1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 聚灿光电（300708）\电子 营收逆势微增，募投项目开启Mini-led产能扩建 事件： 公司发布2022年度报告，公司实现营业收入20.29亿元，同比增长0.96%；归母净利润-0.63亿元，同比亏损；归母净利润-1.83亿元，同比亏损。业绩符合预期。 ➢ 全年需求回暖受阻，股权激励费加大期间费用支出 在复杂严峻的宏观环境下，LED芯片行业竞争加剧，产品销售价格整体向下，公司盈利能力受到影响，毛利率/净利率均有所下滑，从21年的16.89%/8.81%下滑至22年的9.11%/-3.13%。从费用端来看，22年公司销售费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为0.78%/2.33%/0.20%/6.56%，分别增加0.26/0.50/-1.00/1.61pct，期间费用率上升主要系确认股权激励费用增加所致。 ➢ 募投项目开启Mini-led产能扩建 Mini/Micro LED作为新一代核心显示技术，具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，呈现蓬勃发展态势。据高工产研LED研究所（GGII）调研，2022年搭载Mini LED背光的电视、笔记本电脑、显示器等新品超过100款。公司开发的Mini/Micro LED芯片目标产品可广泛应用新一代信息技术显示市场，如车载显示、超大型显示以及AR、可穿戴设备、可植入器件等。公司募投项目计划扩产720万片Mini/Micro-LED芯片，未来有望持续贡献收入。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到行业需求有望触底且公司产品市占率不断提升，我们预计公司2023-25年收入分别为24.31/26.67/29.42亿元（23/24年原值为23.24/25.89亿元），对应增速分别为19.86%/9.67%/10.33%，归母净利润分别为1.39/1.63/2.10亿元（23/24年原值为1.55/2.19亿元），对应增速为3198.98%/17.58%/28.89%，EPS分别为每股0.25/0.30/0.39元。考虑到公司是LED行业主要供应商且经营效率行业领先，建议保持关注。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2009.2 2028.6 2431.4 2666.6 2942.1 增长率（%） 42.83% 0.96% 19.86% 9.67% 10.33% EBITDA（百万元） 361.4 67.3 299.8 311.2 357.0 归母净利润（百万元） 177.1 -63.4 138.8 163.2 210.4 增长率（%） 728.43% -135.81% 318.98% 17.58% 28.89% EPS（元/股） 0.33 -0.12 0.25 0.30 0.39 市盈率（P/E） 31 -87 40 34 26 市净率（P/B） 3.4 3.4 3.2 2.9 2.6 EV/EBITDA 15.4 79.4 17.5 15.9 12.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年3月2日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年03月02日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 光学光电子 投资建议： 当前价格： 10.36元 目标价格： 元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 545/371 流通A股市值（百万元） 3774 每股净资产（元） 2.96 资产负债率（%） 55.66 一年内最高/最低（元） 17.29/8.93 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《聚灿光电（300708）\电子行业营收持续增长，适时布局新型应用》2022.10.25 2、《聚灿光电（300708）\电子行业——精细化管理成效明显，加大研发改善产品结构》2022.04.20 3、《聚灿光电（300708）\电子行业业绩符合预期，产能释放与结构调整推动盈利能力逐步提升》2022.02.20 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%-40%-30%-20%-10%0%聚灿光电沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 443 1021 546 878 1243 营业收入 2009.2 2028.6 2431.4 2666.6 2942.1 应收账款+票据 729 767 919 1008 1112 营业成本 1669.9 1843.8 2122.4 2352.3 2586.5 预付账款 19 6 22 24 27 营业税金及附加 8.0 4.4 6.0 6.6 7.2 存货 212 292 308 342 376 营业费用 10.4 15.8 15.9 17.5 19.3 其他 268 27 35 38 42 管理费用 136.2 180.4 116.7 106.7 94.1 流动资产合计 1672 2112 1831 2290 2800 财务费用 24.2 4.1 11.3 -1.7 -3.0 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0.6 -49.5 -24.0 -26.3 -29.0 固定资产 1067 1186 1234 1097 960 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 在建工程 59 186 0 0 0 投资净收益 -1.0 -10.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 24 25 22 20 17 其他 32.7 1.6 4.5 4.9 2.3 其他非流动资产 186 131 122 112 102 营业利润 191.5 -77.8 139.7 164.1 211.2 非流动资产合计 1336 1527 1379 1229 1080 营业外净收益 -1.2 -1.0 -0.8 -0.8 -0.8 资产总计 3008 3639 3210 3520 3880 利润总额 190.3 -78.8 138.8 163.2 210.4 短期借款 91 609 0 0 0 所得税 13.2 -15.4 0.0 0.0 0.0 应付账款+票据 936 1225 1236 1370 1506 净利润 177.1 -63.4 138.8 163.2 210.4 其他 67 108 130 143 157 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债合计 1094 1942 1366 1513 1663 归属于母公司净利润 177.1 -63.4 138.8 163.2 210.4 长期带息负债 192 15 15 15 15 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 69 68 75 75 75 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 261 84 91 91 91 成长能力 负债合计 1356 2025 1457 1604 1754 营业收入 42.83% 0.96% 19.86% 9.67% 10.33% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 225.47% -134.84% 300.87% 7.60% 28.45% 股本 544 545 545 545 545 EBITDA 114.13% -81.36% 345.06% 3.81% 14.74% 资本公积 712 757 757 757 757 归属于母公司净利润 728.43% -135.81% 318.98% 17.58% 28.89% 留存收益 397 312 450 614 824 获利能力 股东权益合计 1652 1614 1752 1916 2126 毛利率 16.89% 9.11% 12.71% 11.79% 12.09% 负债和股东权益总计 3008 3639 3210 3520 3880 净利率 8.81% -3.13% 5.71% 6.12% 7.15% ROE 10.72% -3.93% 7.92% 8.52% 9.90% 现金流量表 ROIC 12.78% -3.49% 10.62% 11.08% 15.79% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 177 -63 139 163 210 资产负债 45.07% 55.66% 45.40% 45.57% 45.20% 折旧摊销 147 142 150 150 150 流动比率 1.53 1.09 1.34 1.51 1.68 财务费用 24 4 11 -2 -3 速动比率 1.09 0.92 1.09 1.27 1.44 存货减少 -130 -748 -535 -576 -576 营运能力 营运资金变动 220 1060 376 596 582 应收账款周转率 3.68 3.67 3.67 3.67 3.67 其它 27 92 -15 -14 -13 存货周转率 7.86 6.31 6.89 6.89 6.89 经营活动现金流 465 487 126 316 349 总资产周转率 0.67 0.56 0.76 0.76 0.76 资本支出 217 391 -7 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.33 -0.12 0.25 0.30 0.39 其他 -396 -776 20 14 13 每股经营现金流 0.85 0.89 0.23 0.58 0.64 投资活动现金流 -179 -385 13 14 13 每股净资产 3.03