焦煤焦炭年报：双焦供需趋稳 政策约束下的区间震荡

双焦供需趋稳 政策约束下的区间震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫焦煤端：预计2026年国内产量将趋于平稳。在“反内卷、查超产”政策及能源安全约束下，行业产能有序释放，预计总产量与2025年持平。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫焦炭端：2026年焦化行业产能过剩格局预计难以根本扭转，供应弹性依然较大，行业利润将继续窄幅波动，缺乏大幅改善空间。焦炭产量将主要跟随下游铁水需求及焦煤成本节奏变动，预计全年产量与2025年持平。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫钢厂端：钢铁终端需求预计2026年整体持平，缺乏显著增量。房地产用钢需求继续下滑，基建、制造业及钢结构用钢形成支撑但增速放缓。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫展望，焦煤供应端受政策约束，国产产量趋稳，蒙煤因运力提升小幅增长，供应整体平稳。焦炭端产能过剩难改，利润窄幅波动，产量随铁水需求及焦煤成本变动。需求端铁水产量进入平台期，终端需求弱稳，钢厂按需采购。宏观政策多目标协调，上有压力下有支撑，预计双焦区间震荡走势，焦煤参考焦煤850-1450元/吨，焦炭1400-2000元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：蒙煤进口超预期，政策超预期、终端需求不确定，钢材出口回落 目录 二、供给端.................................................................4 1、上游焦煤生产进入平稳有序新阶段.........................................................................................42、焦煤进口整体下降.....................................................................................................................52、焦煤库存分析.............................................................................................................................73、焦炭供应稳定增长.....................................................................................................................84、焦炭进出口................................................................95、焦炭库存.................................................................10 四、行情展望..............................................................12 图表目录 图表1焦煤现货价格走势......................................................3图表2焦炭现货价格走势......................................................3图表3全国原煤产量及增速....................................................4图表4山西原煤产量：当月值..................................................4图表5炼焦煤：矿山精煤产量..................................................5图表6炼焦煤：矿山产能利用率................................................5图表7我国炼焦煤进口量及增速................................................6图表8我国炼焦煤进口国占比..................................................6图表9炼焦煤进口量：当月值：蒙古............................................6图表10炼焦煤进口量：当月值：俄罗斯.........................................6图表11炼焦煤进口量：当月值：加拿大.........................................6图表12炼焦煤进口量：当月值：澳大利亚.......................................6图表13炼焦煤库存:独立焦企..................................................7图表14炼焦煤库存:钢厂......................................................7图表15炼焦煤库存:港口......................................................7图表16炼焦煤库存:矿山精煤..................................................7图表17独立焦企产能利用率230...............................................8图表18独立焦企日均产量230..................................................8图表19西北地区焦企开工率...................................................9图表20钢企焦炭日均产量247..................................................9图表21我国焦炭当月出口量...................................................9图表22我国焦炭当月进口量...................................................9图表23焦炭库存：独立焦企..................................................10图表24焦炭库存：钢企247...................................................10图表25焦炭库存：港口......................................................10图表26焦炭库存：总库存....................................................10图表27我国生铁累积产量....................................................11图表28我国钢厂高炉开工率..................................................11图表29我国盈利钢厂占比....................................................12图表30我国日均铁水产量....................................................12图表31我国钢厂焦煤可用天数................................................12图表32我国钢厂焦炭可用天数................................................12 一、行情回顾 2025年双焦市场呈V型走势，上半年基本面主导下趋势下跌，6-7月因安全检查和“查超产”政策推动强势反弹，随后转入宽幅震荡。全年行情先抑后扬，政策动向与供应变化是贯穿全年的交易核心。 焦煤市场：上半年延续弱势，下半年反转。1-5月盘面单边下行。主因国内煤炭产量增加，特别是山西增幅明显，焦煤供给充足，市场预期偏弱，叠加终端需求不振，矿端库存压力大，下游压价情绪浓厚，期现价格持续下跌。6月主产区环保督察、安全生产月及部分煤矿亏损减产，供应收缩，下游阶段性补库，焦煤低位企稳。7月反内卷与查超产政策发酵，市场情绪高涨，推动价格快速拉升，主力合约最高至1300元/吨附近。8-10月，查超产与保供政策制衡，焦煤呈现宽幅震荡。11月后，煤炭保供优先级提升，进口蒙煤年底冲量，供应压力再现，煤价冲高回落，年末主力合约回落至1100元/吨附近。 焦炭市场：1-5月，焦煤价格持续下行拖累，叠加焦炭自身库存压力较大，期现价格随焦煤同步走弱，焦炭主力合约从年初1800元/吨逐步跌至5月1300元/吨，跌幅超25%。6月起，焦煤供应收缩推动成本端反弹，焦炭价格止跌企稳。7-8月，反内卷与查超产政策发酵，成本支撑强化，叠加焦企利润修复，焦炭迎来七轮提涨，累计涨幅350元/吨，主力合约最高至1800元/吨，创年内新高。9月，下游需求阶段性转弱，焦炭经历两轮提降；10-11月，成本端再次走强，焦炭开启四轮提涨，累计涨幅200元/吨。12月，终端需求淡季深入，钢厂采购趋弱，焦炭再度进入提降周期，价格承压回落。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、供给端 1、上游焦煤生产进入平稳有序新阶段 2025年国内焦煤生产前高后低，政策主导特征鲜明，全年生产始终围绕保供与反内卷政策的动态博弈展开。上半年，在保供政策引导下，主产区煤矿开工率快速恢复至高位。山西作为核心增量区，前6个月原煤产量同比增长10.1%，有力支撑了全国5.4%的增速。期间煤价下行，企业多维持生产以量换价，加剧了供应宽松局面。5月下旬起安全生产事件频发，叠加“安全生产月”及环保督察，开工率开始下降。7月，政策出现转折，国家能源局部署煤矿生产核查，严禁超能力生产，“查超产”与“反内卷”主导盖过保供思路。煤矿结束无序扩张，开工率自年中高点显著回落。内蒙古地区受环保督察与资源整合影响，前10个月产量同比下降约8.93%，收缩明显。供应端开始收紧，下半年产量明显回落，7-10月全国煤炭产量连续四个月下滑，1-10月全国煤炭产量39.7亿吨，同比增长1.5%，增速大幅下降。 在“反内卷、查超产”政策的长效约束下，2026年国内焦煤生产预计将进入平稳有序的新阶段，煤矿“以量换价”的无序竞争将受到抑制，预计全年国内产量约4.75亿吨，同比基本持平。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、焦煤进口整体下降 2025年1-11月，我国累计进口炼焦煤10485万吨，同比下降5.67%，进口格局总体保持稳定。蒙古与俄罗斯合计占比达78.7%，继续占据主导地位。从月度走势看，11月进口1073万吨，环比微增1.31%，同比下降12.69%；其中蒙煤表现突出，当月进口624万吨，环比大幅增长16.38%，主要受益于甘其毛都等三大口岸通关效率提升，日均通车达1380车，环比增长24.6%。 自2021年起蒙古取代澳大利亚成为我国炼焦煤第一大供应国。蒙煤累计进口同比增长