2焦炭主力合约走势..............................................................4图3全国主流焦煤现货价格对比（元/吨）..............................................5图4全国主流焦炭现货价格对比（元/吨）.............................................5图5山西原煤月度产量及同比（%）...................................................6图6原煤月度产量及同比（万吨）....................................................6图7 523家样本煤矿开工率（%）......................................................6图8 523家样本煤矿精煤日均产量（万吨）.............................................6图9 314家洗煤厂开工率（%）........................................................7图10 314家洗煤厂精煤日均产量（万吨）..............................................7图11 2025年1-10月炼焦煤进口格局..................................................8图12 2024年炼焦煤进口格局.........................................................8图13 2025年1-10月我国炼焦煤进口量分布及同比（万吨,%）............................8图14进口蒙煤通关量（吨）.........................................................9图15蒙古炼焦煤月度进口量（吨）...................................................9图16俄罗斯炼焦煤月度进口量（吨）..................................................9图17美国炼焦煤月度进口量（吨）..................................................10图18加拿大炼焦煤月度进口量（吨）................................................10图19独立焦化企业吨焦利润（元/吨）...............................................10图20全样本独立焦企产能利用率（%）................................................11图21全样本独立焦企焦炭日均产量（万吨）...........................................11图22样本钢厂产能利用率（%）.....................................................11图23样本钢厂焦炭日均产量（万吨）................................................11图24焦炭年度出口量及同比（吨）..................................................12图25焦炭月度出口量（%）.........................................................12图26全国247家钢厂日均铁水产量（万吨）..........................................13图27全国247家钢厂高炉开工率（%）...............................................13图28生铁产量及同比（万吨）......................................................14图29粗钢产量及同比（万吨）......................................................14图30全国房地产投资额累计同比....................................................14图31全国房地产新开工施工竣工面积累计同比.........................................14图32 523家样本矿山精煤库存（万吨）...............................................15图33 314家洗煤厂精煤库存（万吨）.................................................15图34全国247家钢厂炼焦煤库存（万吨）.............................................16图35全样本焦化厂炼焦煤库存（万吨）..............................................16图36港口进口炼焦煤库存（万吨）..................................................16图37全样本焦化企业焦炭库存（万吨）..............................................17图38全国247家钢厂焦炭库存（万吨）..............................................17图39港口焦炭库存（万吨）........................................................17 一、盘面行情回顾及现货价格跟踪 回顾2025年行情，上半年焦煤与焦炭市场延续2024年偏弱格局，矿端库存压力较大，下游压价情绪浓厚以及终端需求不振，期现价格持续下跌，阶段性反弹受限，整体运行以震荡偏弱为主。而下半年因高层推动反内卷政策，强调依法依规治理企业低价无序竞争，煤炭产量逐步下降，供需格局逐步好转，焦煤和焦炭价格快速回升，随后维持高位区间震荡，11月以后，随着终端需求淡季深入，产业链价格压力逐步向上游传导，相对高位的煤焦承压下行。 从盘面走势来看，焦煤焦炭主力合约在2024年末至2025年初这一阶段的惯性下跌后，在春节前由于矿山假期放假、供应有所收缩，盘面得到支撑有所上涨，但涨幅有限，而随着节后复产力度加大，盘面直至5月末期间呈单边下行态势。自6月初起，双焦期价出现企稳反弹，盘面有所修复。7月开始，随着国内反内卷政策持续推进，煤炭行业严控产能，煤炭产量同比下降，库存明显去化，供需格局逐步改善，双焦期价强势上涨，8-10月，由于主产区煤矿安全环保严格，产能释放缓慢，叠加进口蒙煤通关受阻扰动，盘面始终维持高位区间震荡。但11月以后，随着钢材消费需求转淡季，钢材价格承压，钢厂对原料采购趋弱，产业链价格压力传导至上游煤焦，且蒙煤通关恢复正常，进口冲量发运，供需格局