沥青产业周报：“反内卷”进行时

——“反内卷”进行时顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月19日 周后期成本端走弱，西北、华南、华东、川渝地区部分主力炼厂价格下调50-80元/吨，带动市场均价重心下移。【后市展望】山东、华北主力炼厂交付前期合同，随着供应量增加，限制沥青价格涨势，短期价格以稳为主；南方市场需求持续清淡，不过部分炼厂发船运分流资源，且厂库水平普遍可控，短期沥青价格走稳为主。【山东市场】重交沥青主流成交价上涨10至3710-4010元/吨。终端需求尚可，中下游用户稳定提货，部分炼厂出现排队发货情况，另外个别地炼出货仅供合同户，市场现货资源一度收紧，同时贸易商出货价格小幅推涨，带动市场主流成交低端价格走高。不过，区外有低价船运资源流入，价格推涨至高位后成交转淡，且原油价格持续回落，加重市场悲观情绪，部分品牌沥青高价小幅回调。目前，炼厂整体库存水平低位运行，另外个别炼厂短期转产渣油，短期厂库水平将继续下降，需求稳定情况下，沥青价格或保持坚挺运行。【华北市场】重交沥青主流成交价格持稳3750-3760元/吨。区内市场需求清淡，贸易商出货情况不佳，部分刚需以采购山东低价资源为主，不过当地炼厂沥青维持低产，且贸易商前期采购成本相对较高，近期报价保持稳定。另外主力炼厂继续释放8月底合同3780元/吨，市场观望情绪较重。短期，沥青供应量维持低位，且炼厂库存水平可控，利好沥青价格以稳为主。【长三角市场】重交沥青主流成交价下跌50元至3750-3800元/吨。本周间断性降雨和高温湿热天气仍不利于道路施工，下游终端项目开工率普遍偏低，周一，主力炼厂汽运及船运价格下调50元/吨，带动市场成交重心下移。周内，部分炼厂沥青低产，且价格下调后，出货量有一定改善，库存水平下降明显，周内炼厂价格坚挺。当地社会库出货一般，随着部分炼厂船运资源入库，带动社会库存水平略上升，但整体库存水平可控，镇江库价格稳定在3680-3710元/吨。短期，部分地区仍有降雨天气，终端需求释放有限，炼厂库存水平可控，支撑价格稳定。【华南市场】重交沥青主流成交价下跌40至3600-3630元/吨。本周前期，华南多数地区降雨天气持续，炼厂及贸易商出货清淡，且部分主力炼厂库存水平升高，叠加成本端走弱，因此上周五部分主力炼厂价格下调50-80元/吨，个别中石油炼厂价格下调30元/吨，佛山库出库价稳定在3630元/吨左右，但成交稀少，本周一个别主力炼厂汽运价格下调30元/吨，佛山库出库价小幅下调至3610-3620元/吨。不过，降价后，炼厂及贸易商出货情况较前期有所改善，且当地个别主力炼厂产量较低，且主发汽运及火运，炼厂库存处于低位，支撑当地市场价格谨慎走稳。后市，华南地区或将受台风影响，降雨天气持续，当地实际需求短期或无较大改善，且当地社会库存水平较高，因此当地沥青价格弱势走稳。【东北市场】重交沥青主流成交价持稳3900-4080元/吨。道路沥青方面，部分时间降雨抑制刚需，另外社会库仍有部分资源等待消耗，中下游用户继续采购积极性不高，此外，华南及河北仍有部分资源流入，市场交投氛围改善有限，不过贸易商考虑到资资金、仓储及采购成本等因素，沥青价格仍以坚挺为主。低硫沥青方面，需求相对平稳，且主力炼厂均执行量大优惠政策，本地炼厂库存水平小幅下降，沥青价格走稳为主。短期看，需求释放缓慢，且整体资源供应较为充足，沥青价格推涨乏力。【西北市场】重交沥青主流成交价格下跌15至4040-4400元/吨。疆内地区部分重点项目稳定施工，支撑主力炼厂出货，炼厂维持产销平衡，且炼厂库存维持中位运行，周初原油价格上涨，利好主力炼厂沥青价格上涨50元/吨，不过周后期华东个别炼厂西北流向沥青火运价格下跌80元/吨，带动市场均价重心下移。疆外地区仅少量养护项目支撑需求，沥青资源消耗缓慢，部分刚需偏好采购华北及山东地炼资源补充。后市，整体资源供应量偏少，短期支撑沥青价格走稳。【西南川渝地区】重交沥青主流成交价下跌50至4220-4270元/吨。上周五重庆前沿库价格下调50元/吨，带动市场成交重心下移。虽然降雨天气减少，但整体需求依旧清淡，且随着码头船货资源增多，码头价有所松动，成交在3780元/吨，成交稀少。四川地区需求释放缓慢，不过当地社会库存水平处于中低位，对社会库出货价有支撑，周内价格基本维持在3900元/吨水平。短期，需求难有较大改善，不过整体社会库存水平可控，支撑价格稳定。三、估值和相关油品产业链 截至本周四（7月17日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月10日相比涨跌）：西北下跌15至4040-4400，东北持稳3900-4080，华北持稳3750-3760，山东上涨10至3710-4010，长三角下跌50至3750-3800，华南下跌40至3600-3630，西南（云贵）持稳4300-4330，西南（川渝）下跌50至4220-4270。【现货价格和裂解结构】沥青价格及基差裂解-09合约【基差季节性图表】重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价source：钢联,南华研究元/吨重交沥青：市场价：山东（日）重交沥青：市场价：华南地区（日）重交沥青：市场价：华东地区（日）重交沥青：市场价：华北地区（日）重交沥青：市场价：东北地区（日）15/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/122000300040005000山东沥青现货对布伦特裂解价差季节性source：钢联,同花顺,南华研究元/桶2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01-1000100200沥青期货主力对布伦特主力裂解价差季节性source：同花顺,南华研究元/桶2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01-10001002002025-07-182025-07-172025-07-162025-07-11日度变化周度变化山东现货价格（元/吨）38203820381538100长三角现货价格（元/吨）37803780378037800华北现货价格（元/吨）37503750375037500华南现货价格（元/吨）36003600360036100-10山东现货09基差（元/吨）1651921922040-39长三角现货09基差（元/吨）1251521571740-49华北现货09基差（元/吨