期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。郑棉：移仓换月进行时，跨月价差再创新高研究中心2023年12月1日一周集萃-郑棉 近月多空胶着，远月仍是偏弱格局摘要:行情回顾郑棉01在1.5万关口寻得支撑后空头资金大量离场，开始小幅反弹。逻辑观点第一，商品指数此前持续下跌，近期有止跌企稳迹象。预计短期内宏观影响相对中性。第二，供应方面，随着时间流逝和价格不断降低，收储预期以及可能性正在增强。新棉的成本支撑已被打破，不过籽棉收购价始终维持在7元/公斤之上。因轧花厂产能扩张，加工进度极快。市场套保意愿较强，限制着中短期内的反弹高度。棉花棉纱进口如期增加。第三，需求方面，金九银十旺季不旺，下游订单匮乏情况下成品库存不断积累并升至历史新高。纺织厂和贸易商清理棉纱库存，纱线价格迅速滑落，产业负反馈显著。社会的百万吨棉纱库存也是极大的利空隐患，需要较大的降价空间或者较长的时间来消化。第四，进入12月后，01合约即将到期。空头资金移仓换月以及部分产业有接货意向，01合约小幅反弹，下方空间已然同样有限，预计在1.5-1.56区间内震荡整理。但05合约没有仓单偏低的支撑，基本面依然偏空，1-5价差将维持强势，并有再创新高可能。行情展望01合约转为震荡，05合约依然偏空。操作建议建议暂且观望。风险因素宏观风险如国际金融市场因政策、国际暴乱等原因突然大幅回调（下行风险） 行情回顾01库存与基差03目录供需情况02行业与产业动态04 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白郑棉在1.5万/吨关口寻得支撑后小幅反弹美棉围绕80美分/磅多空双方展开争夺。数据来源：文华财经郑棉01合约价格走势ICE美棉12合约价格走势 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分供需情况 仓单增速新棉仓单持续增加•截至11月30日，棉花仓单数量为2308张，有效预报2064张，合计4372张。同比增加3736张。棉花仓单+预报情况数据来源：Wind0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002022-07-192022-12-192023-05-192023-10-19仓单数量:一号棉花仓单:有效预报:一号棉花合计 10月棉花、棉纱进口继续大增棉花月度进口量棉纱月度进口量棉花棉纱进口情况分化•10月份棉花月度进口量为29万吨，环比增加5万吨，同比增加16万吨。•10月棉纱月度进口量为17万吨，环比减少1万吨，同比增11万吨。数据来源：Wind0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 棉纱价格大幅回落，库存清理进行时图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-1纱线价格大幅下跌。中国纱线价格指数(CY Index) OEC10S周跌150元/吨，32S周跌230元/吨，40S周跌230元/吨。纺织企业开机率的降速加快。数据来源：Wind纱线价格指数纺织利润-1000-800-600-400-200020005,00010,00015,00020,00025,00030,0002023-08-242023-10-13纺织利润中国纱线价格指数(CY Index):C32S中国棉花价格指数:32805,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002020-04-292021-07-292022-10-29中国纱线价格指数(CY Index):OEC10S中国纱线价格指数(CY Index):C32S中国纱线价格指数(CY Index):JC40S 10月纺织服装出口环比同比皆减少出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值2023年10月我国服装及衣着附件出口额为122.5520亿美元，环比减少23.03亿美元即15.82%，同比减少10.25%。2023年1-10月我国服装及衣着附件出口额累计值为1331.6430亿美元，同比减少9.77%。数据来源：Wind050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 10月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比环比均增零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值2023年10月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为1207亿元，环比增加5.94%，同比增加4.52%。2023年1-10月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为11126亿元，同比增加6.84%。数据来源：Wind0200400600800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年02000400060008000100001200014000160001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分库存与基差 10月棉花工商业库存迎来拐点10月工商业库存开始增加，增速较快。•截至2023年10月末，中国棉花工商业库存为331.22万吨，环比增加114.05万吨，同比增加52.68万吨。中国棉花工商业库存数据来源：Wind1002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 纱线库存和坯布库存双增图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白纱线与坯布库存微降。•截止2023年10月，纱线库存28.76天，环比增加2.73天；坯布库存35.89天，环比增加0.66天。数据来源：Wind纱线库存坯布库存0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 期现基差相对稳定基差走势期价止跌，现货相对稳定。•主力基差当前在1100/吨左右。02004006008001,0001,2001,4001,6001,80002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002023-08-242023-08-262023-08-282023-08-302023-09-012023-09-032023-09-052023-09-072023-09-092023-09-112023-09-132023-09-152023-09-172023-09-192023-09-212023-09-232023-09-252023-09-272023-09-292023-10-012023-10-032023-10-052023-10-072023-10-092023-10-112023-10-132023-10-152023-10-172023-10-192023-10-212023-10-232023-10-252023-10-272023-10-292023-10-312023-11-022023-11-042023-11-062023-11-082023-11-102023-11-122023-11-142023-11-162023-11-182023-11-202023-11-222023-11-242023-11-262023-11-282023-11-30期现基差现货价:平均价:棉花期货结算价(活跃合约):棉花 进口利润小幅缩窄进口利润缩窄至850元/吨附近。进口滑准税配额已下发，预计11月棉花进口仍将显著增加。棉花内外价差数据来源：Wind(4000)(3000)(2000)(1000)010002000300010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,0002022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-02内外价差中国棉花价格指数:328Cotlook A 1%进口关税 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第四部分行业与产业动态 重要消息据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年11月30日，新疆地区皮棉累计加工总量357.06万吨，同比增幅38.24%。其中，自治区皮棉加工量225.71万吨，同比增幅59.08%；兵团皮棉加工量131.35万吨，同比增幅12.84%。30日当日加工增量6.58万吨，同比增幅29.91%。据美国农业部（USDA），11.17-11.23日一周美国2023/24年度陆地棉净签约49374吨（含签约56223吨，取消前期签约6849吨），较前一周减少32%，较前四周平均减少42%。装运陆地棉20140吨，较前一周增加14%，较近四周平均减少14%。净签约本年度皮马棉386吨，较前一周减少27%，装运皮马棉2018吨，较前一周显著增加。签约新年度陆地棉3493吨，未签约新年度皮马棉。当周中国对本年度陆地棉净签约量14651吨（含新签约14243吨，含转签入408吨），较前一周减少73%；装运8528吨，较前一周增加104%。无新增签约本年度皮马棉，装运本年度皮马棉1383吨。据统计，截至2023年11月23日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花180.7万吨，达到年度预期出口量的68.04%，累计装运棉花54.1万吨，装运率29.95%。其中陆地棉签约量为176.9万吨，装运52.6万吨，装运率29.70%。皮马棉签约量为3.8万吨，装运1.6万吨，装运率41.74%。其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉68.5万吨，占美棉已签约量的37.90％；累计装运美棉24.9万吨，占美棉总装运量的45.94％，占中国已签约量的36.31％。 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中