光伏“反内卷”进行时，石化密封等多下游特种领域显成效

科强股份2025年前三季度营收环比增长0.84%，但同比下降6.93%，主要受光伏行业“内卷”导致硅胶板价格下降影响。单三季度营收环比增长0.84%，但净利润环比下降17.35%。公司下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.46/0.49/0.53亿元。

光伏行业方面，中国光伏行业协会已明确将成本价作为招投标红线，多余产能出清后价格有望回归理性。公司硅胶板业务受益于政策推进，行业拐点有望短期显现。

橡胶密封制品方面，公司2025年Q3中标多个项目，包括扬子石化、仪征输油站等，多下游特种领域布局成效初显。参股的无锡科悦新材料科技有限公司下属品牌“新诺维SiNavo”的Valocore内饰材料已成功应用于中国高铁CR450“优选一等座”。

风险提示包括产品毛利率下降风险、应收账款坏账风险、存货减值风险。公司2025年三季度末合同负债较年初增长61.66%，预收商品款增加，看好光伏“反内卷”政策持续推进。

财务预测显示，公司2025-2027年营业收入预计分别为315/335/362百万元，归母净利润预计分别为46/49/53百万元，毛利率预计分别为35.6%/34.5%/33.6%。当前股价对应PE分别为55.8/52.6/49.1倍，考虑估值因素，维持“增持”评级。