国债日报：移仓换月进行时 近月成交仍活跃

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 4 国债日报/期货研究报告 报告日期 2015-11-17 -400 现券报价 收益率 涨跌 10Y国债 3.1450 2.24 10Y国开 3.5287 -4.69 债券净价指数 11211411611812015/115/215/315/415/515/615/715/815/915/1015/11中债国债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数 研究所 阳洪 电话：010-84180307 邮件：yanghong@guodu.cc 执业证书编号：F0295330 投资咨询从业资格号：Z0011206 罗玉 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 执业证书编号：F3014729 移仓换月进行时 近月成交仍活跃 关注度：★★★ 行情回顾 A股今日冲高回落，银行间资金面稍显紧张但无碍期债震荡走高，TF1603、T1603持仓量均已超过近月合约，但成交量仍不够活跃，相反，近月合约成交量仍维持高位。5年期品种中，TF1512收盘报99.795元，涨0.17%，成交量6.01万，日增仓-1643，持仓量9729手，收盘CTD为130015.IB，IRR为10.9775；T1603收盘报99.515元，涨0.02%，成交量4723，持仓量1.02万手，日增仓685，收盘CTD为130015.IB，IRR为4.0076。10年期品种中，T1512收盘报98.520元，涨0.30%，成交量1.81万，日增仓-1666，持仓量1.02万手，收盘CTD为130018.IB，IRR为2.2328；T1603收盘报98.130元，涨0.12%，成交量7766，持仓量1.64万手，日增仓353，IRR为1.6679。 现券市场 国开行今日3、5、10年固息债中标利率分别为3.0770%、3.3154%和3.4746%，全场倍数分别为3.8、5、4.21，由于本次国开招标或为年内最后一批，机构配置需求仍在，但招标倍数一般。二级市场上，10年期活跃券收益率继续下行，回到3.12%-3.17%区间，但剩余期限在6-7年的收益率与10年出现倒挂，或被低估。Shibor利率仍普遍下行，仅2周和3月期上行0.2BP；银行间质押式回购利率中，短期限品种加权平均值全线小幅上行；交易所回购利率涨跌互现，尾盘趋于宽松，隔夜、7天分别报0.685和1.980。 操作建议 央行今日公开市场进行100亿元7天期逆回购，中标利率仍然维持在2.25%，逆回购价平量缩的现象仍在持续；而定向降准作为10月降准的后续，由于释放流动性规模有限，对市场也并无明显影响。目前债市多空交织，走势较为反复，其中利空因素主要包括：年底机构心态趋于谨慎、下周IPO重启对资金面的压力、美联储12月加息的可能性增加；而利多的因素包括：经济继续探底支持利率走低、汇率波动对债市的影响减弱等。整体看来债市目前暂时缺乏趋势性机会，但长期来看利率债仍有值得期待的地方，注意移仓换月，做好资金管理。 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 4 国债日报/期货研究报告 一 、相关图表 图1 5年期主力合约走势 图2 10年期主力合约走势 96.096.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.015/615/715/815/915/1015/11TF1512TF1603 92.093.094.095.096.097.098.099.0100.0101.015/615/715/815/915/1015/11T1512T1603 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 TF主力合约成交量及持仓量 图4 T主力合约成交量及持仓量 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00005,00010,00015,00020,00025,00015/615/715/815/915/1015/11TF1512 持仓量TF1512 成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00015/615/715/815/915/1015/11T1512 持仓量T1512 成交量 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 TF跨期价差图 图6 T跨期价差图 -0 .4-0 .20.00.20.40.60.815/615/715/815/915/1015/11TF 下季-当季 -0 .6-0 .4-0 .20.00.20.40.60.81.015/615/715/815/915/1015/11T 下季-当季 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 4 国债日报/期货研究报告 图7关键期限国债到期收益率变化 图8关键期限国开债到期收益率变化 0.00.51.01.52.02.53.03.5-2 .0-1 .00.01.02.03.04.05.03M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2015-11-16 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0-0 .4-0 .20.00.20.40.60.81.01.21.41.61.83M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2015-11-16 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9上海银行间同业拆借利率变化 图10银行间质押式回购利率变化 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0-0 .6-0 .5-0 .4-0 .3-0 .2-0 .10.00.10.20.3ON1W2W1M3M6M9M1Y涨跌（BP）（左）2015-11-17 0.00.51.01.52.02.53.03.5-8 .0-7 .0-6 .0-5 .0-4 .0-3 .0-2 .0-1 .00.01.02.0R001R007R014R021R1MR2MR3M涨跌（BP）（左）2015-11-16 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图11公开市场操作 图12债券净价指数 -2 ,0 00-1 ,5 00-1 ,0 00-5 0005001,0001,5002,0002,5003,0003,50007-0307-1707-3108-1408- 2809-1109- 2510-0910-2311- 06货币回笼货币投放货币净投放 11211311411511611711811912015/115/215/315/415/515/615/715/815/915/1015/11中债国债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 4 国债日报/期货研究报告 分析师简介 阳洪，国都期货研究所国债期货分析师，主要负责国债期货的研究。 罗玉，国都期货研究所国债期货分析师，澳大利亚国立大学发展经济学硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-64000083。