海外及传媒年度策略：算力飞轮、多极模型生态与Agent化生产力

生成式AI：从单一算力飞轮，到多极模型生态与全栈 Agent 化

算力与大模型格局： 从单一供应商走向多架构+多家头部，NVIDIA 继续提升算力，AMD、谷歌等推动全球芯片市场重塑，大模型格局呈多极化，OpenAI、Gemini、Anthropic 保持领先，DeepSeek、Qwen 等在成本、开源、本地化上形成差异化竞争，企业侧开始组合采购与多云部署。

AI服务器互联： 从板级互连迈向机架级光互联与可重构网络，NVIDIA 构建高度耦合的计算单元，探索硅光与CPO，超大规模云厂商采用Ultra Ethernet、UALink、CXL 3.0 +SuperNIC等方案，光电分工重塑，光承担中长距承载与拓扑重构，电聚焦近距互连与协议处理。

存储： HBM + GDDR + DRAM + NAND + CXL共同推动“AI存储超级周期”，AI服务器迈向“算力+存力+带宽”架构，带动全品类存储进入高景气周期。

视频生成： 进入“生产级”阶段，Veo 3.1支持1080p高质量视频与原生音频，推理成本下降，快手可灵 O1 实现文本驱动的生成与视频编辑一体化，面向影视、自媒体与广告电商等场景提供一站式工作流能力。

AI Agent 商用化： 从概念走向可度量生产力，Cursor 年化收入突破 10 亿美元，Salesforce Agentforce + Data 360 ARR 接近 14 亿美元，AI Agent 从试用转入“订阅 + 席位扩容”阶段，数据云和安全基础设施已经体现收入贡献。

应用层： 广告、游戏、自动化全面进入AI重构阶段，Meta Advantage+、Google Ads 生成式创意与 AppLovin Axon 2.x 重塑广告投放流程，AI 大幅降低游戏与内容制作成本，AI Agent 已开始在客服、销售、风控等工作流中实现从辅助到自动执行。

游戏： 2025年游戏行业焕发新生，前三季度游戏公司收入流水表现亮眼，收入端各主要厂商均有代表产品拉动业绩增长，利润侧，游戏板块费用管控效果显著，新游上线并未大幅拉动销售费用的增长，AI 在制作、营销、玩法等多个环节有望持续赋能。

影视： 2026年pipeline较为充足，AI赋能创作，行业向IP化演进，部分影视公司已储备较为充足的 2026 年影片 pipeline，AI 正逐步渗透至概念设计、分镜制作、特效生成与后期剪辑等核心环节，AI 漫剧在降低制作成本、缩短生产周期的角度已经有所验证，影视内容正加速向 IP 化、系列化与生态化演进。

出版： 从估值维度看，板块整体 PE 处于历史低位，叠加教材教辅业务的刚需属性，构筑了一定的安全垫；从回报维度看，出版企业账期较好且资本开支极低，普遍具备长期维持稳定的股息率的能力。