甲骨文（ORCL）2026财年第二季度业绩点评：RPO维持高增长，关注后续收入转化情况

RPO维持高增长，关注后续收入转化情况 glmszqdatemark2025年12月15日 ➢Oracle发布FY26Q2业绩。FY26Q2总收入161亿美元，同比+13%，不及彭博一致预期；经调整毛利率67.8%，同比-4.7pcts，不及彭博一致预期；经调整净利润66亿美元，同比+54%，超彭博一致预期，其中受到公司出售其在Ampere的股权获得27亿美元税前收益的影响。 ➢RPO维持高增长。本季度公司RPO约5230亿美元，自8月新增683亿美元，同比+433%，主要来自Meta、NVIDIA等客户签署的合同，订单储备的多元化程度持续提升。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn ➢分业务来看，云业务收入（IaaS+SaaS）80亿美元，同比+33%，不及彭博一致预期，其中：云基础设施（IaaS）收入41亿美元，同比+66%，与GPU相关的收入同比+177%；云应用（SaaS）收入39亿美元，同比+11%，Fusion云ERP收入11亿美元，同比+17%，NetSuite云ERP收入10亿美元，同比+13%。软件业务收入59亿美元，同比-5%。硬件业务收入8亿美元，同比+5%。服务业务收入14亿美元，同比+6%。 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn ➢AI基础设施需求持续强劲推动OCI加速增长。公司表示AI训练与推理相关基础设施的需求旺盛。OCI已投入运营的面向客户的区域达147个，另有64个区域处于规划阶段。上季度公司向客户交付的数据中心算力规模接近400MW；本季度交付的GPU算力环比增长50%。位于Abilene的超级集群项目进展顺利，超9.6万台NVGB200已部署到位。AMD MI355也开始向客户交付。 相关研究 1．港股周报：关注流动性改善预期，或进入港股相关科技板块布局时机-2025/12/142．美股科技行业周报：OpenAI发布GPT-5.2，持 续 看 好AI工 作 流 商 业 化 加 速-2025/12/143．美股科技行业周报：AI应用商业化加速，SpaceX估 值 或 达8000亿 美 元-2025/12/074．港股周报：增量资金进场与流动性改善预期将带动风偏，或进入港股相关科技板块布局时机-2025/12/075．易鑫集团（2858.HK）2025年三季度业务更新：SaaS业务倍速增长，二手车战略落地显成效-2025/12/03 ➢云应用业务稳健增长。截至本季度末ARR达约60亿美元。FusionERP收入+17%，FusionSCM增长18%，Fusion HCM同比+14%，NetSuite同比+13%，FusionCX同比+12%。垂直行业来看，酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府及通信等板块合计收入同比+21%，实现大基数上的高增速。 ➢业绩指引：公司预计FY26Q3云收入同比+37~41%，总收入同比+16~18%；Non-GAAP EPS 1.64~1.68美元。公司维持FY26全年收入指引670亿美元不变，上调FY26 CapEx预期约150亿美元；公司预计FY27新增约40亿美元收入贡献。 ➢投资建议：本季度公司收入不及预期、盈利能力下滑以及FCF承压。具体来看：1）本季度RPO维持高增长，总收入和云收入均不及彭博一致预期；根据彭博新闻，公司因劳动力和建材短缺或将部分为OpenAI建设的数据中心完工节点从2027年推迟至2028年。2）盈利能力有所下降，经调整毛利率同比下滑，云和软件主业经调整毛利率同比-6.1pcts。3）FCF由于大额CapEx支出承压，本季度为-103亿美元，且公司继续上调FY26 CapEx约150亿美元。我们认为公司订单积压规模为业绩加速提供基础，建议关注后续公司算力交付进展以及AI驱动下传统云SaaS业务增速。 ➢风险提示：行业竞争加剧、产品交付节奏慢于预期、宏观经济增长不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室