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25H1经营承压,下半年有望改善
公司25H1收入/归母净利润分别为207.03/17.55亿元,同比-3.7%/-13.7%,主要受翻台率疲弱影响(3.8次 vs 4.2次)。客单价略有提升(97.9元,+0.5%)。成本端,原材料成本/员工成本占比收入分别+0.8pct/+0.5pct。下半年运营稳定,推出新品并优化门店服务,预计25H2经营改善,翻台率企稳。
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门店深耕差异化,打造特色主题店
截至25H1,餐厅总数1489家(自营1322家,加盟41家,其他新品牌126家),净-33/+28/+52家。公司采取“有进有退”策略,专注门店升级,打造夜宵、亲子互动、宠物友好等主题店型,满足多样化需求。
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红石榴计划稳步推进,关注新品牌成长性
公司推进多品牌战略,已落地焰请烤肉铺子、火焰官等子品牌,覆盖不同消费场景。焰请烤肉铺子以“烤肉+洗头+夜间酒吧”模式运营超70家门店。新品牌孵化旨在培养二次成长曲线,并形成协同效应。
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给予“买入”评级,目标价18.06港元/股
公司采取门店优化与拓展并行策略,主品牌持续升级,子品牌挖掘细分市场机会。当前股价对应25E股息率约6%,预计25-27年归母净利润分别为44.34/48.57/53.42亿元,目标价18.06港元(对应25年20倍PE),涨幅空间23.7%。
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风险提示
市场竞争加剧、食品安全、品牌老化、食材成本大幅上涨等。