豆粕周报：内外盘走势分化，连粕或震荡走强

2025年8月11日 内外盘走势分化连粕或震荡走强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，CBOT美豆11月合约跌1.5收于986.5美分/蒲式耳，跌幅0.15%；豆粕09合约涨35收于3045元/吨，涨幅1.16%；华南豆粕现货涨50收于2920元/吨，涨幅1.74%；菜粕09合约涨98收于2773元/吨，涨幅3.66%；广西菜粕现货涨90收于2620元/吨，涨幅为3.56%。 美豆弱势震荡运行，产区天气整体良好，作物优良率69%，同期较高水平；美豆新作出口销售略超预期，性价比优势吸引其他国家采购增多，但中国头号买家缺席，整体销售进度依旧偏慢。国内近端大豆及豆粕供应仍在，随着时间推移，远端供应偏紧预期强化，连粕震荡小幅抬升；水产旺季以及后续到港预期减少等因素，菜粕上涨弹性较大。 美豆产区降水总体处于均值水平，但西部产区未来两周偏干，作物状况良好，关注即将发布的USDA报告。在美豆当前进口税率情形下，较难进入国内市场，但巴西旧作采购难度加大，贴水偏强运行；随着时间推移，供应偏紧预期强化，内盘或继续走强；对其他国家而言，美豆性价比凸显，采购量也会有所增量，外盘或低位震荡运行。整体来看，短期连粕或震荡走强运行。 风险因素：产区天气，USDA报告，中美关系，豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 8月8日 8月1日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 986.50 988.00 -1.50 -0.15% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 485.00 468.00 17.00 3.63% 美元/吨 CNF进口价：美湾 443.00 450.00 -7.00 -1.56% 美元/吨 巴西大豆盘面榨利 -42.65 -20.24 -22.41 元/吨 DCE豆粕 3045.00 3010.00 35.00 1.16% 元/吨 CZCE菜粕 2773.00 2675.00 98.00 3.66% 元/吨 豆菜粕价差 272.00 335.00 -63.00 元/吨 现货价：华东 2940.00 2900.00 40.00 1.38% 元/吨 现货价：华南 2920.00 2870.00 50.00 1.74% 元/吨 现期差：华南 -125.00 -140.00 15.00 元/吨 注:(1)CBOT为11月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆11月合约跌1.5收于986.5美分/蒲式耳，跌幅0.15%；豆粕09合约 涨35收于3045元/吨，涨幅1.16%；华南豆粕现货涨50收于2920元/吨，涨幅1.74%；菜 粕09合约涨98收于2773元/吨，涨幅3.66%；广西菜粕现货涨90收于2620元/吨，涨幅为3.56%。 美豆弱势震荡运行，产区天气整体良好，作物优良率69%，同期较高水平；美豆新作出口销售略超预期，性价比优势吸引其他国家采购增多，但中国头号买家缺席，整体销售进度依旧偏慢。国内近端大豆及豆粕供应仍在，随着时间推移，远端供应偏紧预期强化，连粕震荡小幅抬升；水产旺季以及后续到港预期减少等因素，菜粕上涨弹性较大。 USDA月报前瞻显示，美国2025/26年度大豆单产料为52.9蒲式耳/英亩，预估区间介于52-53.6蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.49亿蒲式耳，预估区间介于3.1-4.16亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为 3.1亿蒲式耳。 USDA作物生长报告，截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，去年同期为68%。截至当周，美豆开花率为85%，前一周为76%，去年同期为85%，五年均值为86%。截至当周，美豆结荚率为58%，前一周为41%，去年同期为57%，五年均值为58%。截至8月5日当周，美国大豆约3%的种植区域受到干旱影响，前一周为 5%，去年同期为4%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量在均值水平，但西部产区（内布拉斯加州）降水低于常态水平。 截至2025年7月31日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售为46.8万吨，前一周为34.9万吨；2024/2025年度美豆累计出口销售量为5149万吨，已经完成USDA预期目标，后续美国农业部或小幅上调旧作出口需求。2025/2026年度美豆当周出口净销售为54.5万吨，该年度累计销售量为358万吨，去年同期为452万吨，中国仍未采购新作美豆。 截至2025年8月1日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.71美元/蒲式耳，前一周为2.66美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为252.8美元/短吨，前一周为259.45美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为57美 分/磅，前一周为58.09美分/磅。1号黄大豆平均价格为9.9美元/蒲式耳，前一周为10.22 美元/蒲式耳。 巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量料达到815万吨，去年同 期为798万吨；豆粕出口量预计为174万吨，去年同期为210万吨。 截至2025年8月1日当周，主要油厂大豆库存为655.59万吨，较上周增加10万吨， 较去年同期减少11.61万吨；豆粕库存为104.16万吨，较上周减少0.15万吨，较去年同期 减少37.05万吨；未执行合同为676.87万吨，较上周增加253.86万吨，较去年同期减少 3.23万吨。