2025半年报黑色策略：反内卷进行时 黑色产业探底回升

宏观与需求0204总结与策略展望 9 产业格局03 涨跌幅回顾品种螺纹加权指数铁矿石加权指数焦炭加权指数焦煤加权指数 走势回顾 策略回顾（按加权指数计算，未计算移仓收益）策略一买螺纹空玻璃（实际表现：12月底2.488，最低2.31，最高3.054，半年底2.93，涨幅17.7%）策略二买股指空黑色（实际表现：12月底1.73，最低1.66，最高1.975，涨幅14.2%）策略三空焦煤（实际表现：12月底1159.7，最高1171.99，最低721.36，半年底832.97，盈利28.2%） 宏观经济格局02 美国双赤字效率部与大美丽法案 美国国债收益率与通胀 美国非农就业和PMI 中国国债收益率 中国宽松的货币政策 数据来源：我的钢铁国联期货研究所122025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。结合前值计算可得，6月社融规模增量为4.2万亿元。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。人民币存款增加17.94万亿元。6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。M2-M1剪刀差为3.7个百分点，较5月的5.6个百分点缩小1.9个百分点。 中国CPI 中国房地产 中国房地产与水泥价格 中国汽车 产业格局03 热卷螺纹库存螺纹低库存是一个重要主题。 热卷螺纹产量 五大材库存和五大材产量五大材库存低，产量也不高。 粗钢产量粗钢产量并不低。 中国铁水产量铁水产量不低。 长流程利润及产量 短流程利润及产量 数据来源：我的钢铁国联期货研究所电炉产量略低于23年。 钢材生产利润 钢材开工率与盈利率 中国钢材出口量钢坯出口 数据来源：我的钢铁国联期货研究所钢材出口，特别是钢坯出口体现了韧性。 铁矿石库存与运费 铁矿石发运 铁矿石到港量 矿石的产能扩张 数据来源：我的钢铁国联期货研究所国内矿石产能稳定，原预计25年产能的增加6000-9000万吨，从目前的主流观点看，25年产能增加低于预期，或4000-5000万吨。 西芒杜项目 数据来源：我的钢铁国联期货研究所•前后二十年•预计年底前有产出•产能1.2亿吨 焦化利润焦化利润稳定。 焦炭出口和利润 焦化产能利用率与库存 焦煤库存 国内焦煤产量 数据来源：我的钢铁国联期货研究所386月后因为安监环保等因素，有数百万吨产能停产。 数据来源：我的钢铁国联期货研究所因为价格等因素，蒙煤进口明显减少；美国焦煤进口基本消失。 蒙煤通关 螺纹热卷基差基差较为稳定。 热卷冷轧、带钢价差 总结与策略展望04 总结：Ø估计6月初的低点已经成为重要的低点，后期再有低点也离此不会太远Ø向上的空间仍然需要宏观需求或者供给政策的实质性出台，当前仍然缺乏太多的想象力Ø总体看，2025下半年估计还是以波段性机会为主Ø运行区间的猜想：螺纹（2900-3400）、焦煤（700-1200） T h a n k s感 谢 观 看免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