甲醇周报：移仓换月进行时，探底回升有压制

移仓换月进行时，探底回升有压制姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962023年4月14日姓名：彭昕期货从业证号：F03089078甲醇周报 01周度观点02周度重点03价格、价差、仓单目录CONTENTS04供需基本面数据 周度观点01 周度观点➢上周主要观点：现阶段存量装置恢复、新增产能投产以及进口增量兑现等供应端的利空密集释放，而中原大化、南京诚志一期、江苏斯尔邦以及鲁西化工等MTO装置的重启尚未兑现，需求未有明显起色前甲醇预计维持震荡运行，同时也要关注成本端的下移风险。春检兑现、库存低位、MTO利润扩张以及基差偏高等因素对甲醇虽有支撑但上方压制明显，低位搏反弹谨慎操作。4月供需预计偏宽松，临近交割月交割逻辑凸显，05-09逢高反套。➢本周走势分析：截止至4.14日盘收盘，甲醇主力合约报收2447元/吨，环比上周上涨33元/吨，涨幅在1.37%。本周甲醇主力合约完成移仓换月，05合约因空头移仓配合中原大化MTO装置重启消息出现探底回升。➢本周主要观点：春检装置增多，开工率高位回落，甲醇探底回升。但目前存量装置恢复、新投产逐步提负以及进口增量兑现等供应端利空因素仍有压制，且成本端阴跌不止，需求端未有明显起色前甲醇仍将维持弱势运行。05合约限仓在即不建议继续参与，基本面偏空的局面下建议09合约逢反弹做空，关注春检、MTO装置的恢复进度以及五一节前的备货需求。05-09反套逢低止盈，09-01维持逢高反套思路操作。➢风险提示：存量装置恢复不及预期；进口增量不及预期；MTO装置超预期重启；煤炭价格大幅下跌 周度重点02 2.1 春检装置增多，甲醇开工率高位回落数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率➢全国甲醇整体装置开工率为67.75%，较上周减少2.96%，同比偏低；西北地区的开工率为76.36%，较上周减少2.89，同比偏低。➢煤制甲醇开工率71.11%，较上周减少3.88%，同比偏低；天然气制甲醇开工率49.21%，较上周增加0.33%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率63.54%，较上周减少0.14%，同比偏高。➢春检继续进行，新增联泓化学、中煤鄂尔多斯及广西华谊共计372万吨/年的检修装置。青海中浩60万吨/年气制甲醇装置已恢复，宁夏宝丰三期240万/年吨煤制甲醇装置现正常运行，开始产出粗醇，运行负荷稍低。近期计划检修装置增多而恢复装置延迟，尤其是气制甲醇装置因利润问题暂延缓恢复，供应端出现了些许利好。但新增投产的稳定运行以及煤制现金流目前仍有利润，两者对供应端的压力不应小觑，关注春检计划的实际执行情况。煤制甲醇开工率55%60%65%70%75%80%20212022202355%65%75%85%202120222023天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%60%65%70%75%80%20212022202355%65%75%85%202120222023 2.2 煤制甲醇利润回升至盈亏平衡线附近数据来源：同花顺，Mysteel内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨）-1500-1000-50005001000202120222023-1000-5000500100015002000202120222023-50005001000150020002500202120222023➢煤制现金流有利润的前提下，需关注成本端下移所带来的风险。 2.3 国际甲醇开工率回升至偏高位置，进口利润低位震荡数据来源：同花顺，Mysteel国际甲醇周度开工率➢国际甲醇开工率已回升至偏高位置。虽然周中伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置因更换催化剂出现技术故障停车，但Kaveh230万吨/年的甲醇装置现已重启，其余甲醇装置现已基本正常运行。随着到港量的增加，未来进口量较为充足的预期已基本落实，关注运力不足以及进口利润偏低而导致不及预期的风险。进口模拟利润（元/吨）-400-200020040060020212022202350%55%60%65%70%75%202120222023 2.4 内地库存再次下降，待发订单量低位回升数据来源：同花顺，Mysteel西北地区企业库存（万吨）➢内地企业总库存较上周减少0.41万吨，在38.51万吨，环比下跌1.05%，同比偏低。西北地区企业库存较上周减少0.90万吨，在22.20万吨，环比减少3.90%，同比偏低。除西北和华东地区库存下降外，其余地区库存均上升。甲醇内地订单量在30.3万吨，较上周增加8.90万吨，涨幅高达41.60%，同比偏低。➢本周受供需利好影响，内地甲醇市场成交氛围好转，企业待发量增加明显，同时临近五一小长假，下周部分贸易及下游或存备货需求。因此预计下周企业库存或存小幅下跌可能。全国企业总库存（万吨）待发订单量（万吨）01020304020212022202301530456020212022202301020304050202120222023 2.5 MTO开工率下降，沿海MTO装置亏损幅度大幅减小数据来源：同花顺，卓创资讯新兴需求MTO开工率➢国内甲醇制烯烃装置开工率在74.50%，较上周减少3.02%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率在67.77%，较上周减少0.57%，同比偏低。➢随着MTO利润的扩张，中原大化20万吨/年和南京诚志一期30万吨/年MTO装置4月中下旬均有重启恢复的计划。新兴需求边际预计将有所改善，但仍要观察实际落地情况。外采甲醇MTO开工率华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨）50%60%70%80%90%100%20212022202320%40%60%80%100%120%202120222023-2000-1500-1000-500050010001500202120222023-4000-3000-2000-10000100020003000202120222023 2.6 传统下游加权开工率高位持稳，综合利润持续回升数据来源：同花顺，卓创资讯传统下游需求加权开工率➢醋酸开工率上涨4.64%，甲醛和MTBE开工率分别环比下降1.45%和2.66%，二甲醚开工率环比基本持平。传统下游加权开工率增加0.21%至51.06%，同比偏高。“银四”接近尾声，传统下游开工开始高位回落，关注五一节前备货需求的情况。传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨）30%35%40%45%50%55%60%20212022202305001000150020002500202120222023-300-200-1000100200300400500600700202120222023 2.7 港口库存延续地位，到港量有所下降数据来源：卓创资讯，Mysteel港口总库存（万吨）➢主港库存在65.9万吨，较上周下跌4.7万吨，跌幅在6.66%，同比偏低。部分船货卸货时间延迟且公共仓储提货速度提升，本周整体库存显著下降。➢到港量为21.96万吨，较上周下跌2.41万吨，环比跌幅9.89%，周期内进口船货抵港量明显缩减，但内贸货源环比增量，使得整体到货缩减有限。港口可流通库存（万吨）周度到港量（万吨）206010014020212022202301020304020212022202301020304050202120222023 2.8 MTO采购需求走弱明显，原料库存仍居高位数据来源：卓创资讯，Mysteel传统下游厂家采购量（万吨）➢传统下游的采购量在4.64万吨，与上周基本持平，同比偏高。MTO企业采购量在15.17万吨，环比减少5.86万吨，同比偏低。➢传统下游原料库存在14.34万吨，环比增加0.97万吨，同比偏高。MTO企业库存在54.3万吨，环比减少4.3万吨，同比偏低。MTO企业采购量（万吨）传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨）0123456202120222023010203040502021202220230510152020212022202320406080100202120222023 2.9 港口基差走弱明显数据来源：同花顺甲醇期限结构（元/吨）➢随着限仓的日益临近空头主力逐步移仓，配合着周内外轮船货的质量问题影响了近月可流通货源的积累，盘面差周内呈现正套走势。甲醇期限结构（元/吨）主力合约港口基差（元/吨）235024002450250025502023.4.132023.4.62023.3.3023502400245025002550江苏现货价格MA305MA309MA4012023.4.132023.4.62023.3.30-600-400-2000200400600800MA105MA205MA305 价格、价差、仓单03 3.1 期现货价格数据来源：同花顺甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202120222023 3.1 期现货价格数据来源：同花顺，Wind国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨）15002000250030003500内蒙鲁南西南20002400280032003600江苏华南250300350400450500CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202120222023 3.2 现货价差及运费数据来源：同花顺江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）-1000-800-600-400-2000200400600202120222023-600-400-20002004006008001000202120222023-800-600-400-2000200400600202120222023 3.2 现货价差及运费数据来源：同花顺鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨）-600-400-20002004006008001000202120222023-400-300-200-10001002003004005002021202220235015025035045020212022202350150250350450550202120222023 3.2 现货价差及运费数据来源：Wind外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）-80-4004080120CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 3.3 期现基差及价差数据来源：同花顺主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）-600-400-2000200400600800MA105MA205MA305-400-2000200400600800100012001400MA105MA205MA305-150-100-500501001502002502105-21092205-22092305-2309 3.3 期现基差及价差数据来源：同花顺05PP-3MA（元/吨）PP/3MA-1000-5000500100015002000250030002105220523050.80.911.11.21.31.4202120222023 3.4 期限结构及仓单数据来源：同花顺甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨）仓单数量（张）235024002450250025502023.4.132023.4.62023.3.3023502400245025002550江苏现货价格MA305MA309MA4012023.4.132023.4.62023.3.3001000020000202120222023 供需