全国港口大豆库存为823.7万吨，较上周增加15.2万吨，较去年同期增加8.05 万吨。 截至2025年8月8日当周，全国豆粕周度日均成交为51.198万吨，其中现货成交为 7.092万吨，远期成交为44.106万吨，前一周日均成交为29.664万吨；豆粕周度日均提货量为18.802万吨，前一周为19.368万吨；主要油厂压榨量为217.75万吨，前一周为225.39万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.37天，前一周为8.05天。 美豆产区降水总体处于均值水平，但西部产区未来两周偏干，作物状况良好，关注即将发布的USDA报告。在美豆当前进口税率情形下，较难进入国内市场，但巴西旧作采购难度加大，贴水偏强运行；随着时间推移，供应偏紧预期强化，内盘或继续走强；对其他国家而言，美豆性价比凸显，采购量也会有所增量，外盘或低位震荡运行。整体来看，短期连粕或震荡走强运行。 三、行业要闻 1、StoneX机构发布，预计美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.6蒲式耳；预计巴西2025/26年度大豆产量料为1.782亿吨，较上一年度产出水平增加5.6%，因种植面积增加且作物单产增加。 2、农业咨询机构Celeres预估，2025/26年度巴西大豆种植面积将较上年度增加96.2万公顷或2%，至4860万公顷。该机构在新季首份预测报告中指出，尽管农户利润率保持正值但有所收窄，叠加信贷紧缩和地缘政治不确定性因素，大豆面积扩张呈现“温和”态势。若该增幅兑现且单产微升，全球最大大豆生产国和出口国巴西有望实现1.772亿吨的创纪 录产量，上年度为1.728亿吨。 3、据外媒报道，官方数据显示，截至7月30日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物优良率为67.84%，具体评级状况如下：优8.12%，良59.72%，普通25.73%，差6.08%，非常差0.34%。截至7月29日当周，阿尔伯塔省油菜生长优良率为60.3%。截至7月29日当周，由于播种窗口较长，曼尼托巴省油菜处于不同的生长阶段。晚播的油菜处于中期开花阶段。最早播种的油菜已完全结荚。 4、Safras&Mercado机构发布，巴西2025/26年度大豆销售量达到预期产量的16.8%，上年同期为22.5%；2024/25年度大豆销售量达到预期产量的78.4%，上年同期为82.2%。5、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州7月28日至8月1日当周 大豆压榨利润为390雷亚尔/吨，此前一周为435.55雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为 1469.85雷亚尔/吨，豆油价格为6209.06雷亚尔/吨。 6、巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月出口大豆12,257,325.36吨， 日均出口量为532,927.19吨，较上年7月日均出口量489,127.13吨增加9%。上年7月出 口量为11,249,924.00吨。 7、阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至7月30日当周，阿根廷农户销售52.89万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到2796.05万吨。截至7月30日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为804.00万吨。 8、据外电消息，近期潮湿天气已令欧盟27国和英国油菜籽作物收割延迟。分析师预计欧盟27国和英国2025/26年度油菜籽作物产量料为2,030万吨，与此前预估持平。 9、巴西2025/26年度大豆种植面积料以近20年来最慢速度增长，预估种植面积将为 4813万公顷（1.189亿英亩）。Patria在一份声明稿中称，种植面积将比上年度增长1.43%，这是2006/07年度以来最小增幅。该机构预估，巴西2025/26年度大豆产量将达到1.6656亿吨，低于上年度的1.6874亿吨。巴西是全球最大的大豆生产国和出口国。 四、相关图表 美分/蒲 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 980 960 940 920 900 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 美元/吨 5月 9月 6月 10月 7月 11月 8月 12月 460.0 440.0 420.0 400.0 380.0 03-05 03-15 03-25 04-04 04-14 04-24 05-04 05-14 05-24 06-03 06-13 06-23 07-03 07-13 07-23 08-02 360.0 图表2巴西大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 2025-022025-032025-042025-052025-062025-07 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 65美元/吨 60 55 50 45 40 35 30 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 1/6 1/13 1/20 1/27 2/3 2/10 2/17 2/24 3/3 3/10 3/17 3/24 3/31 4/7 4/14 4/21 4/28 5/5 5/12 5/19 5/26 6/2 6/9 6/16 6/23 6/30 7/7 7/14 7/21 7/28 8/4 25 图表3海运费 巴西美湾美西 7.50 7.40 7.30 7.20 7.10 7.00 6.90 6.80 图表4人民币即期汇率走势 人民币即期汇率：离岸价 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-