祥和实业（603500.SH） 前三季度营收净利双增，拟发可转债募投扩张产能+布局新产品

前三季度营收净利双增，拟发可转债募投扩张产能+布局新产品 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年三季报，2025年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91亿元、1.10亿元，分别同比增长18.46%、183.59%。 营收、归母净利润实现双增长，盈利能力显著改善。根据公司2025年三季报，2025年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91亿元、1.10亿元，分别同比增长18.46%、183.59%，主要系公司营收增长特别是高毛利率产品的业务销量增加，以及降本措施见效，致利润增长；毛利率达33.65%，同 比 增 加8.6pct；销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 达1.14%/6.16%/0.21%，分别同比+0.28pct/-0.86pct/+1.25pct；经营性净现金流达0.46亿元，同比增加388.47%。 作者 拟发行不超过4亿元可转债，提升高分子改性材料业务产能，布局研发生产铁路轨道综合检查仪新产品。根据公司可转债募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4亿元，其中： 分析师刘鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 分析师蔡航执业证书编号：S1070522050002邮箱：caihang@cgws.com 1)拟投入募集资金2.8亿元用于建设“智能装备生产基地项目”（项目总投资额约3.83亿元），主要用于研发生产新产品铁路轨道综合检查仪，项目建成后，将形成年产450台智能轨道检测车产品的生产能力。通过本次募投项目的实施，或将有利于推动公司经营规模进一步实现跨越式发展，提升公司盈利能力和市场竞争力； 相关研究 1、《业绩稳健增长，研发创新增添新动能》2025-04-23 2)拟投入募集资金0.5亿元用于建设“年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目”，本次募投项目拟结合生产工艺量身打造厂房和生产线布局，扩大产品产能，促进产品降本增效，提高盈利能力和产品竞争力； 3)拟投入募集资金0.7亿元，用于补充流动资金； 拟以自有资金200万元购买和之祥5%股份，进一步布局高分子改性材料领域。根据公司公告，和之祥是一家专注于高分子材料改性，运用辐照改性技术对传统PTFE及复合材料迭代升级的公司。经辐照改性的PTFE可应用于机械密封系统、具身智能、汽车热管理系统、深海深空深地、高频高速电路板、半导体零部件及医用器件等，已与国内行业内部分企业建立合作关系，同时还可应用于核电、电磁隐身系统、低轨道卫星、空间站建设等国防科技领域。辐照改性PTFE—PEEK材料，可应用于关节模组及减速器行星轮等。辐照改 性PTFE复合材料可应用于滑动轴承内衬等，提高传动组件的自润滑性和耐久寿命。根据iFind互动问答，和之祥已与三花汽零、双环传动等企业开展技术交流，探讨合作。并在今年11月中旬，和之祥作为支持单位之一，在杭州召开“2025氟塑料加工技术交流会暨氟塑料加工专委会年会”。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别8.13亿元、9.52亿元和10.95亿元，实现归母净利润分别为1.41亿元、1.74亿元、2.02亿元，同比增长86.5%、23.6%、16.4%。对应EPS分别为0.42元、0.52元、0.61元，当前股价（2025年12月11日收盘价）对应的PE倍数分别为27X、22X、19X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，维持“买入”评级。 风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com