）951221271440-49华南现货09基差（元/吨）-55-28-2340-59山东现货对布伦特裂解（元/桶）165.0561161.4216167.7227153.71243.634511.3437期货主力对布伦特裂解（元/桶）136.4635128.1502134.4514118.36168.313318.1019source：同花顺,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究沥青06合约基差季节性（东北）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202107/0109/01-50005001000沥青09合约基差季节性（华北）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202211/0101/01-5000500沥青09合约基差季节性（东北）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202211/0101/01-50005001000 source：同花顺,钢联,南华研究沥青06合约基差季节性（长三角）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202107/0109/01-500050010001500沥青09合约基差季节性（山东）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202103/01-5000500沥青09合约基差季节性（长三角）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202103/01-50005001000 source：同花顺,钢联,南华研究沥青12合约基差季节性（东北）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202103/01-50005001000沥青期货月差（06-12）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202102/01-2500250500沥青期货月差（09-12）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202103/01-2000200400 【月差季节性图表】【加工利润估算和焦化料】source：同花顺,钢联,南华研究沥青12合约基差季节性（长三角）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202103/01-50005001000沥青期货月差（03-06）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202107/0109/01-400-2000200沥青期货月差（06-09）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202211/01-200-1000100200 2022 本周焦化料市场，截至7月17日（与7月10日相比），山东焦化料价格上涨25至3875元/吨。石油焦市场交投尚可，带动中下游用户采购积极性好转，炼厂整体出货平稳，库存低位下，焦化料主流成交价格小幅上涨。山东重交沥青主流成交价上涨10至3710-4010元/吨。终端需求尚可，部分炼厂出现排队发货情况，另外个别地炼出货仅供合同户，市场现货资源一度收紧，同时贸易商出货价格小幅推涨，带动市场主流成交低端价格走高。不过，区外有低价船运资源流入，价格推涨至高位后成交转淡，且原油价格持续回落，加重市场悲观情绪，部分品牌沥青高价小幅回调。目前，山东焦化料与沥青价差维持在150元/吨左右，部分炼厂生产沥青积极性尚可，且原料价格持续回落，炼厂生产成本仍有降低预期，短期多数炼厂沥青或保持相对稳定生产。【渣油、焦化料、成品油】山东地方炼厂汽油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01050010001500汽油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0150010001500200025003000 source：钢联,南华研究中国汽油周度产量季节性source：钢联,南华研究万吨202103/01300325350中国柴油周度产量季节性source：钢联,南华研究万吨202103/01375400425450华东（除山东）主营炼厂汽油出率季节性source：钢联,南华研究百分比202103/011920212223 四、开工和检修【国内产量及开工率】 国内沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨202101/0103/01304050607080西北沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨202101/0103/0112345东北沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨202101/0103/01468101214 202220232024202505/0107/0109/0111/01华东沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨01/01203040202220232024202505/0107/0109/0111/01华北沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨01/01510202220232024202505/0107/0109/0111/01华南沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨01/01510 source：百川,南华研究华南西南地区沥青周度开工率（百川）季节性source：百川,南华研究202101/0103/010.20.40.60.8我国重交沥青周度开工率（钢联）source：钢联,南华研究百分比202101/0103/0130405060中海油沥青月度排产量（百川）23/0623/12 【原料端】【进