LPG液化气周报：内外盘走势分化

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周液化气走势震荡走弱，特别是周四夜盘起，有明显跌幅。这一轮下跌的是由多重因素导致，首先是国际原油价格偏弱对成本端支撑有小幅减弱。最关键的还是仓单压力需要时间来消化，以及内外盘走势分化导致。外盘相对于内盘的坚挺，使得下游化工企业的进口成本较高，PDH利润持续亏损，开工率降低的同时对未来开工的预期也在下个月或有多套装置停车检修的背景下更为低迷。同时，跟石脑油裂解的经济性也在持续变差。另一方面，目前长三角地区的冬季温度偏暖，从三级站库容来看，处于历史同期偏高位，这意味着燃烧需求也没有超预期的表现，甚至可能不及预期。 【策略】 单边：震荡偏弱，维持逢高偏空策略。套利：观望03/04反套机会。期权：观望LPG2603、LPG2604沽的机会。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 原油：震荡走低，成本支撑变弱 ◼周三，美国军方在委内瑞拉海岸附近拦截并扣押一艘受制裁油轮，引发市场短期内或扰乱委内瑞拉原油出口并推升重质原油的价格溢价的担忧。次日，市场更是传出美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只的消息，扰动油价。 周内的美联储如期降息也提振了宏观金融市场氛围。 ◼原油市场的供应压力仍在持续，虽然OPEC+出于对季节性需求疲软和全球经济增长乏力的预期暂停明年一季度增产，但是短期内很难改变供应过剩预期。 供应：炼厂分化走势趋于结束，液化气商品量稳步增加 ◼国内原油主营炼厂产能利用汇率继连续三周下降后，首周回升0.45%至75.11%，虽然是年内较低的水平，但这也是由于季节性检修因素导致，历史同期处于正常水平。后期来看，秋季检修基本结束，只有个别炼厂的检修或至1月，所以后期预期主营炼厂的产能利用率将有提升。 ◼国内原油独立炼厂产量利用率微幅下降0.25%至64.34%，仍然处于年内较高水平，且在历史同期也位于较高水平。虽然本周小幅下降，但是从趋势来看，仍然是开工走高的趋势未改，主要原因为：1）新一批原油配额下发；2)成交船单集中交付带动汽油原料成交活跃度提升。下周山东炼厂暂无大的负荷调整计划，仅个别炼厂二次装置调整可能导致开工率窄幅波动，预计整体供应端保持稳定。液化气商品量 供应：运费上涨&进口小幅增多 ◼根据克拉克森数据，中国LPG靠港船次探底回升，显示出港口LPG船贸易的繁荣度有所回暖，同时液化气到港量本周也小幅增加17.5万吨，周度进口小幅增加。 ◼从波罗的海运价数据来看，三条经典航线的VLGC船运价均有小幅上调，这一价格也体现在了FEI价格之上。 ◼另一方面，内外盘走势分化，外盘价格持续走高，导致国内PDH企业持续在理论亏损状态，部分工厂选择降低负荷，所以对大幅进口的意愿较弱。 库存：港口库存微微增多，三级站库存区域分化 ◼由于到港小幅增加，本周液化气港口库存低位回升。同时，港口库容比的也是持续不及季节性。 ◼从三级站库存来看，各大区域库容率走势分化，华北三级站库存持续减少，而长江沿岸以及华南地区库容较高，其余地区偏中性，这或是由于各地区的气温不均导致。 盘面利润数据 中国PDH装置周度检修数据统计 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn