锚定战略基点，激活内需潜能

评2025年中央经济工作会议与《扩大内需是战略之举》 本报告导读： 2025年中央经济工作会议成功举办，《求是》杂志发表重磅文章《扩大内需是战略之举》，高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度。 食品饮料《CPI延续正增，飞天批价波动》2025.12.13食品饮料《飞天批价波动，饮料龙头估值吸引力提升》2025.12.06食品饮料《大众品成长为先，茅台释放稳健信号》2025.11.30食品饮料《周期筑底，期待反转》2025.11.28食品饮料《大众品成长优先，白酒预期先行》2025.11.22 投资要点： 12月15日，《求是》杂志发表重磅文章《扩大内需是战略之举》。文章指出，实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要；要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 我们认为，高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度，以顶层视角清晰界定了扩大内需的战略本质。在全球经济复苏乏力、外需波动加剧的背景下，高层对扩大内需战略基点的反复强调，绝非短期稳增长的权宜之计，而是立足我国14亿人口超大规模市场优势，构建国内大循环内生动力的长远之策，预示着后续围绕消费提振的一揽子刺激政策有望持续加码，为消费市场注入更强劲的增长动力。 看好2026年消费行业投资机会，CPI有望进入温和回升通道形成价格端支撑，复苏弹性排序：服务业＞大众品＞高端消费。①服务业：中央经济工作会议与《扩大内需是战略之举》均明确将服务消费作为提振重点，养老服务、教育医疗、文化体育等领域被反复提及，凭借政策强赋能与需求高弹性，服务业或将成为2026年消费复苏的“领头雁”；②大众品：“底部企稳+结构优化+供需两端边际改善”实现稳健复苏，弹性仅次于服务业，食品、日用品等品类需求刚性较强，在CPI回升周期中具备成本转嫁能力；③高端消费：受房地产与资本市场财富效应驱动，复苏弹性相对较弱但具备结构性机会，高端白酒、免税、高端家电等值得关注。 风险提示：宏观经济波动风险；促消费政策落地不及预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 邮编200011